本集简介
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你好，欢迎来到投资 abc 这是一档由有知有行出品的播客节目。
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接下来的每一期，我们会用短短20分钟的时间，和常驻嘉宾陈鹏博士为你讲清楚投资中的一个基本概念。
接下来的每一期，我们会用短短20分钟的时间，和常驻嘉宾陈鹏博士为你讲清楚投资中的一个基本概念。
帮助你快速掌握投资中那些绕不开的知识，打好基础。
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欢迎来到投资 abc。
欢迎来到投资 abc。
我们通过前面两期把我们投资收益底层公式 A 加 B 减 C 中的 B 和 C 讲清楚了。
我们通过前面两期把我们投资收益底层公式 A 加 B 减 C 中的 B 和 C 讲清楚了。
这一期呢，我们就来聊可能对很多人来说最激动人心以及大家最好奇的这个 A 这个阿尔法，也就是我们所谓的超额收益，它是怎么来的？
这一期呢，我们就来聊可能对很多人来说最激动人心以及大家最好奇的这个 A 这个阿尔法，也就是我们所谓的超额收益，它是怎么来的？
我们应该如何去争取到它？
我们应该如何去争取到它？
以及我们怎么判断自己有没有获取这个超额收益的能力。
以及我们怎么判断自己有没有获取这个超额收益的能力。
这个阿尔法呢，也跟贝塔一样，它是从夏普的公式里来的，那基本上呢，就是说。
这个阿尔法呢，也跟贝塔一样，它是从夏普的公式里来的，那基本上呢，就是说。
我的投资，不管是单一股票，还是一个组合，还是等等，在市场收益的基础上，跟市场组合、市场收益不一样的部分。
我的投资，不管是单一股票，还是一个组合，还是等等，在市场收益的基础上，跟市场组合、市场收益不一样的部分。
我们前面不是经常用考试或者比赛来举例。
我们前面不是经常用考试或者比赛来举例。
是的。
是的。
我们不甘于只拿一个平均分或者平均成绩，我们希望通过我们的才干，通过我们更强健的体能，获取一个更好的成绩。
我们不甘于只拿一个平均分或者平均成绩，我们希望通过我们的才干，通过我们更强健的体能，获取一个更好的成绩。
对。
对。
但是这里呢我们就要说到，就是有的时候你会比平均好。
但是这里呢我们就要说到，就是有的时候你会比平均好。
嗯。
嗯。
那有的时候这个题呀，或者这个赛道啊，对你不合适，哎，你比平均还差。
那有的时候这个题呀，或者这个赛道啊，对你不合适，哎，你比平均还差。
那所以这个阿尔法呢，就有很大的不确定性。
那所以这个阿尔法呢，就有很大的不确定性。
是的，但是这里有一个非常显著的区别，因为上一期我们讲 B 贝塔，也就是市场组合的时候，我们有说到它其实就类似于你在躺赢，不管是赚了还是亏了，其实你没有进行什么操作。
是的，但是这里有一个非常显著的区别，因为上一期我们讲 B 贝塔，也就是市场组合的时候，我们有说到它其实就类似于你在躺赢，不管是赚了还是亏了，其实你没有进行什么操作。
你是被动的享受一个市场的平均收益。
你是被动的享受一个市场的平均收益。
对。
对。
但你想要获取超越平均的这个收益。
但你想要获取超越平均的这个收益。
你就要开始主动去做一个操作。
你就要开始主动去做一个操作。
那这其实就牵扯到主动投资和被动投资这两种方式的区别。
那这其实就牵扯到主动投资和被动投资这两种方式的区别。
对，我们上一期讲了这个贝塔。
对，我们上一期讲了这个贝塔。
羽白也讲了，它是一个被动的，有点躺赢的性质。
羽白也讲了，它是一个被动的，有点躺赢的性质。
最关键的的呢，是因为你躺是躺在整个经济的成长和成果上面。
最关键的的呢，是因为你躺是躺在整个经济的成长和成果上面。
对。
对。
所以长期呢，只要经济在走，公司做得好。
所以长期呢，只要经济在走，公司做得好。
整体好，基本上你是有收益的。
整体好，基本上你是有收益的。
所以说为什么说躺赢呢？
所以说为什么说躺赢呢？
