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2025年至今，OPENAI一口气签下了价值1万亿美元的算力采购协议。
2025年至今，OPENAI一口气签下了价值1万亿美元的算力采购协议。
没错，是12个零。
没错，是12个零。
他要买下来自英伟达、AMD、甲骨文、COOL WAVE等等公司的算力。
他要买下来自英伟达、AMD、甲骨文、COOL WAVE等等公司的算力。
这些交易的总规模相当于20座核电站的能源。
这些交易的总规模相当于20座核电站的能源。
但问题是啊，OPENAI目前的年营收只有一百二十亿美元。
但问题是啊，OPENAI目前的年营收只有一百二十亿美元。
这笔钱究竟要从哪里来？
这笔钱究竟要从哪里来？
不少记者啊都问过SAM奥特曼这个问题，在8月的一次晚宴当中呢，奥特曼告诉记者：我觉得我发明了一种新的融资机制。
不少记者啊都问过SAM奥特曼这个问题，在8月的一次晚宴当中呢，奥特曼告诉记者：我觉得我发明了一种新的融资机制。
SAM kind of had like a panicked but excited glow in his eyes as he responded, like I think I figured out a new instrument, a new way to fund all of these deals。
SAM kind of had like a panicked but excited glow in his eyes as he responded, like I think I figured out a new instrument, a new way to fund all of these deals。
在几天前与班汤森的一次采访当中啊，他又让步说最终OPENAI的收入会足以支持这些合同，但与此同时呢，我们有一些有趣的想法可以帮助这些公司在收入兑现之前获得他们所需要的融资。
在几天前与班汤森的一次采访当中啊，他又让步说最终OPENAI的收入会足以支持这些合同，但与此同时呢，我们有一些有趣的想法可以帮助这些公司在收入兑现之前获得他们所需要的融资。
这种所谓的新的融资手段啊，在我们理清所有这些公司以及交易之间的关系之后呢，初见端倪。
这种所谓的新的融资手段啊，在我们理清所有这些公司以及交易之间的关系之后呢，初见端倪。
有人说这是一场科技史上最大规模的信任循环。
有人说这是一场科技史上最大规模的信任循环。
厂商先向OpenAI投资，OpenAI再拿这笔钱买回他们的芯片。
厂商先向OpenAI投资，OpenAI再拿这笔钱买回他们的芯片。
而这场环环相扣的资本游戏，在华尔街有一个古老的名字——泡沫。
而这场环环相扣的资本游戏，在华尔街有一个古老的名字——泡沫。
The Circular Financing Concern comes hand in hand with concerns over an AI bubble，and so when you're putting that much money into an industry that hasn't returned on those.
The Circular Financing Concern comes hand in hand with concerns over an AI bubble，and so when you're putting that much money into an industry that hasn't returned on those.
INVESTMENTS AT THIS POINT IN TIME, YOU COULD WORRY THAT IF IT NEVER RETURNS ON THOSE INVESTMENTS OR IF THERE'S NEVER TURNING A PROFIT, THEN THE WHOLE THING WILL KIND OF COMBUST.
INVESTMENTS AT THIS POINT IN TIME, YOU COULD WORRY THAT IF IT NEVER RETURNS ON THOSE INVESTMENTS OR IF THERE'S NEVER TURNING A PROFIT, THEN THE WHOLE THING WILL KIND OF COMBUST.
