本集简介
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非常值得大家参考。
非常值得大家参考。
呃石总你最近有没有觉得稍微有点紧张。
呃石总你最近有没有觉得稍微有点紧张。
啊？
啊？
应该是昨天我觉得是跌的大家都有点慌啊，上半周我觉得都还好，因为昨天感觉就是。
应该是昨天我觉得是跌的大家都有点慌啊，上半周我觉得都还好，因为昨天感觉就是。
尤其是周期类的资产吧，一路往下就很多都跌幅非常的大嘛，是包括黄金，其实黄金在。
尤其是周期类的资产吧，一路往下就很多都跌幅非常的大嘛，是包括黄金，其实黄金在。
前天晚上也就跌得比较多，但是那个我觉得在我的预期内。
前天晚上也就跌得比较多，但是那个我觉得在我的预期内。
因为这次临近一个降息的时间节点嘛，因为油价涨了这么多，大家肯定不会觉得要要降息的，所以在我看来那跌就是正常的。
因为这次临近一个降息的时间节点嘛，因为油价涨了这么多，大家肯定不会觉得要要降息的，所以在我看来那跌就是正常的。
但是又跌这么多，我觉得还是蛮超预期。
但是又跌这么多，我觉得还是蛮超预期。
所以我还跟同事在开玩笑啊。
所以我还跟同事在开玩笑啊。
因为昨天来了一个朋友，是我这个高中同学。
因为昨天来了一个朋友，是我这个高中同学。
他是下午要来我办公室，我就跟那我们那个同事说：‘给大家点个咖啡’。
他是下午要来我办公室，我就跟那我们那个同事说：‘给大家点个咖啡’。
那会儿都下午4点多了，然后他就说：‘这个点点咖啡不怕晚上睡不着吗？
那会儿都下午4点多了，然后他就说：‘这个点点咖啡不怕晚上睡不着吗？
’我说：‘今天晚上睡不着跟咖啡肯定没有关系，这个锅怎么能让咖啡背？
’我说：‘今天晚上睡不着跟咖啡肯定没有关系，这个锅怎么能让咖啡背？
’大家都在笑，意思哎呀，要睡不着就是这行情的锅啊。
’大家都在笑，意思哎呀，要睡不着就是这行情的锅啊。
但黄金最近一段时间……有点偏持续下跌吧，虽然可能昨天跌得比较狠吧。
但黄金最近一段时间……有点偏持续下跌吧，虽然可能昨天跌得比较狠吧。
嗯嗯嗯，但是就是那个持续，其实你也不紧张，但突然掉一下你可能更紧张。
嗯嗯嗯，但是就是那个持续，其实你也不紧张，但突然掉一下你可能更紧张。
其实为什么我说昨天有点紧张，或者说觉得超我的预期呢？
其实为什么我说昨天有点紧张，或者说觉得超我的预期呢？
因为我们帮大家说一下这个昨天指的是3月19号。
因为我们帮大家说一下这个昨天指的是3月19号。
因为在以往我们有个技术指标，比如说布林线，就是用来看一个震荡区间的。
因为在以往我们有个技术指标，比如说布林线，就是用来看一个震荡区间的。
嗯，就是在我看来，黄金在涨一大波之后，现在就是一个震荡的区间，嗯，然后一旦到了一个区间的下轨。
嗯，就是在我看来，黄金在涨一大波之后，现在就是一个震荡的区间，嗯，然后一旦到了一个区间的下轨。
或者说，越能看得长期一些。
或者说，越能看得长期一些。
我们以前就讲过，金的牛市的三要素是什么呢？
我们以前就讲过，金的牛市的三要素是什么呢？
就是全球经济差、货币超发、大国关系差。
就是全球经济差、货币超发、大国关系差。
这就是金牛市的三要素。
这就是金牛市的三要素。
我想完之后，我发现这三要素没有任何的改变。
我想完之后，我发现这三要素没有任何的改变。
所以在我看来，就是说长期的趋势没有变，它可能就是一个短期的扰动。
所以在我看来，就是说长期的趋势没有变，它可能就是一个短期的扰动。
那么站在当下，我把那三要素再回顾一下，我发现其实也没有任何的改变。
那么站在当下，我把那三要素再回顾一下，我发现其实也没有任何的改变。
哎，我顺便解释一下为什么最近黄金走的这么弱啊。
哎，我顺便解释一下为什么最近黄金走的这么弱啊。
美伊这个事儿以来，大家对金价的走势其实是非常的不理解的。
美伊这个事儿以来，大家对金价的走势其实是非常的不理解的。
因为在大家的认知里，金的一个很重要的一个功能就是避险嘛，或者说呃战争的时候黄金就应该涨。
因为在大家的认知里，金的一个很重要的一个功能就是避险嘛，或者说呃战争的时候黄金就应该涨。
但为什么这次除了第一天然后就开始跌呢？
但为什么这次除了第一天然后就开始跌呢？
因为是打击了伊朗、中东的石油的供给受限了，对吧？
因为是打击了伊朗、中东的石油的供给受限了，对吧？
让油价涨得很多。
让油价涨得很多。
去年以来，在我看来，金就变成两条腿走路了。
去年以来，在我看来，金就变成两条腿走路了。
什么意思？
什么意思？
其实在2022年到2024年，在我看来，金的最主要的驱动因素就是央行购金。
其实在2022年到2024年，在我看来，金的最主要的驱动因素就是央行购金。
因为2022年发生了俄乌战争嘛，然后俄乌之后就是央行就大量的购金。
因为2022年发生了俄乌战争嘛，然后俄乌之后就是央行就大量的购金。
也就是说，在那三年，央行的购金是一个主导的因素。
也就是说，在那三年，央行的购金是一个主导的因素。
不管美元涨跌，不管加息与否，黄金都是涨，因为央行的力量太大了。
不管美元涨跌，不管加息与否，黄金都是涨，因为央行的力量太大了。
而且从央行的角度，他根本不在意。
