本集简介
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你好，欢迎来到投资 abc 这是一档由有知有行出品的播客节目。
你好，欢迎来到投资 abc 这是一档由有知有行出品的播客节目。
接下来的每一期，我们会用短短20分钟的时间，和常驻嘉宾程鹏博士一起，为你讲清楚投资中的一个基本概念。
接下来的每一期，我们会用短短20分钟的时间，和常驻嘉宾程鹏博士一起，为你讲清楚投资中的一个基本概念。
帮助你快速掌握投资中那些绕不开的知识，打好基础。
帮助你快速掌握投资中那些绕不开的知识，打好基础。
哈喽，大家好，欢迎回来投资 abc 我是 Amy 录这期节目的契机呢，是之前在好几期节目里，陈博士有提到，希望个人投资者们在参与市场的时候。
哈喽，大家好，欢迎回来投资 abc 我是 Amy 录这期节目的契机呢，是之前在好几期节目里，陈博士有提到，希望个人投资者们在参与市场的时候。
可以先拿到市场的平均收益，同时降低成本。
可以先拿到市场的平均收益，同时降低成本。
但他也说，其实我们很容易在不知不觉间就参与了另一种博弈。
但他也说，其实我们很容易在不知不觉间就参与了另一种博弈。
比如说想要择时、止盈、止损，或者是想抢先市场找到一只黑马个股，提前买入。
比如说想要择时、止盈、止损，或者是想抢先市场找到一只黑马个股，提前买入。
但这些操作可能反而会带来亏损，因为想要博弈成功。
但这些操作可能反而会带来亏损，因为想要博弈成功。
需要打败市场上大部分的竞争对手，试图比市场更聪明才行。
需要打败市场上大部分的竞争对手，试图比市场更聪明才行。
可是我们的竞争对手在棋盘的另一边，站着的是机构投资人。
可是我们的竞争对手在棋盘的另一边，站着的是机构投资人。
陈博士有提到，面对他们，其实大部分的个人投资者的胜算，是不大的。
陈博士有提到，面对他们，其实大部分的个人投资者的胜算，是不大的。
我会想，机构这个词，我很熟悉，但是他们到底是怎么样的一群人？
我会想，机构这个词，我很熟悉，但是他们到底是怎么样的一群人？
对我来说还是很神秘的，就有点像是我看美剧继承之战里，他们都穿着光鲜亮丽的套装，在一个很私密的会议室里面，随便聊几个数，就能搅弄市场风云。
对我来说还是很神秘的，就有点像是我看美剧继承之战里，他们都穿着光鲜亮丽的套装，在一个很私密的会议室里面，随便聊几个数，就能搅弄市场风云。
抛开美剧来说，因为我参与了投资大师系列的制作嘛。
抛开美剧来说，因为我参与了投资大师系列的制作嘛。
我对机构投资人的想象就停留在了这些神级的投资大师上。
我对机构投资人的想象就停留在了这些神级的投资大师上。
不管是从臭鼬实验室出发，再到发现合约的漏洞，把一整个华尔街逼到死角的比尔格罗斯。
不管是从臭鼬实验室出发，再到发现合约的漏洞，把一整个华尔街逼到死角的比尔格罗斯。
还是通过双管齐下，在黑色星期一里一战封神，寄身交易员名人堂的 p t j 我就会想，哇，如果他们还活跃在这个市场上的话。
还是通过双管齐下，在黑色星期一里一战封神，寄身交易员名人堂的 p t j 我就会想，哇，如果他们还活跃在这个市场上的话。
我的对手是这样的大师，我想要博弈的时候，可能就会觉得很局促，就有一种误闯天家的感觉。
我的对手是这样的大师，我想要博弈的时候，可能就会觉得很局促，就有一种误闯天家的感觉。
那我可能就会知道，我不要去博弈。
那我可能就会知道，我不要去博弈。
可是在现实生活中，我的疑问会是，当个人投资者和机构做出同样的动作，比如说像止盈，驱动这个行为背后的底层逻辑有什么不一样？
可是在现实生活中，我的疑问会是，当个人投资者和机构做出同样的动作，比如说像止盈，驱动这个行为背后的底层逻辑有什么不一样？
为什么陈博士会说大部分的个人投资者其实是不具备和机构博弈的能力的？
为什么陈博士会说大部分的个人投资者其实是不具备和机构博弈的能力的？
所以这期节目我们请到了济州楼宴宾客的主播。
所以这期节目我们请到了济州楼宴宾客的主播。
同时也是投资大师系列的主播之一的大卫翁大老师和我们的常驻嘉宾陈鹏博士一起聊聊这个话题。
同时也是投资大师系列的主播之一的大卫翁大老师和我们的常驻嘉宾陈鹏博士一起聊聊这个话题。
大老师要不要先跟 ABC 的听众们 say 个 hi？
大老师要不要先跟 ABC 的听众们 say 个 hi？
哈喽，大家好，我是播客起朱楼宴宾客的主播大卫翁。
哈喽，大家好，我是播客起朱楼宴宾客的主播大卫翁。
刚才听 Amy 介绍这么多，我感觉大家的那个铺垫都已经到这了，结果最后出来的还是这个可能很多朋友都很熟悉的声音，也没没有请来一个真的神级机构投资者，可能会有点失望啊。
刚才听 Amy 介绍这么多，我感觉大家的那个铺垫都已经到这了，结果最后出来的还是这个可能很多朋友都很熟悉的声音，也没没有请来一个真的神级机构投资者，可能会有点失望啊。
但是我必须还是得这个王婆卖瓜一下，就是当陈博士跟 Amy 邀请我来做这个选题的话，我说，哎，这个我熟，因为确实机构投资者我自己也做过，我在基金公司做过战略部、渠道部、品牌部的负责人。
但是我必须还是得这个王婆卖瓜一下，就是当陈博士跟 Amy 邀请我来做这个选题的话，我说，哎，这个我熟，因为确实机构投资者我自己也做过，我在基金公司做过战略部、渠道部、品牌部的负责人。
我还在这个金融机构里面。
我还在这个金融机构里面。
近距离的观察过，就是很多的机构投资者是怎么做投资的。
近距离的观察过，就是很多的机构投资者是怎么做投资的。