甚至有人直言啊，这就是DOT COM BUBBLE的AI版本。
甚至有人直言啊，这就是DOT COM BUBBLE的AI版本。
FEELS EXACTLY LIKE NINETEEN NINE AT。
FEELS EXACTLY LIKE NINETEEN NINE AT。
大家好，我是硅谷幺零幺的特约研究员艺文。
大家好，我是硅谷幺零幺的特约研究员艺文。
我们好久不见了。
我们好久不见了。
那么在前一期短视频里面呢，我们梳理了这场资本循环当中的玩家以及他们之间的关系。
那么在前一期短视频里面呢，我们梳理了这场资本循环当中的玩家以及他们之间的关系。
但是啊，这场循环本身真的有问题吗？
但是啊，这场循环本身真的有问题吗？
那些源源不断地流向AI，以及处于风暴中心的这些企业的资本，真的像有的人所说的那样是泡沫的开端吗？
那些源源不断地流向AI，以及处于风暴中心的这些企业的资本，真的像有的人所说的那样是泡沫的开端吗？
在这期视频里面啊，我们来详细解读一下这几项合同，以及它们背后的市场情绪，来试图呢回答这个问题：AI资本循环真的是泡沫吗？
在这期视频里面啊，我们来详细解读一下这几项合同，以及它们背后的市场情绪，来试图呢回答这个问题：AI资本循环真的是泡沫吗？
那我们先来看看目前被讨论最多的这个三角关系，甲骨文、OPENAI和英伟达。
那我们先来看看目前被讨论最多的这个三角关系，甲骨文、OPENAI和英伟达。
总体来看啊，这是一个英伟达投资OPENAI，OPENAI为甲骨文运营的数据中心付款，而甲骨文呢又从英伟达那里购置芯片的典型循环融资结构。
总体来看啊，这是一个英伟达投资OPENAI，OPENAI为甲骨文运营的数据中心付款，而甲骨文呢又从英伟达那里购置芯片的典型循环融资结构。
但如果只看每个合作本身对各自企业的利益而言呢，都无可厚非。
但如果只看每个合作本身对各自企业的利益而言呢，都无可厚非。
比如说英伟达和OPENAI宣布战略合作，部署十几瓦的英伟达AI基础设施。
比如说英伟达和OPENAI宣布战略合作，部署十几瓦的英伟达AI基础设施。
英伟达也承诺向OPENAI投资最多1000亿美元，这笔钱反过来可用于购买英伟达的芯片。
英伟达也承诺向OPENAI投资最多1000亿美元，这笔钱反过来可用于购买英伟达的芯片。
此前呢，OPENAI与甲骨文达成了约3000亿美元规模的云计算与数据中心协议。
此前呢，OPENAI与甲骨文达成了约3000亿美元规模的云计算与数据中心协议。
这个合作框架里面，甲骨文承担建设和扩展数据中心的业务，包括算力、基础设施、电力等等，而OPENAI则是这些数据中心的主要租用方。
这个合作框架里面，甲骨文承担建设和扩展数据中心的业务，包括算力、基础设施、电力等等，而OPENAI则是这些数据中心的主要租用方。
同时呢，甲骨文的数据中心基础设施大量使用英伟达GPU。
同时呢，甲骨文的数据中心基础设施大量使用英伟达GPU。
因此，英伟达不仅是OPENAI的供应商，也是甲骨文的上游。
因此，英伟达不仅是OPENAI的供应商，也是甲骨文的上游。
在这个产业链中呢，有这样几个玩家，在最底层啊，是像英伟达这样的基础设施提供商，他们把产品卖给云服务提供商CSP，比如说甲骨文和AWS。
在这个产业链中呢，有这样几个玩家，在最底层啊，是像英伟达这样的基础设施提供商，他们把产品卖给云服务提供商CSP，比如说甲骨文和AWS。
CSP的商业模式里面呢，资产投入占比很高，前期投入大量资金购买GPUCLUSTER，建造数据中心，和客户签订长期合同，把数据中心租出去。
CSP的商业模式里面呢，资产投入占比很高，前期投入大量资金购买GPUCLUSTER，建造数据中心，和客户签订长期合同，把数据中心租出去。
在最上层，则是模型开发商，也就是像OPENAI这样的公司。
在最上层，则是模型开发商，也就是像OPENAI这样的公司。
他们的模式是花大钱租算力来训练模型，再通过卖TOKEN——也就是模型调用量来回收成本。
他们的模式是花大钱租算力来训练模型，再通过卖TOKEN——也就是模型调用量来回收成本。
这意味着啊，他们在一开始要承担巨额的算力支出。
这意味着啊，他们在一开始要承担巨额的算力支出。
而究竟能不能把这些成本挣回来呢？
而究竟能不能把这些成本挣回来呢？
这要取决于市场对于AI应用的实际需求。
这要取决于市场对于AI应用的实际需求。
呃，这个可能是没有出现在现在刚才我们提到这三者的这个循环里面，但是。
呃，这个可能是没有出现在现在刚才我们提到这三者的这个循环里面，但是。
如果只要它的这个TOKEN能够持续的有需求，能够卖出去，然后包括我们自己的APPLICATION能够持续的去MONETIZE。