但是短期它是有一些风险的，这个我就不讲了。
但是短期它是有一些风险的，这个我就不讲了。
但是阿尔法这里面呢，它并没有一个长期的经济成长，让你躺在上面。
但是阿尔法这里面呢，它并没有一个长期的经济成长，让你躺在上面。
嗯。
嗯。
所以呢，这个我刚才讲了，阿尔法的收益就是你自己的投资，你自己的组合跟市场不一样的地方。
所以呢，这个我刚才讲了，阿尔法的收益就是你自己的投资，你自己的组合跟市场不一样的地方。
你在通过做一些不一样的操作，来给自己带来不一样的收益。
你在通过做一些不一样的操作，来给自己带来不一样的收益。
那这个不一样呢，相对于市场组合呢，你就一定要有交易，那你一定要有交易对手。
那这个不一样呢，相对于市场组合呢，你就一定要有交易，那你一定要有交易对手。
嗯。
嗯。
那有了这个交易对手呢，不管是对手是谁，可以是很多很多投资人，也可能是专业，也可以业余的，等等等等。
那有了这个交易对手呢，不管是对手是谁，可以是很多很多投资人，也可能是专业，也可以业余的，等等等等。
但是你有了这个交易对手，实际上你就是相对于市场组合，相对于市场的长期收益风险，你是在跟这些交易对手在做博弈。
但是你有了这个交易对手，实际上你就是相对于市场组合，相对于市场的长期收益风险，你是在跟这些交易对手在做博弈。
对。
对。
因为最后呢，是一个零和游戏。
因为最后呢，是一个零和游戏。
就像我们在投资第一课第一讲里说的，这个世界上没有凭空产生金钱的这么一个机器。
就像我们在投资第一课第一讲里说的，这个世界上没有凭空产生金钱的这么一个机器。
对的。
对的。
你把一万块钱放进去，它自然而然给你生成一万一。
你把一万块钱放进去，它自然而然给你生成一万一。
当你在做投资，做这些主动决策的时候，一定是因为有人卖，你才可以买，有人买，你才卖得出去。
当你在做投资，做这些主动决策的时候，一定是因为有人卖，你才可以买，有人买，你才卖得出去。
所以说这个呢，是博弈的这么一个概念。
所以说这个呢，是博弈的这么一个概念。
就是说你一定要打败一些人。
就是说你一定要打败一些人。
对。
对。
你一定要打败平均的，你才能有超额收益。
你一定要打败平均的，你才能有超额收益。
对，就大家就是因为判断不一致，所以才产生了交易。
对，就大家就是因为判断不一致，所以才产生了交易。
我认为这个公司要涨，你认为这个公司股价要跌。
我认为这个公司要涨，你认为这个公司股价要跌。
是的，那具体分析来讲呢，整体的操作不一样呢，还分两个部分。
是的，那具体分析来讲呢，整体的操作不一样呢，还分两个部分。
一部分呢就是我选择不同的投资标的。
一部分呢就是我选择不同的投资标的。
比如说我选择不同的股票，比如说我选择投腾讯，啊，不买阿里巴巴，或者我选择中国石油。
比如说我选择不同的股票，比如说我选择投腾讯，啊，不买阿里巴巴，或者我选择中国石油。
不选择中国移动，啊，这些呢都是我主动的选择，在行业中术语叫择股。
不选择中国移动，啊，这些呢都是我主动的选择，在行业中术语叫择股。
嗯，就选择股票。
嗯，就选择股票。
对，选择不同的投资标的，更学术一点的说法。
对，选择不同的投资标的，更学术一点的说法。
对的对的，我选择不同的投资标的来持有，那这个是一种，另外一种呢，就是我选择不同的时间。
对的对的，我选择不同的投资标的来持有，那这个是一种，另外一种呢，就是我选择不同的时间。
嗯，入场。
嗯，入场。
就同样是腾讯，此时此刻我认为它还能再涨涨，于是我又追加买了。
就同样是腾讯，此时此刻我认为它还能再涨涨，于是我又追加买了。
你认为腾讯可能会跌一阵，于是你卖了，于是我们产生了交易。
你认为腾讯可能会跌一阵，于是你卖了，于是我们产生了交易。
可能更贴切的一个比喻是，我选择这个时候去买整个市场的组合。
可能更贴切的一个比喻是，我选择这个时候去买整个市场的组合。
嗯。
嗯。
还是我不买，就是大家讲的仓位。
还是我不买，就是大家讲的仓位。
我是选择多大的仓位，那这个呢，就是我选择在不同的时间。
我是选择多大的仓位，那这个呢，就是我选择在不同的时间。
对整个市场的暴露情况。
对整个市场的暴露情况。