而且从央行的角度，他根本不在意。
它边界上少买了100多吨，但是ETF的量增加了很多。
它边界上少买了100多吨，但是ETF的量增加了很多。
那为什么有这么多ETF的增加呢？
那为什么有这么多ETF的增加呢？
就是这些买ETF的人，大部分就是一些商业机构。
就是这些买ETF的人，大部分就是一些商业机构。
他们的逻辑是：金和美债都是一个相对低风险的资产，或者说都是一个避险的资产。
他们的逻辑是：金和美债都是一个相对低风险的资产，或者说都是一个避险的资产。
嗯，然后金是零息的，美债是波动的息。
嗯，然后金是零息的，美债是波动的息。
对，那么当美联储加息的时候，美债收益率提高，那他们就减掉金去配美债。
对，那么当美联储加息的时候，美债收益率提高，那他们就减掉金去配美债。
反过来，当美联储降息的时候，美债的收益率就下降。
反过来，当美联储降息的时候，美债的收益率就下降。
他们又减掉美债去配黄金，所以从2024年下半年，包括到2025年，其实一个很重要的现象就是美联储一直在降息嘛。
他们又减掉美债去配黄金，所以从2024年下半年，包括到2025年，其实一个很重要的现象就是美联储一直在降息嘛。
嗯，对，有人一直在减美债，然后在配黄金。
嗯，对，有人一直在减美债，然后在配黄金。
所以黄金ETF的量在2025年的前11月就增加了700吨嘛？
所以黄金ETF的量在2025年的前11月就增加了700吨嘛？
对吧？
对吧？
央行少买了100多吨，但是ETF的量增加了700吨。
央行少买了100多吨，但是ETF的量增加了700吨。
抑制了中间的这个因素，货币超发。
抑制了中间的这个因素，货币超发。
因为大家会觉得有可能要通胀或者滞涨，从降息的预期甚至要改为一个加息的预期了，对吧？
因为大家会觉得有可能要通胀或者滞涨，从降息的预期甚至要改为一个加息的预期了，对吧？
就是说从呃货币这个维度，呃是有一些担忧的。
就是说从呃货币这个维度，呃是有一些担忧的。
但是在我看来，就是说呃油价涨它本身就是一个暂时的一个现象，因为事实上油价涨对大部分国家都是有伤害的，对吧？
但是在我看来，就是说呃油价涨它本身就是一个暂时的一个现象，因为事实上油价涨对大部分国家都是有伤害的，对吧？
包括美国自己，中东可能除了这个伊朗之外，别的国家也很不乐意，对吧？
包括美国自己，中东可能除了这个伊朗之外，别的国家也很不乐意，对吧？
因为他们的。
因为他们的。
油价看起来高，他们又不能出口。
油价看起来高，他们又不能出口。
那对这些进进口的国家来讲，那肯定就更觉得这不好了。
那对这些进进口的国家来讲，那肯定就更觉得这不好了。
所以从这个角度，我觉得它是很难持续的，这个只是一个时间的问题。
所以从这个角度，我觉得它是很难持续的，这个只是一个时间的问题。
就是说到底，美伊这个事儿要持续多久？
就是说到底，美伊这个事儿要持续多久？
或者说这个霍尔木兹海峡或者高油价这个事儿要持续多久？
或者说这个霍尔木兹海峡或者高油价这个事儿要持续多久？
但是一旦这个事儿缓和了，我觉得还是回到原来的节奏里面。
但是一旦这个事儿缓和了，我觉得还是回到原来的节奏里面。
对，发现加关税的一个结果就是会引发高通胀，会使得股市下跌。
对，发现加关税的一个结果就是会引发高通胀，会使得股市下跌。
自己的利益其实也是受损的。
自己的利益其实也是受损的。
我觉得跟美伊这个现在得到的结果是非常像的，就是引发了高通胀、股票下跌。
我觉得跟美伊这个现在得到的结果是非常像的，就是引发了高通胀、股票下跌。
只不过当时股票跌得更狠，得到的压力很快就妥协了。
只不过当时股票跌得更狠，得到的压力很快就妥协了。
但是因为现在美股是一个慢跌，但是在我看来，美股可能后面还是要跌。
但是因为现在美股是一个慢跌，但是在我看来，美股可能后面还是要跌。
一旦跌得多了，那它也会有这样的压力，那反过来它也会去妥协。
一旦跌得多了，那它也会有这样的压力，那反过来它也会去妥协。
在我看来，逻辑是一样的。
在我看来，逻辑是一样的。
明白，就刚才提到一个，就你怎么看战争的长短期嘛？
明白，就刚才提到一个，就你怎么看战争的长短期嘛？
大概给了一个答案。
大概给了一个答案。
我们假设它比较短吧，但这个短也不是一两天嘛。
我们假设它比较短吧，但这个短也不是一两天嘛。
所以它假设它有一个月吧，在你们的这个投资框架里面，你会因为这一个月有所反应吗？
所以它假设它有一个月吧，在你们的这个投资框架里面，你会因为这一个月有所反应吗？
我觉得会相对也会比较在意短期的，就是因为我们的投资框架里面本来就分了一个短、中、长期。
我觉得会相对也会比较在意短期的，就是因为我们的投资框架里面本来就分了一个短、中、长期。
观望一下，就是看它到底能持续多长时间。
观望一下，就是看它到底能持续多长时间。
包括我本来觉得哎呀，到了这个位置就可以抄底了，那可能抄底的这个步调也会变得缓一点。
包括我本来觉得哎呀，到了这个位置就可以抄底了，那可能抄底的这个步调也会变得缓一点。
多观望一下，会有这样的一个操作上的影响。
多观望一下，会有这样的一个操作上的影响。
你这个抄底是一开始就留了一部分空仓在这等着呢。
你这个抄底是一开始就留了一部分空仓在这等着呢。