如果只要它的这个TOKEN能够持续的有需求，能够卖出去，然后包括我们自己的APPLICATION能够持续的去MONETIZE。
其实我不觉得这个循环本身是一个POSITIVE OR NEGATIVE的一个一个事情，但是它可能就是一定程度上是加大了整个系统的杠杆。
其实我不觉得这个循环本身是一个POSITIVE OR NEGATIVE的一个一个事情，但是它可能就是一定程度上是加大了整个系统的杠杆。
所以我觉得从一个尊重企业家啊，认定企业家是做正确的事情的这个角度来讲。
所以我觉得从一个尊重企业家啊，认定企业家是做正确的事情的这个角度来讲。
我觉得投资者啊，应该更更尊重企业家的自己的这个INSIGHTS。
我觉得投资者啊，应该更更尊重企业家的自己的这个INSIGHTS。
从某种程度上讲，确实是OPENAI啊，看到了一些觉得值得去做这么一个尝试的。
从某种程度上讲，确实是OPENAI啊，看到了一些觉得值得去做这么一个尝试的。
也许最后还是会失败，这个YOU NEVER KNOW。
也许最后还是会失败，这个YOU NEVER KNOW。
我觉得这个还太早期了，但是他本身做这个动作呃，我觉得是呃没有太多疑问的。
我觉得这个还太早期了，但是他本身做这个动作呃，我觉得是呃没有太多疑问的。
换句话说啊，这场资本循环本身不是泡沫，但它呢却放大了整个系统的波动性。
换句话说啊，这场资本循环本身不是泡沫，但它呢却放大了整个系统的波动性。
如果AI应用真的像乐观派预期那样爆发，产生新需求，带来新的经济增长。
如果AI应用真的像乐观派预期那样爆发，产生新需求，带来新的经济增长。
那这套结构就成了催化剂，让三家公司一起受益。
那这套结构就成了催化剂，让三家公司一起受益。
但如果AI应用的落地没有预期中顺利，那他们之间的这种强绑定关系也可能让三方一起承受损失。
但如果AI应用的落地没有预期中顺利，那他们之间的这种强绑定关系也可能让三方一起承受损失。
在这三家之外，更有意思的呀，其实是最近AMD和OPENAI之间的一笔合作。
在这三家之外，更有意思的呀，其实是最近AMD和OPENAI之间的一笔合作。
上周OPENAI宣布在未来几年内部署六级瓦的AMD芯片。
上周OPENAI宣布在未来几年内部署六级瓦的AMD芯片。
作为回报呢，AMD向OPENAI授予了最多1.
作为回报呢，AMD向OPENAI授予了最多1.
6亿认证股权，也就是大约公司百分之十的股份。
6亿认证股权，也就是大约公司百分之十的股份。
这些股份会随着算力部署进度和AMD的股价表现分批解锁。
这些股份会随着算力部署进度和AMD的股价表现分批解锁。
这笔交易的结构啊，尤其独特。
这笔交易的结构啊，尤其独特。
它呢，并不是一个单纯的采购，而是一笔由股份换订单的资本创新。
它呢，并不是一个单纯的采购，而是一笔由股份换订单的资本创新。
但这样的情况，说实话我也是第一次见到，从来没有见到哪公司把自己的卖身去拿客户的订单。
但这样的情况，说实话我也是第一次见到，从来没有见到哪公司把自己的卖身去拿客户的订单。
就连黄仁勋在接受CNBC采访的时候啊，都直言说没想到老对手还能这么玩。
就连黄仁勋在接受CNBC采访的时候啊，都直言说没想到老对手还能这么玩。
Imaginative, it's unique and surprising.
Imaginative, it's unique and surprising.
Considering they were so excited about their next generation product, I'm surprised that they would give away ten percent of the company before they even built it.
Considering they were so excited about their next generation product, I'm surprised that they would give away ten percent of the company before they even built it.
And so anyhow, it's clever, I guess.
And so anyhow, it's clever, I guess.
The condition of AMD issuing the stock to OpenAI requires you to spend money basically because you have to deliver that gigawatt of capacity first.