所以今天特别高兴有机会来投资 abc 做客，跟大家来聊一聊中国的机构投资者吧，他们是怎么来去做一些资产配置跟投资的。
所以今天特别高兴有机会来投资 abc 做客，跟大家来聊一聊中国的机构投资者吧，他们是怎么来去做一些资产配置跟投资的。
是的，欢迎大老师，我们非常荣幸。
是的，欢迎大老师，我们非常荣幸。
欢迎欢迎，对，其实跟大老师。
欢迎欢迎，对，其实跟大老师。
也很有缘分。
也很有缘分。
对，我跟陈博士认识也快十年了。
对，我跟陈博士认识也快十年了。
对对对，有不同的交集，然后兜兜转转，呃，都开始做播客。
对对对，有不同的交集，然后兜兜转转，呃，都开始做播客。
没错，那这次选题呢？
没错，那这次选题呢？
其实我们，我想了很久，一直想在播客中跟大家讲，其实获取阿尔法呢，实际上市场的一个博弈。
其实我们，我想了很久，一直想在播客中跟大家讲，其实获取阿尔法呢，实际上市场的一个博弈。
但是博弈呢，很困难。
但是博弈呢，很困难。
我记得有一个听众啊，在反馈里写到说的机构投资者就像是武装到牙齿的一个竞争对手，那我们呢是拿血肉之躯。
我记得有一个听众啊，在反馈里写到说的机构投资者就像是武装到牙齿的一个竞争对手，那我们呢是拿血肉之躯。
去。
去。
去近身肉搏。
去近身肉搏。
啊，近身肉搏。
啊，近身肉搏。
我是小米加步枪。
我是小米加步枪。
啊，对，是写的还蛮形象的，其实有一点这个意思啊，所以我我就一直想聊一聊，给大家把机构投资人的一些。
啊，对，是写的还蛮形象的，其实有一点这个意思啊，所以我我就一直想聊一聊，给大家把机构投资人的一些。
理念呐、框架呀、流程啊，他怎么去考虑这些问题，怎么去决策的，给大家介绍一下。
理念呐、框架呀、流程啊，他怎么去考虑这些问题，怎么去决策的，给大家介绍一下。
这是第一层意义。
这是第一层意义。
第二个意义呢，其实在行业当中，因为呃大老师在一些金融机构也做过，那这些金融机构呢，其实从某种意义上来讲，实际上他们是试图帮助个人投资人更像机构投资人来去投资。
第二个意义呢，其实在行业当中，因为呃大老师在一些金融机构也做过，那这些金融机构呢，其实从某种意义上来讲，实际上他们是试图帮助个人投资人更像机构投资人来去投资。
嗯。
嗯。
就是沿着相对正确的路去走。
就是沿着相对正确的路去走。
然后呢，正好呢，赶得早不如赶得巧吧。
然后呢，正好呢，赶得早不如赶得巧吧。
大老师呢，又刚刚出了一本书。
大老师呢，又刚刚出了一本书。
对吧？
对吧？
也讲到了其中最关键的，我个人认为啊，就是对个人投资者就是差距最大的一部分，就是啊资产配置。
也讲到了其中最关键的，我个人认为啊，就是对个人投资者就是差距最大的一部分，就是啊资产配置。
嗯，这个我们慢慢也可以聊到。
嗯，这个我们慢慢也可以聊到。
然后呢，同时借助这个呢，又能告诉大家，哎，什么样是正确的方式。
然后呢，同时借助这个呢，又能告诉大家，哎，什么样是正确的方式。
是的是的，希望这期节目不光是介绍机构投资者到底是怎么做的，更核心的还是回到咱们的听众，想要去做投资，做资产配置的这些普通人，他们能从中间获取什么样的一些信息。
是的是的，希望这期节目不光是介绍机构投资者到底是怎么做的，更核心的还是回到咱们的听众，想要去做投资，做资产配置的这些普通人，他们能从中间获取什么样的一些信息。
是的，那回到我们投资的一个场景。
是的，那回到我们投资的一个场景。
因为最近的市场有一些波动嘛，我在不管是小红书上，还是我们的运营伙伴都会给我很多反馈。
因为最近的市场有一些波动嘛，我在不管是小红书上，还是我们的运营伙伴都会给我很多反馈。
其实在市场当中，买和卖是大家最常见的两个操作。
其实在市场当中，买和卖是大家最常见的两个操作。
最近市场波动了之后呢，就会出现很多恐慌的情绪吧。
最近市场波动了之后呢，就会出现很多恐慌的情绪吧。
就比如说有的投资人会来问我们，哎呀，这个市场再跌一跌，再过一段时间，可能我的本金都保不住了，这怎么办？
就比如说有的投资人会来问我们，哎呀，这个市场再跌一跌，再过一段时间，可能我的本金都保不住了，这怎么办？
我要不要赶紧去止损？
我要不要赶紧去止损？
或者是有一些投资人，他觉得诶，这个价格跌下来了，机会来了。
或者是有一些投资人，他觉得诶，这个价格跌下来了，机会来了。
因为之前像我们有知有行的温度计都会说温度在71度以上嘛，是一种比较热的情况。
因为之前像我们有知有行的温度计都会说温度在71度以上嘛，是一种比较热的情况。
是。
是。
对，然后投资人会觉得说我不要在很热的时候去参与市场，那现在下来了，我能不能赶紧进场。
对，然后投资人会觉得说我不要在很热的时候去参与市场，那现在下来了，我能不能赶紧进场。
所以一直在我要不要出去避避风投和要不要赶紧进场这个中间。
所以一直在我要不要出去避避风投和要不要赶紧进场这个中间。
产生一些纠结，就是一种止盈止损，想要买入卖出这样的一些行为嘛？
产生一些纠结，就是一种止盈止损，想要买入卖出这样的一些行为嘛？
是，其实。
是，其实。
嗯，不管是止盈卖出啊，还是进行各种各样的一个操作，它的底层的逻辑呢，都是我对未来市场。
嗯，不管是止盈卖出啊，还是进行各种各样的一个操作，它的底层的逻辑呢，都是我对未来市场。
呃，近期的一个相对的走向呢，做一个判断。
呃，近期的一个相对的走向呢，做一个判断。
嗯。
嗯。
啊，是太低了我要买入啊，还是太高了我要卖出啊？
啊，是太低了我要买入啊，还是太高了我要卖出啊？
那这个太低太高呢，实际上你的这个判断呢，是跟市场是不一样的。
那这个太低太高呢，实际上你的这个判断呢，是跟市场是不一样的。