嗯，我可以选择是0，或者我可以选择到100。
嗯，我可以选择是0，或者我可以选择到100。
那甚至有的人上杠杆会更高，这里我们就不讲了。
那甚至有的人上杠杆会更高，这里我们就不讲了。
就是选择这个仓位，实际上就是在做一个主动的选择，是我对未来尤其是短期未来的一个判断。
就是选择这个仓位，实际上就是在做一个主动的选择，是我对未来尤其是短期未来的一个判断。
对，用钱来投票。
对，用钱来投票。
对。
对。
其实一个更常见的例子，就听到择时这两个字，可能有些人觉得很陌生。
其实一个更常见的例子，就听到择时这两个字，可能有些人觉得很陌生。
嗯。
嗯。
但是。
但是。
最常见，我想每个人可能都做过的一件事是，当你听说市场涨了，你开始买基金。
最常见，我想每个人可能都做过的一件事是，当你听说市场涨了，你开始买基金。
当你看到大盘不好，你又把它赎回，你说落袋为安，这其实也是一种择时。
当你看到大盘不好，你又把它赎回，你说落袋为安，这其实也是一种择时。
绝对的，绝对是一个择时。
绝对的，绝对是一个择时。
就这两个字，你可能会觉得陌生，但其实我们大部分人在生活中都是这么干的。
就这两个字，你可能会觉得陌生，但其实我们大部分人在生活中都是这么干的。
对对对。
对对对。
因为市场组合是随时随地都跟着市场在走嘛，那择时的概念是什么呢？
因为市场组合是随时随地都跟着市场在走嘛，那择时的概念是什么呢？
我选择在未来的某个时间段投入市场，还是不投入市场？
我选择在未来的某个时间段投入市场，还是不投入市场？
嗯。
嗯。
啊，就是这么一个择时的概念。
啊，就是这么一个择时的概念。
那如果按照我们刚才举的这些例子，那被动投资它其实也有主动的部分，因为你买进去之后，你总要卖掉，那不也是一个主动的操作吗？
那如果按照我们刚才举的这些例子，那被动投资它其实也有主动的部分，因为你买进去之后，你总要卖掉，那不也是一个主动的操作吗？
那买卖的操作呢，我们在这里呢，会分成你是基于对未来股市的收益风险判断去做这个操作，还是因为你需要钱。
那买卖的操作呢，我们在这里呢，会分成你是基于对未来股市的收益风险判断去做这个操作，还是因为你需要钱。
嗯。
嗯。
去投入或者是赎回的这么一个操作。
去投入或者是赎回的这么一个操作。
如果是因为你需要钱的投入赎回，这个呢，在我的定义当中，并不是你主动去投资的这么一个范畴，还是属于你被动的买卖的这么一个范畴。
如果是因为你需要钱的投入赎回，这个呢，在我的定义当中，并不是你主动去投资的这么一个范畴，还是属于你被动的买卖的这么一个范畴。
对，也就是你没有主动的去判断时机，而是出于生活的需求去。
对，也就是你没有主动的去判断时机，而是出于生活的需求去。
是的。
是的。
买卖。
买卖。
这个不叫主动投资。
这个不叫主动投资。
那除了基金、股票，其他的投资类别、投资标的也适用于这种分类吗？
那除了基金、股票，其他的投资类别、投资标的也适用于这种分类吗？
适用，但是在股票和债券这种公开市场有交易的。
适用，但是在股票和债券这种公开市场有交易的。
会比较容易去区分哪些是市场组合，哪些我在选股，哪些我在择时等等。
会比较容易去区分哪些是市场组合，哪些我在选股，哪些我在择时等等。
在一些流动性低的或者没有整个公开市场的话，那就相对会难一点，这个在未来我们会介绍到。
在一些流动性低的或者没有整个公开市场的话，那就相对会难一点，这个在未来我们会介绍到。
嗯，刚才我们介绍了一些基本信息嘛，那接下来就应该聊一些大家。
嗯，刚才我们介绍了一些基本信息嘛，那接下来就应该聊一些大家。
重点关心的，怎么样确定自己有这个博弈能力，有赚取超额收益的能力。
重点关心的，怎么样确定自己有这个博弈能力，有赚取超额收益的能力。
对。
对。
或者更拓展一下，我怎么确定？
或者更拓展一下，我怎么确定？
比如说我跟一个资管机构打交道，我怎么确定这个机构有帮我管好钱，他有做出超额收益的能力。
比如说我跟一个资管机构打交道，我怎么确定这个机构有帮我管好钱，他有做出超额收益的能力。
这个我就再回去说一下。
这个我就再回去说一下。