还是说因为我们年初仓位就不高？
还是说因为我们年初仓位就不高？
就是我是可以接受跌的，我觉得跌了对我们来讲不是一个坏事情，可以。
就是我是可以接受跌的，我觉得跌了对我们来讲不是一个坏事情，可以。
抄底，但是我没有想到的是，呃，我们自己回撤很大。
抄底，但是我没有想到的是，呃，我们自己回撤很大。
为什么呢？
为什么呢？
因为在之前其实大部分时候就这一轮行情以来啊，黄金跟A股都是跷跷板的。
因为在之前其实大部分时候就这一轮行情以来啊，黄金跟A股都是跷跷板的。
比如说A股在跌，黄金就在涨；或者黄金在跌，A股就在涨。
比如说A股在跌，黄金就在涨；或者黄金在跌，A股就在涨。
所以这两个里面某一个资产跌的时候，我们的净值都很少出现大的回撤。
所以这两个里面某一个资产跌的时候，我们的净值都很少出现大的回撤。
你比如说最典型的就是去年的呃贸易战，对吧？
你比如说最典型的就是去年的呃贸易战，对吧？
就贸易战的时候，股票就跌得。
就贸易战的时候，股票就跌得。
实际上，你是更心态更稳的。
实际上，你是更心态更稳的。
那毕竟闪崩了一下，对呃，那个时候会不会也有所操作呢？
那毕竟闪崩了一下，对呃，那个时候会不会也有所操作呢？
判断我有没有动作，它是完全是按照时间长短，还是说烈度，还是说背后的。
判断我有没有动作，它是完全是按照时间长短，还是说烈度，还是说背后的。
逻辑啊？
逻辑啊？
其实最重要的还是逻辑。
其实最重要的还是逻辑。
听起来会觉得我们会在意短期，其实越是长期的东西，它其实是越容易对，或者说越容易想清楚的。
听起来会觉得我们会在意短期，其实越是长期的东西，它其实是越容易对，或者说越容易想清楚的。
嗯。
嗯。
所以，我们最喜欢的当然就是短、中、长期都是共振的。
所以，我们最喜欢的当然就是短、中、长期都是共振的。
但是很多时候它就是不一致的。
但是很多时候它就是不一致的。
嗯，那这个时候我们还是会按照一个长期的一个逻辑去做操作。
嗯，那这个时候我们还是会按照一个长期的一个逻辑去做操作。
就是我们思考完之后，我觉得那金的长逻辑都没有变，所以还是会更多的按长期。
就是我们思考完之后，我觉得那金的长逻辑都没有变，所以还是会更多的按长期。
只不过就是说啊，原来想着跌了我加点仓，现在可能对这个加仓的时间或者说这个幅度就会有一些微调吧。
只不过就是说啊，原来想着跌了我加点仓，现在可能对这个加仓的时间或者说这个幅度就会有一些微调吧。
嗯。
嗯。
在我看来，这种风险都是有的。
在我看来，这种风险都是有的。
那这个情况下，我们就是止损，就是把所有的仓位都降掉。
那这个情况下，我们就是止损，就是把所有的仓位都降掉。
操作上除了这个个股的止损之外，有一个整体的止损，就是说当整个的产品的净值回撤比较大的时候，我们就可能会把仓位系统性的就会都会降下来。
操作上除了这个个股的止损之外，有一个整体的止损，就是说当整个的产品的净值回撤比较大的时候，我们就可能会把仓位系统性的就会都会降下来。
嗯，就是先观望一下，因为这个时候意味着很多资产的走势跟你的预期都在明显的背离，对吧？
嗯，就是先观望一下，因为这个时候意味着很多资产的走势跟你的预期都在明显的背离，对吧？
是比如说股票可能也是背离的，黄金也是背离的，对商品也是背离的。
是比如说股票可能也是背离的，黄金也是背离的，对商品也是背离的。
那我们就会把整体的仓位降下来，观望一下会不会发生这种极端的风险。
那我们就会把整体的仓位降下来，观望一下会不会发生这种极端的风险。
其实在我年初的预期里面，我觉得下半年本身发生系统性风险的概率就是比较大的。
其实在我年初的预期里面，我觉得下半年本身发生系统性风险的概率就是比较大的。
美伊冲突还没有发生之前，对就没有这个美伊冲突。
美伊冲突还没有发生之前，对就没有这个美伊冲突。
以前我就觉得美股下半年的，或者说往后看一年，我觉得风险。
以前我就觉得美股下半年的，或者说往后看一年，我觉得风险。
担忧其实很多资产都在被流动性驱动。
担忧其实很多资产都在被流动性驱动。
嗯，今年年初其实大家认为降息是非常确定的，对吧？
嗯，今年年初其实大家认为降息是非常确定的，对吧？
因为鲍威尔要到期嘛，然后川普又主张降息，可能会换一个容易降息的这个对对对。
因为鲍威尔要到期嘛，然后川普又主张降息，可能会换一个容易降息的这个对对对。
央行的主席上来，在我看来他能降息就没有问题，但是因为他现在息是三出头嘛，如果降到二左右，他的货币政策就没有什么空间了。
央行的主席上来，在我看来他能降息就没有问题，但是因为他现在息是三出头嘛，如果降到二左右，他的货币政策就没有什么空间了。
而大家也都知道，就是美国现在最大的问题就是财政赤字太大了。
而大家也都知道，就是美国现在最大的问题就是财政赤字太大了。
也就是说，他的财政政策早都没有空间了。
也就是说，他的财政政策早都没有空间了。
一旦他的货币政策也没有空间，那美股就要反映它的高估值跟经济的变弱了。
一旦他的货币政策也没有空间，那美股就要反映它的高估值跟经济的变弱了。
这也是为什么巴菲特我觉得他看空美股的一个很重要的原因。
这也是为什么巴菲特我觉得他看空美股的一个很重要的原因。