你才能会有超额收益。
你才能会有超额收益。
所以说你在主动的去做一个跟市场不一样的决策，如果你是对的，你就得到了超额收益。
所以说你在主动的去做一个跟市场不一样的决策，如果你是对的，你就得到了超额收益。
但是你要是错的，你可能就会受到损失。
但是你要是错的，你可能就会受到损失。
实际上你是在跟市场在做一个博弈，到底是我对了，还是市场对了？
实际上你是在跟市场在做一个博弈，到底是我对了，还是市场对了？
嗯。
嗯。
对，这个背后一个很重要的点是在短期看，其实股市是一个零和博弈。
对，这个背后一个很重要的点是在短期看，其实股市是一个零和博弈。
嗯。
嗯。
对，长期看可能我们可以挣到企业增长的钱。
对，长期看可能我们可以挣到企业增长的钱。
但是从我们说的短期，就是在瞬时大家在买入卖出的时候。
但是从我们说的短期，就是在瞬时大家在买入卖出的时候。
嗯，这个时间点有人赚了，就一定有人亏。
嗯，这个时间点有人赚了，就一定有人亏。
是的，陈博士之前也有多次提到过，其实我们没有办法判断这个价格是高还是低嘛。
是的，陈博士之前也有多次提到过，其实我们没有办法判断这个价格是高还是低嘛。
但是我觉得个人投资者在这个过程当中，他很难控制自己的情绪，尤其是这笔钱，我并不知道它是服务于我的一个什么目标，也不知道它在我的资产里。
但是我觉得个人投资者在这个过程当中，他很难控制自己的情绪，尤其是这笔钱，我并不知道它是服务于我的一个什么目标，也不知道它在我的资产里。
处于一个什么位置的时候，我就只会通过当下的行情去判断，哎呀，我要亏了。
处于一个什么位置的时候，我就只会通过当下的行情去判断，哎呀，我要亏了。
就是这种恐惧的心理会驱使大家很快的去做出一个操作。
就是这种恐惧的心理会驱使大家很快的去做出一个操作。
那在机构的眼里，在判断要买还是要卖的时候，和个人投资者会有什么不同呢？
那在机构的眼里，在判断要买还是要卖的时候，和个人投资者会有什么不同呢？
从机构投资人的角度呢，其实他不光是买卖，他是有一个投资的理念的问题，就是说他决定要自己的收益从哪里来。
从机构投资人的角度呢，其实他不光是买卖，他是有一个投资的理念的问题，就是说他决定要自己的收益从哪里来。
比如说有的机构呢，他坚持的是一种相对的长期的一个配置，那他就很少去做这种短期的去市场的判断。
比如说有的机构呢，他坚持的是一种相对的长期的一个配置，那他就很少去做这种短期的去市场的判断。
他不靠自己的市场判断去赚这个钱。
他不靠自己的市场判断去赚这个钱。
他的买卖呢，更多的是从他的资产负债啊，或者是再平衡的角度啊，进行一个被动的，而不是去主动的去博取超额收益。
他的买卖呢，更多的是从他的资产负债啊，或者是再平衡的角度啊，进行一个被动的，而不是去主动的去博取超额收益。
那有的机构呢，他会说，哎，那我们研究体系很强，我们信息的获取、分析、判断能力都很强，是我拿到超额收益的重要手段。
那有的机构呢，他会说，哎，那我们研究体系很强，我们信息的获取、分析、判断能力都很强，是我拿到超额收益的重要手段。
所以本机构呢，也分不太一样。
所以本机构呢，也分不太一样。
对，这个我可以补充一点啊，其实刚才陈博士说的两种类型，第一种最典型的就是保险机构。
对，这个我可以补充一点啊，其实刚才陈博士说的两种类型，第一种最典型的就是保险机构。
对，对吧？
对，对吧？
就是保险公司，它是先有负债。
就是保险公司，它是先有负债。
相当于我从保单持有人那里拿到了钱。
相当于我从保单持有人那里拿到了钱。
嗯，然后我有一些承诺，比如说如果是年金的话，那就到他老了之后，我需要把这个钱还给他，按照一定的比例。
嗯，然后我有一些承诺，比如说如果是年金的话，那就到他老了之后，我需要把这个钱还给他，按照一定的比例。
有一个精算师在背后把这个钱算清楚了。
有一个精算师在背后把这个钱算清楚了。
现在你每年需要有多少的收益率？
现在你每年需要有多少的收益率？
嗯。
嗯。
到那个时候，你才能把相应的金额还给保单持有人。
到那个时候，你才能把相应的金额还给保单持有人。
没错。
没错。
所以保险机构，他们第一步一定是考虑自己的负债端，它的一个收益率的要求。
所以保险机构，他们第一步一定是考虑自己的负债端，它的一个收益率的要求。
然后按照这个，我来考虑现在。
然后按照这个，我来考虑现在。
在市场上，我配一个什么样的比例？
在市场上，我配一个什么样的比例？
股票啊，债券啊，其他的一些另类啊，我用一个什么方式去做配置，可以达到这样的一个收益率？
股票啊，债券啊，其他的一些另类啊，我用一个什么方式去做配置，可以达到这样的一个收益率？
那么每年这些部门会给他们汇报，说，诶，我达到了，我没达到，我在第二年再去调。
那么每年这些部门会给他们汇报，说，诶，我达到了，我没达到，我在第二年再去调。
如果第一年收益率低了，我可能第二年需要的收益率就高一些。
如果第一年收益率低了，我可能第二年需要的收益率就高一些。
所以在保险公司里面，资产配置这个部门都是非常重要的，其实是他们做投资的第一步。
所以在保险公司里面，资产配置这个部门都是非常重要的，其实是他们做投资的第一步。
那再比如说像我之前所任职的这个主权基金，嗯，其实也是类似的，因为主权基金相当于我是拿的全。
那再比如说像我之前所任职的这个主权基金，嗯，其实也是类似的，因为主权基金相当于我是拿的全。
中国人的钱嘛，把钱出口，出口完了以后换换汇，这些美元沉淀在了主权基金里面。
中国人的钱嘛，把钱出口，出口完了以后换换汇，这些美元沉淀在了主权基金里面。