c 呢，是成本。
c 呢，是成本。
相对呢比较确定，在我投之前呢，我大概就知道个八九不离十。
相对呢比较确定，在我投之前呢，我大概就知道个八九不离十。
对。
对。
那贝塔我们也讲了，虽然短期呢有很多的不确定性，但长期呢，它是遵循一个经济的规则。
那贝塔我们也讲了，虽然短期呢有很多的不确定性，但长期呢，它是遵循一个经济的规则。
那这个呢，我们也能躺赢，用比较低的成本去投入。
那这个呢，我们也能躺赢，用比较低的成本去投入。
但这个阿尔法相对来讲，不确定性就很高了。
但这个阿尔法相对来讲，不确定性就很高了。
是的，因为我们是在判断一个投资者。
是的，因为我们是在判断一个投资者。
或者一个投资经理，他在未知的未来，未知的什么赛道，我们也不知道他有没有能力能够打败大部分人。
或者一个投资经理，他在未知的未来，未知的什么赛道，我们也不知道他有没有能力能够打败大部分人。
嗯。
嗯。
那很多人就看，哎，我历史的业绩会是怎么样，历史会怎么样。
那很多人就看，哎，我历史的业绩会是怎么样，历史会怎么样。
但是呢，我们都知道未来的市场跟历史不会是一样的，特别是短期的历史。
但是呢，我们都知道未来的市场跟历史不会是一样的，特别是短期的历史。
这个不确定性很大。
这个不确定性很大。
那我当时呢，就是在美国从业一家公司叫晨星，我在那里做了15年。
那我当时呢，就是在美国从业一家公司叫晨星，我在那里做了15年。
那我们大概有200个左右的基金分析师，那这些分析师呢，他专门的任务就是分析。
那我们大概有200个左右的基金分析师，那这些分析师呢，他专门的任务就是分析。
主动型基金管理的基金经理、基金公司，他们有多大的程度能够跑赢这个市场？
主动型基金管理的基金经理、基金公司，他们有多大的程度能够跑赢这个市场？
有什么可以透露的结论吗？
有什么可以透露的结论吗？
这个呢？
这个呢？
要想能够找到持续产生超额收益的基金管理人、投资人。
要想能够找到持续产生超额收益的基金管理人、投资人。
非常难，这也是为什么像巴菲特这种备受大家推崇，像英雄一样推崇，因为这个非常难。
非常难，这也是为什么像巴菲特这种备受大家推崇，像英雄一样推崇，因为这个非常难。
对，因为他可能是持续六七十年，整体来说跑赢市场。
对，因为他可能是持续六七十年，整体来说跑赢市场。
对的对的对的，而且在不同的市场环境当中。
对的对的对的，而且在不同的市场环境当中。
规模又变大的情况下，还能跑赢，这个真的是不容易，这老爷子。
规模又变大的情况下，还能跑赢，这个真的是不容易，这老爷子。
我觉得我们现在的投资者，其实大家也是变得越来越聪明，越来越精明，大家学习能力也很强。
我觉得我们现在的投资者，其实大家也是变得越来越聪明，越来越精明，大家学习能力也很强。
是的，就比如市场上会流传说。
是的，就比如市场上会流传说。
你要看这个基金经理他的从业年限。
你要看这个基金经理他的从业年限。
比如说有双十基金经理，连续十几年能做出超额收益，跑赢市场的基金经理。
比如说有双十基金经理，连续十几年能做出超额收益，跑赢市场的基金经理。
是可能更大程度值得信赖的。
是可能更大程度值得信赖的。
按理说，是这个样子，但是我们2007年，美国有两个很有名的教授，法玛教授，还有 French 教授。
按理说，是这个样子，但是我们2007年，美国有两个很有名的教授，法玛教授，还有 French 教授。
写了一篇文章，专门在看历史上长期跑赢市场，有超额收益的这些基金经理，他到底是有真的技能？
写了一篇文章，专门在看历史上长期跑赢市场，有超额收益的这些基金经理，他到底是有真的技能？
还是他确实就是幸运。
还是他确实就是幸运。
嗯。
嗯。
最后得出的结论是，所有跑赢市场的美国的股票基金经理，大概只有2%~3%。
最后得出的结论是，所有跑赢市场的美国的股票基金经理，大概只有2%~3%。
在统计上，你可以确认他确实有技能，大部分还是幸运。
在统计上，你可以确认他确实有技能，大部分还是幸运。
嗯。
嗯。
然后另外一个结论，他们得到的呢，就是如果你要想统计上去确认大部分的基金经理有这个技能的话，可能要等50年到60年。