嗯，因为我们有个逻辑嘛，就是说要么买自己最懂的东西，要么不懂的东西就信那个最牛逼的人。
嗯，因为我们有个逻辑嘛，就是说要么买自己最懂的东西，要么不懂的东西就信那个最牛逼的人。
老八哎，对对，就是巴菲特。
老八哎，对对，就是巴菲特。
巴菲特至于美股就好比李嘉诚至于地产。
巴菲特至于美股就好比李嘉诚至于地产。
过去几年地产是一个大的一个下滑的趋势啊，当时就是一个李嘉诚卖的特别的好，他看的比谁都早。
过去几年地产是一个大的一个下滑的趋势啊，当时就是一个李嘉诚卖的特别的好，他看的比谁都早。
一个是SOHO的老板叫潘石屹，潘石屹然后有人问潘石屹说你为什么要卖楼卖房，他说因为我看到李嘉诚在卖，我就跟着卖，然后最终你会发现。
一个是SOHO的老板叫潘石屹，潘石屹然后有人问潘石屹说你为什么要卖楼卖房，他说因为我看到李嘉诚在卖，我就跟着卖，然后最终你会发现。
就是大家看起来，这些企业现在很愿意做资本开支，然后股价就越容易涨。
就是大家看起来，这些企业现在很愿意做资本开支，然后股价就越容易涨。
是或者说给客户下一个更大的订单，大家相互又可以涨。
是或者说给客户下一个更大的订单，大家相互又可以涨。
但是一旦这个股价开始跌的时候，这个动作就没有意义了，或者这个动作就开始负循环了。
但是一旦这个股价开始跌的时候，这个动作就没有意义了，或者这个动作就开始负循环了。
就是我要开始砍单，然后影响了你的业务，然后你也开始砍单，然后你又砍了我的收入。
就是我要开始砍单，然后影响了你的业务，然后你也开始砍单，然后你又砍了我的收入。
这感觉就有点像次贷危机这种。
这感觉就有点像次贷危机这种。
对，就是交叉持股，在历史上最终结束的时候都是这样的。
对，就是交叉持股，在历史上最终结束的时候都是这样的。
上涨的趋势时候，交叉持股就是你持有我的股份，我涨了你又可以有理由涨了，然后我又持有你的股份，你又有理由涨。
上涨的趋势时候，交叉持股就是你持有我的股份，我涨了你又可以有理由涨了，然后我又持有你的股份，你又有理由涨。
但是在跌的时候，它就反过来了，就是大家看起来好像说理由很不充分，觉得这些公司的估值也不算很高，对吧？
但是在跌的时候，它就反过来了，就是大家看起来好像说理由很不充分，觉得这些公司的估值也不算很高，对吧？
比如说英伟达呀、什么Google这些公司，大家觉得还有这么大资本开支，一旦股票跌，它这些资本开支就会大幅地被缩减，你的这个对未来的盈利预期。
比如说英伟达呀、什么Google这些公司，大家觉得还有这么大资本开支，一旦股票跌，它这些资本开支就会大幅地被缩减，你的这个对未来的盈利预期。
但是科技里面，如果让我选一个方向是好的，我觉得国产算力是相对好的。
但是科技里面，如果让我选一个方向是好的，我觉得国产算力是相对好的。
当时降低仓位的考虑，还是因为你判断美国的这一块？
当时降低仓位的考虑，还是因为你判断美国的这一块？
对对对对，就是基于对美股担忧的这种判断。
对对对对，就是基于对美股担忧的这种判断。
明白？
明白？
那你刚才说的两大主题嘛，AI这一块就资本开支其实还在持续嘛，对。
那你刚才说的两大主题嘛，AI这一块就资本开支其实还在持续嘛，对。
但反过来，有色这一块它是靠资本开支推动的吗？
但反过来，有色这一块它是靠资本开支推动的吗？
不是。
不是。
这年为什么去年有色这么的强呢？
这年为什么去年有色这么的强呢？
其实，在我看来，就是一个是全球大放水，嗯，对吧？
其实，在我看来，就是一个是全球大放水，嗯，对吧？
因为从2020年到2021年疫情期间，全球共振的一个大放水。
因为从2020年到2021年疫情期间，全球共振的一个大放水。
这是过去几年商品价格涨幅非常大的一个很重要的背景。
这是过去几年商品价格涨幅非常大的一个很重要的背景。
另外一个背景就是很多国家的摩擦变多了，嗯，提高了交易的成本，对吧？
另外一个背景就是很多国家的摩擦变多了，嗯，提高了交易的成本，对吧？
对，比如说在什么非洲啊、东南亚，他们要求本国加工、本地加工，它一定是降低效率，结果就是提高价格的，对吧？
对，比如说在什么非洲啊、东南亚，他们要求本国加工、本地加工，它一定是降低效率，结果就是提高价格的，对吧？
对，然后包括按照这个资源去征税。
对，然后包括按照这个资源去征税。
包括这个限制出口，限制出口就提高了国外或者别国的价格，对吧？
包括这个限制出口，限制出口就提高了国外或者别国的价格，对吧？
典型例子比如我们限制稀土出口，那海外的稀土价格就很高。
典型例子比如我们限制稀土出口，那海外的稀土价格就很高。
嗯，这种事情在过去几年非常的多，几乎全球都在照样学样，都在这样做，在很多个品种上都在不断的发生。
嗯，这种事情在过去几年非常的多，几乎全球都在照样学样，都在这样做，在很多个品种上都在不断的发生。
所以这是推高商品价格涨的一个很重要的原因。
所以这是推高商品价格涨的一个很重要的原因。
就跟油价呢，就很典型了对吧？
就跟油价呢，就很典型了对吧？
就是因为哎呀，霍尔曼斯海峡不让中东出口了，油价不就涨了嘛。
就是因为哎呀，霍尔曼斯海峡不让中东出口了，油价不就涨了嘛。
跟别的那些品种其实是一样的，只不过在油是一个更为明显或者更为大的一个例子。