The condition of AMD issuing the stock to OpenAI requires you to spend money basically because you have to deliver that gigawatt of capacity first.
Lisa, I have to ask you if you have assurances that OpenAI is good for it.
Lisa, I have to ask you if you have assurances that OpenAI is good for it.
Well, let me be clear.
Well, let me be clear.
I mean this deal is a win for AMD, it's a win for OpenAI, and it's a win for our shareholders.
I mean this deal is a win for AMD, it's a win for OpenAI, and it's a win for our shareholders.
And that's kind of the way we put this together.
And that's kind of the way we put this together.
I have full confidence in OpenAI, Sam, Greg, Sarah.
I have full confidence in OpenAI, Sam, Greg, Sarah.
I mean, this is a massive opportunity for us right now, right here.
I mean, this is a massive opportunity for us right now, right here.
It's about who has the most compute and how fast can we get it online.
It's about who has the most compute and how fast can we get it online.
And we're committing to doing this together.
And we're committing to doing this together.
And the fact is, as OpenAI buys chips, that's great for AMD.
And the fact is, as OpenAI buys chips, that's great for AMD.
Our revenue goes up, our earnings go up.
Our revenue goes up, our earnings go up.
We expect that it will also be very, very accretive to our shareholders from day one.
We expect that it will also be very, very accretive to our shareholders from day one.
Of course, this agreement has not been a positive impact.
Of course, this agreement has not been a positive impact.
对OPENAI来说，这意味着它摆脱了对英伟达的完全依赖；而对AMD来说，这可能是地位跃升的转折点，从第二梯队的芯片商变成了AI基础设施的核心玩家。
对OPENAI来说，这意味着它摆脱了对英伟达的完全依赖；而对AMD来说，这可能是地位跃升的转折点，从第二梯队的芯片商变成了AI基础设施的核心玩家。
但与此同时呢，这也是新一层的更危险的杠杆。
但与此同时呢，这也是新一层的更危险的杠杆。
如果这样的客户今后不行了、垮掉的话，那就相当于我把自己的百分之十交给客户，然后最后客户没有了，就就相当于自己损失掉自己百分之十的这样一个股份，这是一个比较很很沉重的一个代价。
如果这样的客户今后不行了、垮掉的话，那就相当于我把自己的百分之十交给客户，然后最后客户没有了，就就相当于自己损失掉自己百分之十的这样一个股份，这是一个比较很很沉重的一个代价。