然后另外一个结论，他们得到的呢，就是如果你要想统计上去确认大部分的基金经理有这个技能的话，可能要等50年到60年。
等50年，我的投资生涯都结束了。
等50年，我的投资生涯都结束了。
所以说为什么这个非常难呢？
所以说为什么这个非常难呢？
这个不确定性就很高。
这个不确定性就很高。
你想，我看一只股票，至少有他是经营什么的？
你想，我看一只股票，至少有他是经营什么的？
经营的好不好？
经营的好不好？
市场是什么？
市场是什么？
客户是什么？
客户是什么？
都还能够有一些依据可以去做个判断。
都还能够有一些依据可以去做个判断。
当你判断一个基金经理的时候，你在判断他什么？
当你判断一个基金经理的时候，你在判断他什么？
你在判断他未来的决策。
你在判断他未来的决策。
对。
对。
他未来的决策呢，还是市场不确定性，这个很难。
他未来的决策呢，还是市场不确定性，这个很难。
所以呢，大家基本上在看几点哈。
所以呢，大家基本上在看几点哈。
第一个，历史的业绩。
第一个，历史的业绩。
但是我跟大家说，这个参考。
但是我跟大家说，这个参考。
有限性很大，千万不要只盯着历史的业绩，买历史业绩最好的，基本上它的风险度也是最高的。
有限性很大，千万不要只盯着历史的业绩，买历史业绩最好的，基本上它的风险度也是最高的。
嗯。
嗯。
第二个呢，大家就是看，哎，这个人能力能力，我们怎么看？
第二个呢，大家就是看，哎，这个人能力能力，我们怎么看？
学历，这个最简单，是不是名校？
学历，这个最简单，是不是名校？
每年排行榜排第几？
每年排行榜排第几？
排行榜排第几，但是这些呢，最后的效果都不是特别好。
排行榜排第几，但是这些呢，最后的效果都不是特别好。
所以说，这是为什么我们今天聊阿尔法、贝塔和成本的时候，我们先讲了成本。
所以说，这是为什么我们今天聊阿尔法、贝塔和成本的时候，我们先讲了成本。
因为它的确定性真的很高。
因为它的确定性真的很高。
嗯。
嗯。
所以你一定要把它控制好。
所以你一定要把它控制好。
另外一个我们讲了贝塔，相对阿尔法，它的确定性也高一些，它的成本也好控制，我们一定也要抓好。
另外一个我们讲了贝塔，相对阿尔法，它的确定性也高一些，它的成本也好控制，我们一定也要抓好。
我们一定要了解阿尔法是很好，但是有一点可遇不可求。
我们一定要了解阿尔法是很好，但是有一点可遇不可求。
有的时候，即使我找到了，达到了，很大部分是个幸运。
有的时候，即使我找到了，达到了，很大部分是个幸运。
嗯。
嗯。
而且市场还有一个流传的论调，就是 a 股市场跟美股市场不一样，在我们 a 股市场，它还是有很大的超额收益的空间可以做的。
而且市场还有一个流传的论调，就是 a 股市场跟美股市场不一样，在我们 a 股市场，它还是有很大的超额收益的空间可以做的。
是的。
是的。
会不会像法玛和 French 这个研究。
会不会像法玛和 French 这个研究。
在我们 a 股的这个国情就不适用了呢？
在我们 a 股的这个国情就不适用了呢？
呃，这个也还是适用的，只是个广义上你要不同的理解，就是美股市场，它95%左右都已经是专业投资人了。
呃，这个也还是适用的，只是个广义上你要不同的理解，就是美股市场，它95%左右都已经是专业投资人了。
对。
对。
所以说当法玛-弗伦奇研究的时候，他就是在专业投资人这里，这个基本上就代表市场了。
所以说当法玛-弗伦奇研究的时候，他就是在专业投资人这里，这个基本上就代表市场了。
嗯。
嗯。
所以这个是正确的。
所以这个是正确的。
当你在中国，你如果只看机构投资人的话，或者是专业投资人的话，他确实有阿尔法。
当你在中国，你如果只看机构投资人的话，或者是专业投资人的话，他确实有阿尔法。
因为我们讲了，中国有80的交易是散户来去做的。
因为我们讲了，中国有80的交易是散户来去做的。
所以说做投资的时候，您一定要看，投资是我自己在博弈。
所以说做投资的时候，您一定要看，投资是我自己在博弈。
嗯。
嗯。
我的专业程度有多少？
我的专业程度有多少？