所以我们的投资目标，现在我不知道啊，我只能说我当时的情况，大概率你必须得跑赢通胀，甚至你应该要能够达到 GDP 的增速的水平，其实你才能给大家一个交代。
所以我们的投资目标，现在我不知道啊，我只能说我当时的情况，大概率你必须得跑赢通胀，甚至你应该要能够达到 GDP 的增速的水平，其实你才能给大家一个交代。
因为如果你没有达到 GDP 的增速，那就意味着大家把钱拿回来，我自己去做生产再投资，我也比你要好，对不对？
因为如果你没有达到 GDP 的增速，那就意味着大家把钱拿回来，我自己去做生产再投资，我也比你要好，对不对？
对对对。
对对对。
当然这是一个非常长期的，不是说单年度的。
当然这是一个非常长期的，不是说单年度的。
嗯。
嗯。
所以我们在做很多资产配置跟投资的时候。
所以我们在做很多资产配置跟投资的时候。
都是先考虑，哦，我要达到这样的一个收益率，我需要做什么样的一个配置。
都是先考虑，哦，我要达到这样的一个收益率，我需要做什么样的一个配置。
对，大老师说的很对，就是我要先要考虑，其实是我这个机构的目标是什么？
对，大老师说的很对，就是我要先要考虑，其实是我这个机构的目标是什么？
保险公司，我的目标是最后达到一定的收益率还给大家钱。
保险公司，我的目标是最后达到一定的收益率还给大家钱。
主权基金呢，他说我要帮着大家管钱，至少赚的要比这个呃整个经济要多一点，而且他这些保险公司呢，主权基金，它的体量也比较大，它不太适合去做这种我们所谓的这个判断市场高低啊，进进出出啊。
主权基金呢，他说我要帮着大家管钱，至少赚的要比这个呃整个经济要多一点，而且他这些保险公司呢，主权基金，它的体量也比较大，它不太适合去做这种我们所谓的这个判断市场高低啊，进进出出啊。
但是有一些机构，它可能会做，也有很多这种主动管理的，他们的目标是什么呢？
但是有一些机构，它可能会做，也有很多这种主动管理的，他们的目标是什么呢？
我要打败市场，我要给我的客户超额收益，我的目标就是这个。
我要打败市场，我要给我的客户超额收益，我的目标就是这个。
所以我要采取各种不同的手段去做买卖啊，判断市场。
所以我要采取各种不同的手段去做买卖啊，判断市场。
所以不同的机构会不太一样。
所以不同的机构会不太一样。
是的是的，我后来从主权基金出来之后，去一家私募机构做这个投资经理。
是的是的，我后来从主权基金出来之后，去一家私募机构做这个投资经理。
其实就是陈博士刚才说的，他是以赚取绝对收益作为核心目标的。
其实就是陈博士刚才说的，他是以赚取绝对收益作为核心目标的。
对，因为客户当然你可以跟他说我跑赢了所谓的业绩基准，什么沪深300之类的。
对，因为客户当然你可以跟他说我跑赢了所谓的业绩基准，什么沪深300之类的。
但是客户根本不会关心这个，我只关心我今年赚到了多少钱。
但是客户根本不会关心这个，我只关心我今年赚到了多少钱。
有没有达到我心里的那个值？
有没有达到我心里的那个值？
对呀，达到没达到心里的值，然后达没达到你之前可能在路演的时候跟我说你长期可以实现的一个收益。
对呀，达到没达到心里的值，然后达没达到你之前可能在路演的时候跟我说你长期可以实现的一个收益。
因为私募管理人其实拿钱也很难。
因为私募管理人其实拿钱也很难。
大家在面对高净值客户去争取钱的时候，虽然我不能保证你收益率，但是我至少要。
大家在面对高净值客户去争取钱的时候，虽然我不能保证你收益率，但是我至少要。
对，我至少要给你一个目标。
对，我至少要给你一个目标。
在这个时候，他们在做投资的时候，更多的就是这种主动管理，可能确实是要。
在这个时候，他们在做投资的时候，更多的就是这种主动管理，可能确实是要。
找一些低位我进去，然后我到高位的时候，我一定要及时的出来。
找一些低位我进去，然后我到高位的时候，我一定要及时的出来。
我觉得非常 inspiring 的一点就是，如果提炼出来一个机构和个人在这个层面的不同，是不是就是目标的缺失？
我觉得非常 inspiring 的一点就是，如果提炼出来一个机构和个人在这个层面的不同，是不是就是目标的缺失？
因为我刚刚听您说，不管是保险呀，不管是呃像私募呀，不同的机构，他们在做出这笔投资之前，他已经锚定一个目标了。
因为我刚刚听您说，不管是保险呀，不管是呃像私募呀，不同的机构，他们在做出这笔投资之前，他已经锚定一个目标了。
我都是围绕着那一个目标去设计我的策略的。
我都是围绕着那一个目标去设计我的策略的。
但是我觉得个人投资者，就比如说像是我，其实我去参与市场的时候，我是没有什么目标的。
但是我觉得个人投资者，就比如说像是我，其实我去参与市场的时候，我是没有什么目标的。
就可能我只是觉得，哎呀，就赶紧要去参与一下，我得学会投资，就是一个很简单的想法。
就可能我只是觉得，哎呀，就赶紧要去参与一下，我得学会投资，就是一个很简单的想法。
但可能就那个慌的点，就是造成目标的错配嘛。
但可能就那个慌的点，就是造成目标的错配嘛。
就比如说这是一笔我6个月之内要用的一个活钱，结果我把它投到权益类里面去，啊跌了50%，我的心理没办法承受了，所以我就可能要止损卖出了。
就比如说这是一笔我6个月之内要用的一个活钱，结果我把它投到权益类里面去，啊跌了50%，我的心理没办法承受了，所以我就可能要止损卖出了。
就是目标没有思考的那么清楚，像机构投资者一样。
就是目标没有思考的那么清楚，像机构投资者一样。
嗯。
嗯。
也可以说是一个很重要的缺点。
也可以说是一个很重要的缺点。
啊，对对对，其实这也是大老师书里写的，我们在之前 abc 播客讲了很多。