如果我作为MD的销售的话，呃，虽然它的股票确实涨了哈，但是从销售来说是一个非常大的带路线。
如果我作为MD的销售的话，呃，虽然它的股票确实涨了哈，但是从销售来说是一个非常大的带路线。
这实际就十个点带路线，而且他Lisa苏州做过这一次。
这实际就十个点带路线，而且他Lisa苏州做过这一次。
那今后XAI、Etherpack其他人要要求同样东西，那我作为销售的话会不会有会有更多更带路线？
那今后XAI、Etherpack其他人要要求同样东西，那我作为销售的话会不会有会有更多更带路线？
我觉得是一个很很现实的问题。
我觉得是一个很很现实的问题。
这条新闻出来之后啊，AMD的股价在两天内上涨超过百分之四十。
这条新闻出来之后啊，AMD的股价在两天内上涨超过百分之四十。
要知道在此之前，市场上对AMD的做空情绪尤其强烈，其主要原因呢，就是市场认为英伟达在这个生态当中的地位已经很稳固了，AMD没有任何挑战的空间。
要知道在此之前，市场上对AMD的做空情绪尤其强烈，其主要原因呢，就是市场认为英伟达在这个生态当中的地位已经很稳固了，AMD没有任何挑战的空间。
但与此同时啊，我们的采访嘉宾认为，股价的变化并不能证明市场已经完全相信了AMD要讲的这个故事。
但与此同时啊，我们的采访嘉宾认为，股价的变化并不能证明市场已经完全相信了AMD要讲的这个故事。
所以OPENAI这个六个给我的订单给AMD，这个消息出来之后就是一步压空，就直接把空头全都打死。
所以OPENAI这个六个给我的订单给AMD，这个消息出来之后就是一步压空，就直接把空头全都打死。
就股票在当时的一个POSITION，或者说就是当时的这个投资人的情绪，对于那当时股呃当时股价的变动也是一个很重要的原因吧。
就股票在当时的一个POSITION，或者说就是当时的这个投资人的情绪，对于那当时股呃当时股价的变动也是一个很重要的原因吧。
然后另外就是。
然后另外就是。
如果你相信OPENAI这个六个GIGAWA的订单给AMD，最后能够完全落实交付AMD的这个GPU，在这个基础上能够是一个SUSTAINABLE，在这个基础上去增长的一个BUSINESS的话，那AMD现在可能还是一个低谷的一个状态。
如果你相信OPENAI这个六个GIGAWA的订单给AMD，最后能够完全落实交付AMD的这个GPU，在这个基础上能够是一个SUSTAINABLE，在这个基础上去增长的一个BUSINESS的话，那AMD现在可能还是一个低谷的一个状态。
所以市场现在我觉得并没有完全相信这个事情能够，AMD能够踏踏实实的把这六个GIGAWA的订单的钱都完全挣得到。
所以市场现在我觉得并没有完全相信这个事情能够，AMD能够踏踏实实的把这六个GIGAWA的订单的钱都完全挣得到。
但也有观点认为，市场目前观察的重点就是订单量。
但也有观点认为，市场目前观察的重点就是订单量。
其他的因素呢，都可以放在一旁。
其他的因素呢，都可以放在一旁。
这周AMD的股票的反应和九月初甲骨文股价的变化如出一辙。
这周AMD的股票的反应和九月初甲骨文股价的变化如出一辙。
当时啊，与OPENAI的交易消息一出，甲骨文的股价就在一天内暴涨百分之三十九。
当时啊，与OPENAI的交易消息一出，甲骨文的股价就在一天内暴涨百分之三十九。
尽管当天发布的财报当中呢，营收和利润都不达预期，市场依旧将它和OPENAI的这封纸面合同解读为未来增长的爆发信号。
尽管当天发布的财报当中呢，营收和利润都不达预期，市场依旧将它和OPENAI的这封纸面合同解读为未来增长的爆发信号。
现在市场就说，你现在只要把单量做起来。
现在市场就说，你现在只要把单量做起来。
其他我都不管，作为销售者有没有带路行？
其他我都不管，作为销售者有没有带路行？
我先我现在没有想过这个问题。
我先我现在没有想过这个问题。
先把你的订单做起来再说，其他都是次要的。
先把你的订单做起来再说，其他都是次要的。
所以从市场的角度，市场觉得现在主要矛盾不在于带路行这个地方，宁可有带路行也要把量做起来。
所以从市场的角度，市场觉得现在主要矛盾不在于带路行这个地方，宁可有带路行也要把量做起来。
从九月下旬以来呢，甲骨文的股价却在回调。
从九月下旬以来呢，甲骨文的股价却在回调。
有报道称，甲骨文的云业务利润率低于许多分析师的预期，这引发了市场对其能否从如此庞大的投资中获得可观收益的担忧。
有报道称，甲骨文的云业务利润率低于许多分析师的预期，这引发了市场对其能否从如此庞大的投资中获得可观收益的担忧。
根据the information援引的内部文件，甲骨文在最近一个季度通过租赁搭载英伟达芯片的服务器获得了约九亿美元的营收。