你是不是能够打败百分之六十七十的散户？
你是不是能够打败百分之六十七十的散户？
这样你才能有阿尔法。
这样你才能有阿尔法。
还是你是借助专业投资人去参与？
还是你是借助专业投资人去参与？
那在中国的这个市场。
那在中国的这个市场。
专业投资人的成功率会比在美国要高一些。
专业投资人的成功率会比在美国要高一些。
而且我觉得尤其这几年，我们会看到 a 股的投资人，他其实是越来越理性，而且就像我前面说的，大家也越来越爱学习和反思。
而且我觉得尤其这几年，我们会看到 a 股的投资人，他其实是越来越理性，而且就像我前面说的，大家也越来越爱学习和反思。
是的，就像在挑选专业投资人这件事情上。
是的，就像在挑选专业投资人这件事情上。
尤其像有知有行，我们接触到的一些用户，大家会比如说很详细的去翻基金的年报、季报，以及看这些基金经理过往写的东西，他们的路演，他们讲的话。
尤其像有知有行，我们接触到的一些用户，大家会比如说很详细的去翻基金的年报、季报，以及看这些基金经理过往写的东西，他们的路演，他们讲的话。
看他们有没有知行合一。
看他们有没有知行合一。
对的。
对的。
我觉得现在投资者已经很努力了。
我觉得现在投资者已经很努力了。
对对对，我们刚才讲到就是我在晨星从业那么多年，最后的经验是什么？
对对对，我们刚才讲到就是我在晨星从业那么多年，最后的经验是什么？
第一点呢，就是很难。
第一点呢，就是很难。
对。
对。
第二个呢？
第二个呢？
你可以避免有很多负的阿尔法的基金经理和基金公司。
你可以避免有很多负的阿尔法的基金经理和基金公司。
嗯。
嗯。
就是说找好的很难，但是。
就是说找好的很难，但是。
找差的很容易。
找差的很容易。
把差的排除出去相对容易。
把差的排除出去相对容易。
怎么个排除法？
怎么个排除法？
比如说第一个，如果这个基金公司或者基金经理，他是以追求自己的管理费最大化，规模最大化。
比如说第一个，如果这个基金公司或者基金经理，他是以追求自己的管理费最大化，规模最大化。
规模特别高，他也不限制申购。
规模特别高，他也不限制申购。
哎，对，这些呢，长期他很难跑赢。
哎，对，这些呢，长期他很难跑赢。
因为他跟你的利益是不一致的。
因为他跟你的利益是不一致的。
对，第一个利益不一致，第二个他把规模做得巨大，就像举的例子。
对，第一个利益不一致，第二个他把规模做得巨大，就像举的例子。
你就是。
你就是。
对博尔特，你百米冠军，你背个2000斤的大规模，你还是很难跑赢。
对博尔特，你百米冠军，你背个2000斤的大规模，你还是很难跑赢。
而且我觉得陈博士，你刚才说到了一点，给了我一个很好的提醒。
而且我觉得陈博士，你刚才说到了一点，给了我一个很好的提醒。
就是前面我们说了这么多，怎么样判断自己能不能做出超额收益？
就是前面我们说了这么多，怎么样判断自己能不能做出超额收益？
怎么判断这些专业的投资人或者机构能不能做出超额收益？
怎么判断这些专业的投资人或者机构能不能做出超额收益？
这已经很难了。
这已经很难了。
但还有个更重要、更致命的是，专业的基金经理，他能不能做出超额收益，和他能不能帮他的持有人赚到钱，这是完全两件事。
但还有个更重要、更致命的是，专业的基金经理，他能不能做出超额收益，和他能不能帮他的持有人赚到钱，这是完全两件事。
有的时候会是背道而驰的。
有的时候会是背道而驰的。
对，就他或许能做出超额收益，但他不一定能帮你赚到钱。
对，就他或许能做出超额收益，但他不一定能帮你赚到钱。
对，我们刚才就讲这个例子，如果是博尔特是基金经理。
对，我们刚才就讲这个例子，如果是博尔特是基金经理。
百米赛道就这么宽，就容一个人跑。
百米赛道就这么宽，就容一个人跑。
他背一个2000人的大包袱，是一个五个人的宽度。
他背一个2000人的大包袱，是一个五个人的宽度。
嗯。
嗯。
他连赛场他都上不去，他怎么去跑百米呢？
他连赛场他都上不去，他怎么去跑百米呢？
你懂我意思吗？
你懂我意思吗？
他往前迈一步，整个赛场地动山摇。
他往前迈一步，整个赛场地动山摇。