跟别的那些品种其实是一样的，只不过在油是一个更为明显或者更为大的一个例子。
它只是在比如说更小的像稀有金属这一块，还是说像比较大宗的铜啊、铝啊这些也都会涉及。
它只是在比如说更小的像稀有金属这一块，还是说像比较大宗的铜啊、铝啊这些也都会涉及。
会啊。
会啊。
比如说印尼不让这个铝土矿出口，大家也担心铝土矿很重要，出个国它会不会也出类似的政策，包括碳酸锂。
比如说印尼不让这个铝土矿出口，大家也担心铝土矿很重要，出个国它会不会也出类似的政策，包括碳酸锂。
全都给掩盖了，就是大家已经不care那些涨不涨了啊。
全都给掩盖了，就是大家已经不care那些涨不涨了啊。
就是只把精力放在油在暴涨上，在我看来只是因为油太大宗了，它只是这个逻辑里面的一个具体的表达。
就是只把精力放在油在暴涨上，在我看来只是因为油太大宗了，它只是这个逻辑里面的一个具体的表达。
这个逻辑还在不断的被演绎。
这个逻辑还在不断的被演绎。
嗯，你们有在原油上的表达吗？
嗯，你们有在原油上的表达吗？
这个我觉得就比较可惜了，因为我其实在去年底就看好化工，然后化工里面也买了一些票，然后在美一的前一周。
这个我觉得就比较可惜了，因为我其实在去年底就看好化工，然后化工里面也买了一些票，然后在美一的前一周。
实话没涨，它不也是周期嘛？
实话没涨，它不也是周期嘛？
对，也觉得产能已经开始边际上在放缓了，或者有一些品种已经开始收缩了。
对，也觉得产能已经开始边际上在放缓了，或者有一些品种已经开始收缩了。
虽然没有看到需求的逻辑，也没有看到价格的明显的逻辑，但是股票就开始涨了。
虽然没有看到需求的逻辑，也没有看到价格的明显的逻辑，但是股票就开始涨了。
美一这个事儿出来之后，让化工就暴涨了一波嘛。
美一这个事儿出来之后，让化工就暴涨了一波嘛。
我觉得是把一部分的逻辑就提前给演绎掉了，相当于就是周期里面所有的主流的板块就全涨完了。
我觉得是把一部分的逻辑就提前给演绎掉了，相当于就是周期里面所有的主流的板块就全涨完了。
甚至于连煤炭，本来煤炭是周期里面逻辑最弱的。
甚至于连煤炭，本来煤炭是周期里面逻辑最弱的。
嗯，因为煤炭的需求端是国内地产链嘛，对，它是相对这些所有商品中需求链里面最弱的一个一个环节了，也都跟着涨了。
嗯，因为煤炭的需求端是国内地产链嘛，对，它是相对这些所有商品中需求链里面最弱的一个一个环节了，也都跟着涨了。
所以在我看来，就是确实把周期的行情加快地演绎了一波。
所以在我看来，就是确实把周期的行情加快地演绎了一波。
如果很多品种它的商品价格还能够继续涨，然后它的业绩，然后你算完之后那些公司还是便宜的。
如果很多品种它的商品价格还能够继续涨，然后它的业绩，然后你算完之后那些公司还是便宜的。
我觉得那些股票就还可以涨，只不过就是说确实被世界然后快速推动了一波吧。
我觉得那些股票就还可以涨，只不过就是说确实被世界然后快速推动了一波吧。
周期嘛，那毕竟是涨了一大波又回调，然后再等涨一波。
周期嘛，那毕竟是涨了一大波又回调，然后再等涨一波。
回顾一下您过去的这个投资的长时间一点的逻辑啊，大规模的上涨你吃到了那一波之后，那不就该下调了吗？
回顾一下您过去的这个投资的长时间一点的逻辑啊，大规模的上涨你吃到了那一波之后，那不就该下调了吗？
那段时间一般您都在干嘛呢？
那段时间一般您都在干嘛呢？
那就在学习啊，就在找下一个品种啊。
那就在学习啊，就在找下一个品种啊。
哦，因为我们最早产品是17年开始发行的嘛。
哦，因为我们最早产品是17年开始发行的嘛。
178年那会儿主要就买煤炭有色，因为那会儿地产链就是最热的一个风险，对吧？
178年那会儿主要就买煤炭有色，因为那会儿地产链就是最热的一个风险，对吧？
就是地产的投资就是最好的时候。
就是地产的投资就是最好的时候。
到了19年、20年，当时就是一些科技啊、化工啊，又开始研究化工，然后到了21年呀、22、23啊，那会儿就新能源车又变成一个最大的贝塔或者最大的主线，那我们就开始研究碳酸锂。
到了19年、20年，当时就是一些科技啊、化工啊，又开始研究化工，然后到了21年呀、22、23啊，那会儿就新能源车又变成一个最大的贝塔或者最大的主线，那我们就开始研究碳酸锂。
嗯，到了二三年，那不就黄金就起来了嘛？
嗯，到了二三年，那不就黄金就起来了嘛？
我们又第一重仓又变成黄金了。
我们又第一重仓又变成黄金了。
到了这个节点上，最近就是又关注缺电啊、储能啊，在我看来，哎，储能可能又要进入一个相对长周期的一个景气周期了，就不断的可以研究下一个哪个产业可能要起来了，然后对商品就会有一个驱动。
到了这个节点上，最近就是又关注缺电啊、储能啊，在我看来，哎，储能可能又要进入一个相对长周期的一个景气周期了，就不断的可以研究下一个哪个产业可能要起来了，然后对商品就会有一个驱动。
还有就是说有一些明显的泡沫的时候，我们不排除会反手做空。
还有就是说有一些明显的泡沫的时候，我们不排除会反手做空。
嗯，就是当我觉得一个资产的价格非常非常的泡沫了，就是我怎么去衡量一个资产是不是便宜呢？
嗯，就是当我觉得一个资产的价格非常非常的泡沫了，就是我怎么去衡量一个资产是不是便宜呢？
我的一个最朴素的方法，就是如果这个东西便宜涨一倍还便宜吗？