根据the information援引的内部文件，甲骨文在最近一个季度通过租赁搭载英伟达芯片的服务器获得了约九亿美元的营收。
但是啊，它每一美元销售额的毛利仅为十四美分。
但是啊，它每一美元销售额的毛利仅为十四美分。
不过市场对此并不是毫无准备。
不过市场对此并不是毫无准备。
我觉得真正在看这公司，没有人会被SURPRISE的。
我觉得真正在看这公司，没有人会被SURPRISE的。
在这个阶段，它的GROWTH MARGIN低，它就是在最早期。
在这个阶段，它的GROWTH MARGIN低，它就是在最早期。
我我去来搏一把啊，我我我能我先加入到这个阵营里面来，所以它没有任何BARGAINING POWER，它就是先我先把这个只脚迈进来。
我我去来搏一把啊，我我我能我先加入到这个阵营里面来，所以它没有任何BARGAINING POWER，它就是先我先把这个只脚迈进来。
如果说刚才我们提到的这些公司构成了这场循环的内核，那么让这场循环真正转起来的，则是外部的资本、银行、私人信贷、主权基金所提供的现金。
如果说刚才我们提到的这些公司构成了这场循环的内核，那么让这场循环真正转起来的，则是外部的资本、银行、私人信贷、主权基金所提供的现金。
那目前来说的话，因为整个的AI这个板块大家情绪确实比较火热，所以第三方的机构、银行也好，诶，他们觉得这个卡的价值是很好的，那我们愿意把这个钱借给让你建数据中心。
那目前来说的话，因为整个的AI这个板块大家情绪确实比较火热，所以第三方的机构、银行也好，诶，他们觉得这个卡的价值是很好的，那我们愿意把这个钱借给让你建数据中心。
那算一个游戏就可以赚起来了。
那算一个游戏就可以赚起来了。
那在这些公司里面啊，其实只有英伟达是有足够的现金可以支持他用公司账面上的钱去投资其他的CSP和初创公司的。
那在这些公司里面啊，其实只有英伟达是有足够的现金可以支持他用公司账面上的钱去投资其他的CSP和初创公司的。
那像其他的这些企业呢，就要利用我们刚才说的这种方法去向第三方机构借钱。
那像其他的这些企业呢，就要利用我们刚才说的这种方法去向第三方机构借钱。
而这场游戏里啊，有时甚至不需要真金白银。
而这场游戏里啊，有时甚至不需要真金白银。
比如有的协议目前只是一个意向书，没有法律约束，也没有现金流，但双方都可以拿着这份文件去融资。
比如有的协议目前只是一个意向书，没有法律约束，也没有现金流，但双方都可以拿着这份文件去融资。
比如OPENAI可以对银行说：只要我拿到贷款，就能立刻投产。
比如OPENAI可以对银行说：只要我拿到贷款，就能立刻投产。
甲骨文呢，也可以对银行说：只要我建好中心，OPENAI就会来入驻。
甲骨文呢，也可以对银行说：只要我建好中心，OPENAI就会来入驻。
于是呢，两边都能凭借一张意向书空手套来真金白银。
于是呢，两边都能凭借一张意向书空手套来真金白银。
和之前我们提到的一样啊，这也是一个不断加注杠杆的行为。
和之前我们提到的一样啊，这也是一个不断加注杠杆的行为。
而后果就是呢，一旦人们对AI不再看好，或者宏观经济出了问题，就会导致这个循环的破裂。
而后果就是呢，一旦人们对AI不再看好，或者宏观经济出了问题，就会导致这个循环的破裂。
这也解释了为什么每当有AI合作的消息公布啊，股价、融资以及市场情绪呢，就会同步上涨。
这也解释了为什么每当有AI合作的消息公布啊，股价、融资以及市场情绪呢，就会同步上涨。
因为这不再是一个技术的故事，而更是一场金融杠杆的表演。
因为这不再是一个技术的故事，而更是一场金融杠杆的表演。
这样一来啊，我们就又回到了最初的问题：这场AI的热潮究竟能持续多久？
这样一来啊，我们就又回到了最初的问题：这场AI的热潮究竟能持续多久？
会不会有一天这个循环真的转不下去了呢？
会不会有一天这个循环真的转不下去了呢？
从我角度来说，如果说只能挑一个东西来看的话，我会挑这个呃GPU的USATION RATE，就是这个算力的一个供需的一个状态。
从我角度来说，如果说只能挑一个东西来看的话，我会挑这个呃GPU的USATION RATE，就是这个算力的一个供需的一个状态。
是一个供大于求，还是过呃供过于求的这么一种状态。
是一个供大于求，还是过呃供过于求的这么一种状态。
因为现在我们至少目前观察到的就是说TOKEN的GENERATION还是在一个快速增长的阶段。
因为现在我们至少目前观察到的就是说TOKEN的GENERATION还是在一个快速增长的阶段。
比如谷歌在2024年4月的时候，其产品与API每月处理约9.
比如谷歌在2024年4月的时候，其产品与API每月处理约9.