对，有的时候我们就会看到这种情况，他为了赚的管理费很多，把自己过去的业绩，明星效应一来。
对，有的时候我们就会看到这种情况，他为了赚的管理费很多，把自己过去的业绩，明星效应一来。
他只要站在起跑线，他的钱就赚够了，结果已经对他不重要了。
他只要站在起跑线，他的钱就赚够了，结果已经对他不重要了。
但对我们每个投资人，我们还是希望他以最快的速度跑过去。
但对我们每个投资人，我们还是希望他以最快的速度跑过去。
因为投的是我们的血汗钱。
因为投的是我们的血汗钱。
你比如说，某一个很狭窄的赛道，它整个的容量可能也就一两千亿，那你一个基金做到了大几百亿，你这就没办法跑了嘛，类似这种。
你比如说，某一个很狭窄的赛道，它整个的容量可能也就一两千亿，那你一个基金做到了大几百亿，你这就没办法跑了嘛，类似这种。
我们可以把它避免掉。
我们可以把它避免掉。
嗯。
嗯。
所以这个是在陈一新，我总结了两个最关键，第一个呢是很难，我们一定要尊敬阿尔法的不确定性。
所以这个是在陈一新，我总结了两个最关键，第一个呢是很难，我们一定要尊敬阿尔法的不确定性。
不要觉得，哎，这个很容易，特别是短期。
不要觉得，哎，这个很容易，特别是短期。
另外一个呢，就是长期呢，我把坏的排除掉，其实我也就是赢了。
另外一个呢，就是长期呢，我把坏的排除掉，其实我也就是赢了。
所以说大家不能只盯着好的，一定要看。
所以说大家不能只盯着好的，一定要看。
它是不是有一些瑕疵？
它是不是有一些瑕疵？
有一些问题，是不是我们要把它排除掉？
有一些问题，是不是我们要把它排除掉？
或者不投等等。
或者不投等等。
那我们现在算是把 c b a 全都讲完了。
那我们现在算是把 c b a 全都讲完了。
那整体回头看，我们在我们的日常投资中，应该怎么把这个公式应用得更好一些呢？
那整体回头看，我们在我们的日常投资中，应该怎么把这个公式应用得更好一些呢？
这个我刚才也可能潜移默化地讲过了。
这个我刚才也可能潜移默化地讲过了。
C 是确定性最高。
C 是确定性最高。
而且呢，我每省一块钱，最后我的收益会多一块钱。
而且呢，我每省一块钱，最后我的收益会多一块钱。
我每多花一块钱在成本上，我收益就少一块钱。
我每多花一块钱在成本上，我收益就少一块钱。
是的。
是的。
那这样的话，我就是要像一个管家一样。
那这样的话，我就是要像一个管家一样。
精打细算，能省就省，省下来就是我的收益了。
精打细算，能省就省，省下来就是我的收益了。
这个确定性非常高，而且呢，相对容易做，在我投资之前就可以基本上能分析好。
这个确定性非常高，而且呢，相对容易做，在我投资之前就可以基本上能分析好。
所以 c 呢，我一定要百分之百牢牢抓住，在我做任何一个投资之前。
所以 c 呢，我一定要百分之百牢牢抓住，在我做任何一个投资之前。
先把成本算清楚。
先把成本算清楚。
算清楚，对，这个是第一点。
算清楚，对，这个是第一点。
第二点呢？
第二点呢？
贝塔我们讲了，它是一个市场组合带来的收益。
贝塔我们讲了，它是一个市场组合带来的收益。
这个市场就是这么奥妙啊，你可以有这种选择，不用花太多精力，不用花太多成本，就可以长期拿到的这个收益率。
这个市场就是这么奥妙啊，你可以有这种选择，不用花太多精力，不用花太多成本，就可以长期拿到的这个收益率。
那我们也讲了，长期贝塔的收益跟长期经济的发展，以及经济的成果是紧密相连的。
那我们也讲了，长期贝塔的收益跟长期经济的发展，以及经济的成果是紧密相连的。
因为我们在投资整个市场，整个经济。
因为我们在投资整个市场，整个经济。
那这样的话呢？
那这样的话呢？
我至少要把这个平均抓住，我不能输在比平均还差，既然市场给我这么个机会，对不对？
我至少要把这个平均抓住，我不能输在比平均还差，既然市场给我这么个机会，对不对？
对。
对。
那在这个基础上，我我再去找阿尔法。
那在这个基础上，我我再去找阿尔法。
但是呢我刚才讲了阿尔法呢相对很难，这个不确定性很高，所以我要对这个阿尔法有足够的敬畏心。
但是呢我刚才讲了阿尔法呢相对很难，这个不确定性很高，所以我要对这个阿尔法有足够的敬畏心。