啊，对对对，其实这也是大老师书里写的，我们在之前 abc 播客讲了很多。
嗯，就是说。
嗯，就是说。
你一定要知道自己的目标，知道自己的资产负债表，然后基于这个再去做一些规划啊，投资方面的东西，这样你才能够做得更扎实，更稳健。
你一定要知道自己的目标，知道自己的资产负债表，然后基于这个再去做一些规划啊，投资方面的东西，这样你才能够做得更扎实，更稳健。
所以这一点呢，机构投资人有什么不一样？
所以这一点呢，机构投资人有什么不一样？
机构投资人呢？
机构投资人呢？
有很明确的目标，他呢围绕他的这个目标来去进行规划，然后组织他的能力。但是我观察
有很明确的目标，他呢围绕他的这个目标来去进行规划，然后组织他的能力。但是我观察
大部分的个人投资人呢，更像是一个机会的投资人。
大部分的个人投资人呢，更像是一个机会的投资人。
嗯。
嗯。
哎，我觉得这个东西能赚钱，我来投一投。
哎，我觉得这个东西能赚钱，我来投一投。
看到黄金夸涨起来了，赶紧去买一买。
看到黄金夸涨起来了，赶紧去买一买。
这个这个东西好，我来投一投。
这个这个东西好，我来投一投。
嗯。
嗯。
啊。
啊。
但是呢，可能诶，涨得太快或者跌得太猛，他这个心里又不不得劲，又又拿不住。
但是呢，可能诶，涨得太快或者跌得太猛，他这个心里又不不得劲，又又拿不住。
啊，这一点是跟机构投资人不太一样的。
啊，这一点是跟机构投资人不太一样的。
我觉得身处其中，我也很可以理解了，因为我发现就很多个人投资人，他面对市场的变动，如果是急跌，但是又很快速恢复的话，他的心理是可以承受的。
我觉得身处其中，我也很可以理解了，因为我发现就很多个人投资人，他面对市场的变动，如果是急跌，但是又很快速恢复的话，他的心理是可以承受的。
就比如说我妈妈，她在关税战要来之前，她就觉得哇，山雨欲来，她就很紧张。
就比如说我妈妈，她在关税战要来之前，她就觉得哇，山雨欲来，她就很紧张。
但她发现诶，市场变化了，又快速恢复了，她可能还没反应过来去做出操作。
但她发现诶，市场变化了，又快速恢复了，她可能还没反应过来去做出操作。
我觉得个人投资者最怕的就是漫长的熊市，就你不知道你在这个寒冬中要挨多久，你也不知道要面对什么样的不确定性。
我觉得个人投资者最怕的就是漫长的熊市，就你不知道你在这个寒冬中要挨多久，你也不知道要面对什么样的不确定性。
都不用说漫长的熊市了，其实你就看，比如说恒生科技。
都不用说漫长的熊市了，其实你就看，比如说恒生科技。
从去年的四季度开始到现在，其实回调了30%。
从去年的四季度开始到现在，其实回调了30%。
它历经6个月，已经足以让大家觉得这玩意不靠谱，中国的这些科技公司不行。
它历经6个月，已经足以让大家觉得这玩意不靠谱，中国的这些科技公司不行。
已经可以有这样的一个印象了。
已经可以有这样的一个印象了。
可能就像 Amy 说的，如果你只跌个几天。
可能就像 Amy 说的，如果你只跌个几天。
或者是一两周，大家还可以忍受。
或者是一两周，大家还可以忍受。
但只要你超过了一个月，甚至三个月，其实原本的很多叙事，包括大家对它的理解，就会有一个颠覆。
但只要你超过了一个月，甚至三个月，其实原本的很多叙事，包括大家对它的理解，就会有一个颠覆。
这个对于特别是个人投资者是非常明显的，对。
这个对于特别是个人投资者是非常明显的，对。
嗯，我觉得那个情绪是来自于一方面不太确定自己的目标和自己的投资期限。
嗯，我觉得那个情绪是来自于一方面不太确定自己的目标和自己的投资期限。
就比如说我这笔钱是要给我五年之后的孩子上学存的呀，还是30年之后我养老存的呀。
就比如说我这笔钱是要给我五年之后的孩子上学存的呀，还是30年之后我养老存的呀。
一方面是目标的不确定，另外一方面是很容易被一些市场上信息的噪音给。
一方面是目标的不确定，另外一方面是很容易被一些市场上信息的噪音给。
带走嘛，因为我最近也发现很多小红书上就有一些怎么说舆情吧，就说大危机要来了，地缘政治很动荡，石油价格又要提升了，所以大家就很担心说哇，那现在的这一波变动是不是反映了这种种的信息？
带走嘛，因为我最近也发现很多小红书上就有一些怎么说舆情吧，就说大危机要来了，地缘政治很动荡，石油价格又要提升了，所以大家就很担心说哇，那现在的这一波变动是不是反映了这种种的信息？
就是寒冬将至，赶紧出去避避风头，别在这里边待着了。
就是寒冬将至，赶紧出去避避风头，别在这里边待着了。
可能在信息的摄取的质量上，跟机构投资人还是有很大的不同的。
可能在信息的摄取的质量上，跟机构投资人还是有很大的不同的。
那机构投资人会根据什么样的信息去做判断呢？
那机构投资人会根据什么样的信息去做判断呢？
嗯，我可以跟大家介绍一下，我其实整个机构投资者的工作之路，也是见证了中国的机构投资者，他们获取信息的一个进化的路程。
嗯，我可以跟大家介绍一下，我其实整个机构投资者的工作之路，也是见证了中国的机构投资者，他们获取信息的一个进化的路程。
嗯，其实在我刚刚去私募的时候。
嗯，其实在我刚刚去私募的时候。
就所谓的卖方和买方，卖方就是券商嘛，基本上证券公司，他们会有专门的研究所，这些研究员去服务这些买方，也就是机构投资者，对吧？
就所谓的卖方和买方，卖方就是券商嘛，基本上证券公司，他们会有专门的研究所，这些研究员去服务这些买方，也就是机构投资者，对吧？
那当时采取的方式基本上都还是卷路演，就是这些研究员会去跑各个机构投资者，告诉他们，哎，我。
那当时采取的方式基本上都还是卷路演，就是这些研究员会去跑各个机构投资者，告诉他们，哎，我。