我的一个最朴素的方法，就是如果这个东西便宜涨一倍还便宜吗？
如果还是不贵，那我觉得哎，它就是便宜的。
如果还是不贵，那我觉得哎，它就是便宜的。
那贵也是这样的，如果跌一半它还贵吗？
那贵也是这样的，如果跌一半它还贵吗？
比如说哎呀，像茅台，如果茅台是十倍皮涨一倍变成二十倍皮，贵吗？
比如说哎呀，像茅台，如果茅台是十倍皮涨一倍变成二十倍皮，贵吗？
也还行，不贵。
也还行，不贵。
对，但是如果茅台是二十倍皮涨一倍变成四十倍皮，贵吗？
对，但是如果茅台是二十倍皮涨一倍变成四十倍皮，贵吗？
我觉得是贵的。
我觉得是贵的。
所以二十倍在我看来就不叫便宜。
所以二十倍在我看来就不叫便宜。
仓位降下来，就是观望等。
仓位降下来，就是观望等。
对，还是说我觉得它要到了下跌的时候了？
对，还是说我觉得它要到了下跌的时候了？
那我就像你刚才说的。
那我就像你刚才说的。
我做空得了。
我做空得了。
做空的一个前提就是我说的，它得要特别的贵。
做空的一个前提就是我说的，它得要特别的贵。
熟悉我们的投资人知道，就是我是相对容易去做空的。
熟悉我们的投资人知道，就是我是相对容易去做空的。
我们叫多空并行，就是穿越牛熊做空。
我们叫多空并行，就是穿越牛熊做空。
其实本身它跟做多是不对称的，多可以涨一倍、可以涨三倍、可以涨五倍，对吧？
其实本身它跟做多是不对称的，多可以涨一倍、可以涨三倍、可以涨五倍，对吧？
然后就归零了，所以你从这个角度就是那些公司最终现金流都为负了，然后只有他是保持了零。
然后就归零了，所以你从这个角度就是那些公司最终现金流都为负了，然后只有他是保持了零。
然后保持零的那个资产居然最终就是一个最好的结果。
然后保持零的那个资产居然最终就是一个最好的结果。
普通人听到您的这个说法之后有什么意义吗？
普通人听到您的这个说法之后有什么意义吗？
因为那是500年之后的事儿，就是今天有这么多价值，它就是有价值的。
因为那是500年之后的事儿，就是今天有这么多价值，它就是有价值的。
你从咱都能活着能看到的这个角度啊，比如咱就以10年这个维度。
你从咱都能活着能看到的这个角度啊，比如咱就以10年这个维度。
他最开始有这个如根色，然后又搞这个碳酸锂。
他最开始有这个如根色，然后又搞这个碳酸锂。
碳酸锂在2021年、2022年就到顶了嘛？
碳酸锂在2021年、2022年就到顶了嘛？
然后他们又开始去搞铜，因为他觉得铜是一个长期的资产，然后就去搞一些锗呀什么的，好像是有点不务正业啊。
然后他们又开始去搞铜，因为他觉得铜是一个长期的资产，然后就去搞一些锗呀什么的，好像是有点不务正业啊。
但是在我看来，他不是不务正业，因为我也问他，我说你凭什么又能够找到好的碳酸锂，又能够找到好的呃铜呀，别的稀有金属啊。
但是在我看来，他不是不务正业，因为我也问他，我说你凭什么又能够找到好的碳酸锂，又能够找到好的呃铜呀，别的稀有金属啊。
但是最忌讳的就是赚了钱之后，然后去投别的行业。
但是最忌讳的就是赚了钱之后，然后去投别的行业。
嗯，这种其实垮掉的就非常多。
嗯，这种其实垮掉的就非常多。
明白刚才提到的几类啊？
明白刚才提到的几类啊？
就是周期。
就是周期。
今天就算是有这么一个逻辑，叫周期价值股和周期成长股。
今天就算是有这么一个逻辑，叫周期价值股和周期成长股。
嗯，您的投资逻辑里面就是更倾向于投哪一类呢？
嗯，您的投资逻辑里面就是更倾向于投哪一类呢？
其实又有周期，有成长，肯定是最好的股票里面最好的，肯定是量价齐升。
其实又有周期，有成长，肯定是最好的股票里面最好的，肯定是量价齐升。
嗯，就是从利润的角度，那就是最容易放大利润的嘛。
嗯，就是从利润的角度，那就是最容易放大利润的嘛。
不怎么考虑我们刚才说的周期价值股是吧？
不怎么考虑我们刚才说的周期价值股是吧？
没有这种周期成长的。
没有这种周期成长的。
那就选周期价值嘛，当然有周期成长肯定选周期成长嘛。
那就选周期价值嘛，当然有周期成长肯定选周期成长嘛。
明白？
明白？
那在这个周期成长里面，因为你刚才提到了，就是对这些公司，尤其是比如说奥运黄金的这种公司，它可能没有啥成长嘛，那价格因素就是主要的嘛。
那在这个周期成长里面，因为你刚才提到了，就是对这些公司，尤其是比如说奥运黄金的这种公司，它可能没有啥成长嘛，那价格因素就是主要的嘛。
对，在一个周期成长股里面，你觉得价格因素更重要还是成长因素更重要？
对，在一个周期成长股里面，你觉得价格因素更重要还是成长因素更重要？
怎么说呢？
怎么说呢？
就是我觉得估值也是一个很重要的一个判断，但是成长性我觉得……从赚大钱的角度是非常非常必要的，因为赚大钱一定是要靠它有很大的成长性，只靠这个价值的提升肯定不是能赚到那个最大的钱的。
就是我觉得估值也是一个很重要的一个判断，但是成长性我觉得……从赚大钱的角度是非常非常必要的，因为赚大钱一定是要靠它有很大的成长性，只靠这个价值的提升肯定不是能赚到那个最大的钱的。
嗯，但反过来这种市场噪声的钱你会不会赚？
嗯，但反过来这种市场噪声的钱你会不会赚？
比如说突然来一个地缘的事件。
比如说突然来一个地缘的事件。
呃这种我们参与的比较少，就是也会参与，肯定不是重点的仓位。