7万亿TOKENS，到了今年10月这个数字已经变成了一千三百万亿。
7万亿TOKENS，到了今年10月这个数字已经变成了一千三百万亿。
这些数据表明啊，AI模型调用的TOKEN用量仍在高速增长中。
这些数据表明啊，AI模型调用的TOKEN用量仍在高速增长中。
显示了需求侧，也就是用户和开发者仍然在加速。
显示了需求侧，也就是用户和开发者仍然在加速。
从供给端来看呢，英伟达的BLACKOUT芯片价格仍在上涨，云算力资源紧张，甚至上一代芯片的价格都被推高。
从供给端来看呢，英伟达的BLACKOUT芯片价格仍在上涨，云算力资源紧张，甚至上一代芯片的价格都被推高。
至少目前啊，AI的需求曲线仍然陡峭向上。
至少目前啊，AI的需求曲线仍然陡峭向上。
那从宏观的角度来看啊，我们的采访嘉宾告诉我们，AI其实已经被赋予了一个更大的使命。
那从宏观的角度来看啊，我们的采访嘉宾告诉我们，AI其实已经被赋予了一个更大的使命。
全球的经济债务周期走到顶点，各国呢都需要一个新的增长引擎，而AI恰好承担了这样一场历史重任。
全球的经济债务周期走到顶点，各国呢都需要一个新的增长引擎，而AI恰好承担了这样一场历史重任。
因此呢，在当下资本的支持几乎是无限的。
因此呢，在当下资本的支持几乎是无限的。
那刚好在这个节点上，呃，增长就是AI。
那刚好在这个节点上，呃，增长就是AI。
AI承担了这个呃历史责任，其实不是AI，可能也是会别的东西，只不过就是现在AI的势头是在这儿的，而且是实实在在的。
AI承担了这个呃历史责任，其实不是AI，可能也是会别的东西，只不过就是现在AI的势头是在这儿的，而且是实实在在的。
那全世界都在抓住AI啊，AI这个东西。
那全世界都在抓住AI啊，AI这个东西。
所以呃，EVENTUALLY，全世界就是需要AI这个增长这个ENGINE能够转起来。
所以呃，EVENTUALLY，全世界就是需要AI这个增长这个ENGINE能够转起来。
换句话说，在一个增长稀缺的世界里，AI是少数还能让人相信未来的故事。
换句话说，在一个增长稀缺的世界里，AI是少数还能让人相信未来的故事。
所以啊，无论是债券市场、主权基金还是私募信贷，都在把资金源源不断地注入这个叙事。
所以啊，无论是债券市场、主权基金还是私募信贷，都在把资金源源不断地注入这个叙事。
当然啊，情绪不会永远高涨，最终呢，能决定AI这场浪潮可以走多远的，依旧是AI是否能够真正创造可持续性的价值，也就是用户是否愿意继续付费，而企业呢，又是否愿意持续订阅。
当然啊，情绪不会永远高涨，最终呢，能决定AI这场浪潮可以走多远的，依旧是AI是否能够真正创造可持续性的价值，也就是用户是否愿意继续付费，而企业呢，又是否愿意持续订阅。
所以啊，再回到我们一开始说的，像OPENAI、甲骨文、AMD、英伟达这几个公司之间的一系列协议啊，就可以发现他们呢，依然是建立在正面的用户数据以及反馈之上的。
所以啊，再回到我们一开始说的，像OPENAI、甲骨文、AMD、英伟达这几个公司之间的一系列协议啊，就可以发现他们呢，依然是建立在正面的用户数据以及反馈之上的。
而在2026年，投资人呢也会持续关注各大云端大厂的AI开支，以及呢像AI公司当中这些付费用户所占的比例。
而在2026年，投资人呢也会持续关注各大云端大厂的AI开支，以及呢像AI公司当中这些付费用户所占的比例。
而至少现在我们还处在AI这场浪潮的开端，你怎么看待这个问题呢？
而至少现在我们还处在AI这场浪潮的开端，你怎么看待这个问题呢？
欢迎在评论区告诉我你们的想法。
欢迎在评论区告诉我你们的想法。
以上呢就是我们贵贵幺幺幺这期视频的全部内容了。
以上呢就是我们贵贵幺幺幺这期视频的全部内容了。
我是特约研究员一文，大家的点赞、留言和转发是我们做好深度商业和科技内容的最佳动力。
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我们下期再见啦！
我们下期再见啦！
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