对某个行业，或者是我对某个事件有什么样的观点，可能是通过公开市场的信息啊，包括跟其他机构投资者的交流。
对某个行业，或者是我对某个事件有什么样的观点，可能是通过公开市场的信息啊，包括跟其他机构投资者的交流。
他做了一个人工的汇总，同时在发生的事情是，他们还会带着这些机构投资者。
他做了一个人工的汇总，同时在发生的事情是，他们还会带着这些机构投资者。
直接去这些公司去看。
直接去这些公司去看。
啊，我当时就参与过很多类似这些大的券商路演的，对，调研一个团。
啊，我当时就参与过很多类似这些大的券商路演的，对，调研一个团。
啊，那我当时在一个小私募机构，我只能去蹭这样的团。
啊，那我当时在一个小私募机构，我只能去蹭这样的团。
他们基本上都是服务一些大公募基金或者是保险机构。
他们基本上都是服务一些大公募基金或者是保险机构。
嗯。
嗯。
那我就蹭他们的团，比如说去郑州看一些公司。
那我就蹭他们的团，比如说去郑州看一些公司。
哦，所以这样的资源是蛮稀缺的，就是可以去实地调研。
哦，所以这样的资源是蛮稀缺的，就是可以去实地调研。
啊，对对对，因为你到了这个地方，不光是去看他的厂房，你还可以去跟里面的高管、总经理、董事长去交流，因为大家还是以生产经营为主嘛，其实留给时间给投资者的是很少的。
啊，对对对，因为你到了这个地方，不光是去看他的厂房，你还可以去跟里面的高管、总经理、董事长去交流，因为大家还是以生产经营为主嘛，其实留给时间给投资者的是很少的。
所以基本上只有他们最重要的这些投资者才能见到董事长、总经理这一层。
所以基本上只有他们最重要的这些投资者才能见到董事长、总经理这一层。
还有反路演，反路演一般指的是这些公司和董事长的人上门到这个机构投资者的。
还有反路演，反路演一般指的是这些公司和董事长的人上门到这个机构投资者的。
办公室里面，那一般是他们要去增发，发行新的股票。
办公室里面，那一般是他们要去增发，发行新的股票。
啊，他要有一些市场的行为了。
啊，他要有一些市场的行为了。
对，他要有一些资本市场的一些运作了。
对，他要有一些资本市场的一些运作了。
对对对。
对对对。
那你可以想象，类似这样的信息，其实个人投资者已经很难获得了。
那你可以想象，类似这样的信息，其实个人投资者已经很难获得了。
没错。
没错。
但这只是第一步，等到我去了券商研究所的时候。
但这只是第一步，等到我去了券商研究所的时候。
大概是2018年，大家已经开始卷数据了。
大概是2018年，大家已经开始卷数据了。
我们看到在海外，比如说像瑞银 UBS 有个 evidence lab，叫证据实验室。
我们看到在海外，比如说像瑞银 UBS 有个 evidence lab，叫证据实验室。
他们已经可以用卫星数据去看，比如说迪士尼的停车场里边停了多少车。
他们已经可以用卫星数据去看，比如说迪士尼的停车场里边停了多少车。
对，由此来判断今天它的一个流量大概是多少。
对，由此来判断今天它的一个流量大概是多少。
然后那个时候特斯拉刚起来嘛，他们会有人专门去拆一辆特斯拉，然后把里面的每个零部件拿出来。
然后那个时候特斯拉刚起来嘛，他们会有人专门去拆一辆特斯拉，然后把里面的每个零部件拿出来。
说。
说。
谁是供应链？
谁是供应链？
成本大概是多少？
成本大概是多少？
倒推出这个车的利润率大概是多少？
倒推出这个车的利润率大概是多少？
和公司说的是不是匹配。
和公司说的是不是匹配。
这是2018年，其实大家已经开始做的事情。
这是2018年，其实大家已经开始做的事情。
所以他们不是通过那种公开发行的文件，比如说你的年报呀，你的财务报表呀。
所以他们不是通过那种公开发行的文件，比如说你的年报呀，你的财务报表呀。
他们是不相信这个。
他们是不相信这个。
对，这个是最基础的。
对，这个是最基础的。
天呐。
天呐。
对，做过公司的人可能都知道这里面。
对，做过公司的人可能都知道这里面。
可以有各种各样的操作。
可以有各种各样的操作。
管理。
管理。
对，有各种各样的管理。
对，有各种各样的管理。
对，陈博士这个词用的好。
对，陈博士这个词用的好。
我们现在知道的 Deepseek 幻方，其实就是最早去做这种数据分析的公司。
我们现在知道的 Deepseek 幻方，其实就是最早去做这种数据分析的公司。
对对对，他们做着做着就发现，诶，我不能。
对对对，他们做着做着就发现，诶，我不能。
只用当时所谓的这些算法或者是自然语言处理去做了，我要去做更重要的东西，或者更厉害的东西，所以才有了后来的这个大模型的团队。
只用当时所谓的这些算法或者是自然语言处理去做了，我要去做更重要的东西，或者更厉害的东西，所以才有了后来的这个大模型的团队。
那个时候我们会看到大家开始去清洗社交媒体，会有专门的团队去标注这些，呃，比如说微博上的发言，一个是看市场情绪。
那个时候我们会看到大家开始去清洗社交媒体，会有专门的团队去标注这些，呃，比如说微博上的发言，一个是看市场情绪。
一个是看有没有新的信息出来。
一个是看有没有新的信息出来。
啊，因为有的时候，比如说一个公司内部员工，他也可能会去，呃，说点什么，对吧？
啊，因为有的时候，比如说一个公司内部员工，他也可能会去，呃，说点什么，对吧？
这个你其实个人很难捕捉到。
这个你其实个人很难捕捉到。
没错，他比如说抱怨了一下，我当时印象很深，就有个案例，就是有人就发现，诶，某一年开始，某一个大企业。
没错，他比如说抱怨了一下，我当时印象很深，就有个案例，就是有人就发现，诶，某一年开始，某一个大企业。