呃这种我们参与的比较少，就是也会参与，肯定不是重点的仓位。
在我看来，在A股啊，只有一种股票值得长期持有并且赚大钱，嗯，是什么呢？
在我看来，在A股啊，只有一种股票值得长期持有并且赚大钱，嗯，是什么呢？
就是它起步的时候估值就很低，嗯，然后涨了很多之后估值依然很低，就意味着它的利润增长了很多，对不对？
就是它起步的时候估值就很低，嗯，然后涨了很多之后估值依然很低，就意味着它的利润增长了很多，对不对？
嗯，就这种听起来也很理想。
嗯，就这种听起来也很理想。
对，但是就是说赚大钱肯定是靠一个非常贵的东西，就意味着它的利润增长很多。
对，但是就是说赚大钱肯定是靠一个非常贵的东西，就意味着它的利润增长很多。
要么就是行业增长的很多，要么就是这公司自己的成长性就非常好。
要么就是行业增长的很多，要么就是这公司自己的成长性就非常好。
其实大部分都需要行业是在一个高增长才能实现。
其实大部分都需要行业是在一个高增长才能实现。
你比如说这个PCB啊、光模块就是对吧？
你比如说这个PCB啊、光模块就是对吧？
就二三年的时候，哎那会儿就十几二十倍估值，然后涨到现在涨了一二十倍，到今年看还是十几二十倍估值。
就二三年的时候，哎那会儿就十几二十倍估值，然后涨到现在涨了一二十倍，到今年看还是十几二十倍估值。
这个是为什么呢？
这个是为什么呢？
就是明明它是一个景气行业。
就是明明它是一个景气行业。
它为什么它的估值不涨了？
它为什么它的估值不涨了？
估值涨只不过就是说它是阶段性的。
估值涨只不过就是说它是阶段性的。
比如说，哎呀，25年估值涨了很多，然后你会发现26年他们就股价不怎么涨，对吧？
比如说，哎呀，25年估值涨了很多，然后你会发现26年他们就股价不怎么涨，对吧？
但是因为今年业绩可能还要增长很多，把估值又摊到了十几、二十倍，相当于就是说股价的节奏跟着预期走，比业绩兑现的节奏不相符了。
但是因为今年业绩可能还要增长很多，把估值又摊到了十几、二十倍，相当于就是说股价的节奏跟着预期走，比业绩兑现的节奏不相符了。
它在某个阶段，比如去年可能在上半年，或者说七八月份的时候，它可能涨得非常的猛，就直接把26年的业绩全透支掉了。
它在某个阶段，比如去年可能在上半年，或者说七八月份的时候，它可能涨得非常的猛，就直接把26年的业绩全透支掉了。
在当时可能就变成50倍了，45、60倍了。
在当时可能就变成50倍了，45、60倍了。
但是往26年它就是10几倍，所以可能26年它真的业绩增长了一倍或者两倍，然后股价也不涨。
但是往26年它就是10几倍，所以可能26年它真的业绩增长了一倍或者两倍，然后股价也不涨。
反正就是大家觉得10加20倍就是合理。
反正就是大家觉得10加20倍就是合理。
你觉得你在整个周期投资里面，更多的是赚这种确实就是周期带来的就是价格增长的钱，嗯，还是偏趋势投资赚趋势的这种钱？
你觉得你在整个周期投资里面，更多的是赚这种确实就是周期带来的就是价格增长的钱，嗯，还是偏趋势投资赚趋势的这种钱？
我们选行业的思路就是贝塔是第一位的。
我们选行业的思路就是贝塔是第一位的。
他不是给你有个疤吗？
他不是给你有个疤吗？
那不是的，你的进攻性更强一些。
那不是的，你的进攻性更强一些。
是吧？
是吧？
对对对，到那个时候肯定会有别的更好的资产的。
对对对，到那个时候肯定会有别的更好的资产的。
他可能整个牛市也就结束了。
他可能整个牛市也就结束了。
所以还是一个偏右侧的思路。
所以还是一个偏右侧的思路。
对不？
对不？
怎么做左侧投资？
怎么做左侧投资？
很少做左侧。
很少做左侧。
为什么呢？
为什么呢？
就是我有个理念，就是投资策略跟交易策略要匹配。
就是我有个理念，就是投资策略跟交易策略要匹配。
嗯，投资策略跟交易策略的匹配是做到知行合一的前提。
嗯，投资策略跟交易策略的匹配是做到知行合一的前提。
然后他就觉得他能涨，或者是因为看图觉得这个要突破了啊。
然后他就觉得他能涨，或者是因为看图觉得这个要突破了啊。
他们对价值的在意的程度是不高的，决定了就是羊群就会把一个趋势打到一个很极端，对不对？
他们对价值的在意的程度是不高的，决定了就是羊群就会把一个趋势打到一个很极端，对不对？
对，因为它跟风嘛，下跌趋势也会杀得很极致。
对，因为它跟风嘛，下跌趋势也会杀得很极致。
就是羊群特别多，使得这个趋势的重要性变得非常的高，它就是会脱离估值的这个约束，对吧？
就是羊群特别多，使得这个趋势的重要性变得非常的高，它就是会脱离估值的这个约束，对吧？
比如说美股，美股在历史上唉呀可能到了十五倍PE就是便宜的，到了三十倍就是贵的。
比如说美股，美股在历史上唉呀可能到了十五倍PE就是便宜的，到了三十倍就是贵的。
大家忽略了一个点，就是电池的正极要用一个叫PVD F的东西，就是正极的胶水来把它粘起来。
大家忽略了一个点，就是电池的正极要用一个叫PVD F的东西，就是正极的胶水来把它粘起来。
就跟一个桌子，大家看到的桌面、桌腿、五金件，没有人出去说啊，这有个缝需要用胶水把它粘起来。
就跟一个桌子，大家看到的桌面、桌腿、五金件，没有人出去说啊，这有个缝需要用胶水把它粘起来。