去挖掘，在不同的投资类别里。
去挖掘，在不同的投资类别里。
嗯。
嗯。
有的投资类别呢，竞争更激烈，信息更透明，这里面阿尔法就会少。
有的投资类别呢，竞争更激烈，信息更透明，这里面阿尔法就会少。
比如说大盘股。
比如说大盘股。
对。
对。
那相对在某些地方因为信息的不对称性，或者是分析的能力，或者是最后的执行能力，它还是有一些阿尔法。
那相对在某些地方因为信息的不对称性，或者是分析的能力，或者是最后的执行能力，它还是有一些阿尔法。
那这个阿尔法呢，我可以想办法把它抓住。
那这个阿尔法呢，我可以想办法把它抓住。
嗯，同时也要判断自己有没有这个能力抓住。
嗯，同时也要判断自己有没有这个能力抓住。
对，那我们刚才讲了阿尔法，表面上呢它是超额收益，但是在投资中这个超额收益是怎么来的呢？
对，那我们刚才讲了阿尔法，表面上呢它是超额收益，但是在投资中这个超额收益是怎么来的呢？
有三个环节，刚才我简单讲了一下，我在这里再重复一下。
有三个环节，刚才我简单讲了一下，我在这里再重复一下。
这三个环节是什么呢？
这三个环节是什么呢？
你获取信息的能力，是不是能比别人获取更好？
你获取信息的能力，是不是能比别人获取更好？
更快的信息。
更快的信息。
对。
对。
第二部分呢，是你分析信息的能力。
第二部分呢，是你分析信息的能力。
你拿到了信息，你能不能分析出正确的信号来？
你拿到了信息，你能不能分析出正确的信号来？
这个也很关键。
这个也很关键。
对。
对。
那第三步呢，就是说你有了信息，又分析好了，你最后能不能执行下去？
那第三步呢，就是说你有了信息，又分析好了，你最后能不能执行下去？
就你执行的手段、执行的成本以及执行的工具等等。
就你执行的手段、执行的成本以及执行的工具等等。
所以我会把这个分成三部分看，这个在未来我们也会举具体的例子去讲。
所以我会把这个分成三部分看，这个在未来我们也会举具体的例子去讲。
嗯。
嗯。
好的，关于这个投资最基本的公式，最底层的逻辑，A 加 B 减 C，我们就讲到这。
好的，关于这个投资最基本的公式，最底层的逻辑，A 加 B 减 C，我们就讲到这。
那我们下一期呢，就会进入更具体的一些投资术语类别。
那我们下一期呢，就会进入更具体的一些投资术语类别。
那我们下期再见。谢谢大家。
那我们下期再见。谢谢大家。
以上就是本期的全部内容。
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为了帮助你更好的理解，我们准备了逐字稿和图表供你参考。
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欢迎你下载有知有行的 APP 查看。
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同时，我们也非常欢迎你在小红书上和我们分享收听笔记，聊聊感受。
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记得 at 有知有行和 at 知行小酒馆这两个账号哦。
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我们每个月会选出三位幸运听友，送出投资第一课的实体书。
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当然，如果你在收听过程中有任何困惑，也非常欢迎在评论区留言，和我们交流互动。
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如果听完这一期节目，你觉得有收获，别忘记分享给你身边的亲朋好友，以及千万记得要订阅我们的节目哦！
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我是雨白，每周一早上8点，投资 abc 与你不见不散！
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