他在网上的员工的抱怨率开始大幅的提升。
他在网上的员工的抱怨率开始大幅的提升。
就是他从小红书或者一些平台上抓取到了这些信息。
就是他从小红书或者一些平台上抓取到了这些信息。
对，当然现在很多的社交媒体，它会有一个封闭墙，它不允许别人抓信息。
对，当然现在很多的社交媒体，它会有一个封闭墙，它不允许别人抓信息。
没错。
没错。
但是这个就是道高一尺魔高一丈。
但是这个就是道高一尺魔高一丈。
对对对。
对对对。
这就是博弈嘛。
这就是博弈嘛。
对。
对。
反爬虫。
反爬虫。
对。
对。
他就会把这个信息很快的收集起来，形成一份报告。
他就会把这个信息很快的收集起来，形成一份报告。
然后这份报告就待价而沽，你如果想买的机构投资者，你就可以去买，就真的会有投资者可能就根据这个去行动了。
然后这份报告就待价而沽，你如果想买的机构投资者，你就可以去买，就真的会有投资者可能就根据这个去行动了。
过了不到半年，这家公司就传来。
过了不到半年，这家公司就传来。
很大的一个裁员的动作，裁员背后其实就是它的业绩。
很大的一个裁员的动作，裁员背后其实就是它的业绩。
后来就出现一个暴跌，那你想，你等到你业绩暴跌的时候，你再去看它的股价，其实早在半年前。
后来就出现一个暴跌，那你想，你等到你业绩暴跌的时候，你再去看它的股价，其实早在半年前。
已经晚了。
已经晚了。
对，这些先知先觉的一些机构投资者已经通过这些自然语言处理得到的这种数据报告。
对，这些先知先觉的一些机构投资者已经通过这些自然语言处理得到的这种数据报告。
已经有了蛛丝马迹。
已经有了蛛丝马迹。
嗯。
嗯。
就这种事情可能从七八年前开始兴起的一种方式。
就这种事情可能从七八年前开始兴起的一种方式。
后来更卷了，券商研究所开始卷什么呢？
后来更卷了，券商研究所开始卷什么呢？
就是所谓的专家服务。
就是所谓的专家服务。
这个陈博士肯定也熟。
这个陈博士肯定也熟。
什么叫专家服务呢？
什么叫专家服务呢？
这些专家大部分很多都是。
这些专家大部分很多都是。
原来里面的员工，当这里面就涉及到很多的灰色地带了。
原来里面的员工，当这里面就涉及到很多的灰色地带了。
对对对。
对对对。
现在监管也是非常严厉禁止的，你如果是里面的人，你出来做这样的专家服务，去跟市场沟通，其实你是违反了这个内幕信息的。
现在监管也是非常严厉禁止的，你如果是里面的人，你出来做这样的专家服务，去跟市场沟通，其实你是违反了这个内幕信息的。
对对对。
对对对。
相关的规则的。
相关的规则的。
但如果是前员工。
但如果是前员工。
对吧？
对吧？
嗯，我原来是这里的人，但我现在已经离开了，而且我的竞业协议可能已经过期了。
嗯，我原来是这里的人，但我现在已经离开了，而且我的竞业协议可能已经过期了。
明白。
明白。
那我去说里边的那些信息，我其实是。
那我去说里边的那些信息，我其实是。
没有问题。
没有问题。
没有任何问题的。
没有任何问题的。
嗯。
嗯。
所以后来的机构投资者其实非常。
所以后来的机构投资者其实非常。
需要这些所谓的专家公司。
需要这些所谓的专家公司。
当然也有些券商做这样的服务，有一些甚至是因为专家服务而崛起的券商。
当然也有些券商做这样的服务，有一些甚至是因为专家服务而崛起的券商。
那他们就会大量的去网罗这样的这一些专家，去聊聊我的钱东家呀，聊聊我的产业发展啊。
那他们就会大量的去网罗这样的这一些专家，去聊聊我的钱东家呀，聊聊我的产业发展啊。
对，那你想类似这样的信息，其实对于机构投资者来说，他是获取一些我们叫做主观，或者说一些定性的，就这个行业大概发展什么样子，它不是一个定量的。
对，那你想类似这样的信息，其实对于机构投资者来说，他是获取一些我们叫做主观，或者说一些定性的，就这个行业大概发展什么样子，它不是一个定量的。
那再结合我们刚才说的数据服务，其实就又既有定量又有定性。
那再结合我们刚才说的数据服务，其实就又既有定量又有定性。
就可以得出很精确的结论了。
就可以得出很精确的结论了。
没错，我对这个产业未来的发展趋势很可能会有一个非常前瞻的判断。
没错，我对这个产业未来的发展趋势很可能会有一个非常前瞻的判断。
这个其实就越来越成为机构投资者。
这个其实就越来越成为机构投资者。
相对于个人投资者的一个信息差的优势。
相对于个人投资者的一个信息差的优势。
没错，就像您刚刚说的，可能我作为一个个人投资者，它已经变化了好一会了。
没错，就像您刚刚说的，可能我作为一个个人投资者，它已经变化了好一会了。
是的，就已经反映在它的股价上了，我才就恍然大悟说，啊，我要去参与一下。
是的，就已经反映在它的股价上了，我才就恍然大悟说，啊，我要去参与一下。
对，所以这里边未必一定要用到内幕信息才能够去先人一步。
对，所以这里边未必一定要用到内幕信息才能够去先人一步。
我们原来学 CFA 的时候，就是你利用一个客观的数据或者信息，加上一个主观判断，得出来的东西，这就叫非内幕信息。
我们原来学 CFA 的时候，就是你利用一个客观的数据或者信息，加上一个主观判断，得出来的东西，这就叫非内幕信息。
这个是可以用的。
这个是可以用的。
这绝对是可以用的。
这绝对是可以用的。
对。
对。
刚才大老师讲的特别好，而且通过这个发展历程啊，其实就可以看出来，市场的参与者当中呢，他不是停步不前的，他是一直演进的，一直在博弈的，我要尝试着不同的新的东西啊，新的模型啊。
刚才大老师讲的特别好，而且通过这个发展历程啊，其实就可以看出来，市场的参与者当中呢，他不是停步不前的，他是一直演进的，一直在博弈的，我要尝试着不同的新的东西啊，新的模型啊。