而PVD F就是那个胶水，就当我们看到它的时候，它已经从30000多涨到70000多了，然后股票是跌的。
而PVD F就是那个胶水，就当我们看到它的时候，它已经从30000多涨到70000多了，然后股票是跌的。
没有人关注这个公司，也没有人关注这个环节。
没有人关注这个公司，也没有人关注这个环节。
你说30000多涨到70000多是PUDF的价格，PUDF已经从30000多涨到70000多，就是因为看到这个商品价格涨了，我们才说这PUDF是什么东西啊？
你说30000多涨到70000多是PUDF的价格，PUDF已经从30000多涨到70000多，就是因为看到这个商品价格涨了，我们才说这PUDF是什么东西啊？
是什么玩意儿啊？
是什么玩意儿啊？
然后才发现哦，原来是电池里面的。
然后才发现哦，原来是电池里面的。
那那这个需求显然要爆发对吧？
那那这个需求显然要爆发对吧？
然后一看行业没有新产能，当时有个公司比如说联创股份，它就是8000吨的产能，在我看来PUDF涨到50万1吨都很正常，因为下游对价格不敏感嘛。
然后一看行业没有新产能，当时有个公司比如说联创股份，它就是8000吨的产能，在我看来PUDF涨到50万1吨都很正常，因为下游对价格不敏感嘛。
大家都知道24年最火的就是数据中心对吧？
大家都知道24年最火的就是数据中心对吧？
对我们在24年底发现诶一个数据中心都要用这个柴油发电机来作为备用电源嗯因为数据中心最怕就是断电对然后柴油发电机就是它的备用电源柴油发电机的订单特别好然后我们去调研很多公司他们说订单订到了2028年嗯现在马上就要涨价根本就供不及。
对我们在24年底发现诶一个数据中心都要用这个柴油发电机来作为备用电源嗯因为数据中心最怕就是断电对然后柴油发电机就是它的备用电源柴油发电机的订单特别好然后我们去调研很多公司他们说订单订到了2028年嗯现在马上就要涨价根本就供不及。
涨得最好的是比亚迪，是宁德啊。
涨得最好的是比亚迪，是宁德啊。
确实都没买，但是20年开始锂矿才开始涨啊。
确实都没买，但是20年开始锂矿才开始涨啊。
嗯，那你买天汽杠风不是一样的吗？
嗯，那你买天汽杠风不是一样的吗？
嗯，不比比亚迪、宁德涨得少对吧？
嗯，不比比亚迪、宁德涨得少对吧？
然后从21年开始是华为汽车链，你买赛利斯、买江淮也一样很香啊。
然后从21年开始是华为汽车链，你买赛利斯、买江淮也一样很香啊。
从23年开始是小米汽车链，你买小米它一样也很香啊。
从23年开始是小米汽车链，你买小米它一样也很香啊。
不是说非得要买到最早的那个机会，就跟AI一样对吧？
不是说非得要买到最早的那个机会，就跟AI一样对吧？
AI22年、23年就是英伟达。
AI22年、23年就是英伟达。
嗯。
嗯。
那错过了是很可惜啊，但是24年开始是光模块，25年是PCB加光模块，然后甚至还有很多的上游，对不对？
那错过了是很可惜啊，但是24年开始是光模块，25年是PCB加光模块，然后甚至还有很多的上游，对不对？
那你错过了某一个，你你抓住后面一个环节，你也很香啊。
那你错过了某一个，你你抓住后面一个环节，你也很香啊。
你会发现比如说从23年以来，这些PCB光模块不比英伟达涨得少，包括我们买了一些上游的，其实它也涨得很多，电源之类的，其实都可以。
你会发现比如说从23年以来，这些PCB光模块不比英伟达涨得少，包括我们买了一些上游的，其实它也涨得很多，电源之类的，其实都可以。
你本身就是不可能赚到每一个钱。
你本身就是不可能赚到每一个钱。
你有一个判断的一个百分比吗？
你有一个判断的一个百分比吗？
谁更重要。
谁更重要。
更看供还是更看需。
更看供还是更看需。
大行情一定是靠需求，因为只有需求好，才能把价格顺下去。
大行情一定是靠需求，因为只有需求好，才能把价格顺下去。
不管是存储也好，光纤涨价涨得非常猛，对不对？
不管是存储也好，光纤涨价涨得非常猛，对不对？
其实去年以来，所有金属类涨得最猛的就是钨。
其实去年以来，所有金属类涨得最猛的就是钨。
嗯，因为钨是军用里面就是做这个导弹的弹头嘛，因为它就是最硬的那个东西嘛。
嗯，因为钨是军用里面就是做这个导弹的弹头嘛，因为它就是最硬的那个东西嘛。
因为军工对价格都很不敏感，然后它本来用量就很小，它再涨下都可以接受。
因为军工对价格都很不敏感，然后它本来用量就很小，它再涨下都可以接受。
可能储能包括农产品啊，有了逻辑它也会暴涨。
可能储能包括农产品啊，有了逻辑它也会暴涨。
用俗话说就有点阳光就灿烂，我觉得今年就是这么一个阶段。
用俗话说就有点阳光就灿烂，我觉得今年就是这么一个阶段。
钱太多，在商品价格的反应上有很多品种才开始集中被反应。
钱太多，在商品价格的反应上有很多品种才开始集中被反应。
这个里面我有一个好奇啊，就是你传导到终端，尤其是那些面向C端消费者的这些企业，那这些涨价会变成你的企业利润降低？
这个里面我有一个好奇啊，就是你传导到终端，尤其是那些面向C端消费者的这些企业，那这些涨价会变成你的企业利润降低？
因为你可能不想传导到消费者，对还是说……
因为你可能不想传导到消费者，对还是说……
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