把我的能力做到越大越好，要持续的领先，然后呃要一直往里投入。
把我的能力做到越大越好，要持续的领先，然后呃要一直往里投入。
我也给大家举个例子，就是我之前呢是在一家美国的基金，他他可能是最早开始做量化的，叫德明信。
我也给大家举个例子，就是我之前呢是在一家美国的基金，他他可能是最早开始做量化的，叫德明信。
每个公司它的形态不一样，他不去听这些路演，他就完全是用数据来去做分析。
每个公司它的形态不一样，他不去听这些路演，他就完全是用数据来去做分析。
就完全量化，完全是量化的。
就完全量化，完全是量化的。
那在我进去之前呢，其实他呢是大量的是靠这个投资团队去做这个事。
那在我进去之前呢，其实他呢是大量的是靠这个投资团队去做这个事。
嗯。
嗯。
后来呢，他看到这个数据呢不行，这样大量的数据，他就成立了一个专门的数据团队，有一个首席数据官。
后来呢，他看到这个数据呢不行，这样大量的数据，他就成立了一个专门的数据团队，有一个首席数据官。
去整合所有的数据，然后去分析这个数据。
去整合所有的数据，然后去分析这个数据。
那前两天因为我要录播客，我就想，哎，我再问一问他们有多少人了。
那前两天因为我要录播客，我就想，哎，我再问一问他们有多少人了。
就这个团队现在有将近100人。
就这个团队现在有将近100人。
只是做数据清洗和处理。
只是做数据清洗和处理。
OK。
OK。
从这个不同的地方采集。
从这个不同的地方采集。
嗯。
嗯。
然后清理，他不自己去采集啊。
然后清理，他不自己去采集啊。
嗯。
嗯。
他是从第三方去采集。
他是从第三方去采集。
嗯。
嗯。
但或许之后又可以开始裁员了。
但或许之后又可以开始裁员了。
对，然后呢，再去整理，整理的过程要花很多时间，就是把它整理到它的系统能用，然后它的系统要一直去升级。
对，然后呢，再去整理，整理的过程要花很多时间，就是把它整理到它的系统能用，然后它的系统要一直去升级。
所以说就是从信息的来获取和信息的处理方面，大家就可以看到跟机构投资人这个差距。
所以说就是从信息的来获取和信息的处理方面，大家就可以看到跟机构投资人这个差距。
以我的观点来看。
以我的观点来看。
还是在扩大。
还是在扩大。
这应该是最大的一个差距。
这应该是最大的一个差距。
对，就是关于信息差。
对，就是关于信息差。
那刚刚我听到，我觉得更多的是关于，比如说我去拆特斯拉，或者我去判断迪士尼。
那刚刚我听到，我觉得更多的是关于，比如说我去拆特斯拉，或者我去判断迪士尼。
那可能很多个人投资者听到这，他会跟你争论一下，说那你说的是个股呀，关于整个宏观的趋势，你怎么判断呢？
那可能很多个人投资者听到这，他会跟你争论一下，说那你说的是个股呀，关于整个宏观的趋势，你怎么判断呢？
因为很多个人投资者，他参与市场，他可能也是通过一些。
因为很多个人投资者，他参与市场，他可能也是通过一些。
不同的指数基金的形式，但他会感觉到整个市场的氛围有一种山雨欲来的感觉。
不同的指数基金的形式，但他会感觉到整个市场的氛围有一种山雨欲来的感觉。
那他会觉得机构投资人从宏观的层面上来说，你有这一些更私密的内部的信息吗？
那他会觉得机构投资人从宏观的层面上来说，你有这一些更私密的内部的信息吗？
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还是说我们都是在公开的市场里面获取同样的信息，只不过你有比我强得多的判断能力？
还是说我们都是在公开的市场里面获取同样的信息，只不过你有比我强得多的判断能力？
说实话，宏观这方面虽然也有经济学家，各种路演，包括很多买方也有自己的宏观团队。
说实话，宏观这方面虽然也有经济学家，各种路演，包括很多买方也有自己的宏观团队。
但是你比如说以公募基金为例，如果他是一个主动性基金经理的话，他大概率不会去很多的看宏观。
但是你比如说以公募基金为例，如果他是一个主动性基金经理的话，他大概率不会去很多的看宏观。
嗯，呃，因为他更关心产业的变化，包括这个个个别公司的变化。
嗯，呃，因为他更关心产业的变化，包括这个个个别公司的变化。
那宏观对于机构投资者的意义是什么呢？
那宏观对于机构投资者的意义是什么呢？
更多是在资产配置的这个。
更多是在资产配置的这个。
层面上，你比如说我曾经所在的主营基金是非常关注宏观的。
层面上，你比如说我曾经所在的主营基金是非常关注宏观的。
嗯，那关注的点在于我要控制我的仓位比例。
嗯，那关注的点在于我要控制我的仓位比例。
比如说我的股票是80%还是60%，那这个里面很大程度上是取决于我对于接下来宏观的一些判断。
比如说我的股票是80%还是60%，那这个里面很大程度上是取决于我对于接下来宏观的一些判断。
比如说国际的地缘政治的形势，包括中国的自己的经济形势。
比如说国际的地缘政治的形势，包括中国的自己的经济形势。
那不管是80还是60，具体里面我要怎么配，那就会下沉到这个产业层面，甚至到了个别公司层面，是由他们来决定的。
那不管是80还是60，具体里面我要怎么配，那就会下沉到这个产业层面，甚至到了个别公司层面，是由他们来决定的。
所以它是有一个分工，那对于个人投资者没有办法，都是由我。
所以它是有一个分工，那对于个人投资者没有办法，都是由我。
对吧？
对吧？
宏观也是我，然后，微观也是我，个股也是我。
宏观也是我，然后，微观也是我，个股也是我。
所以你就很容易把宏观信息跟微观的东西揉在了一起。
所以你就很容易把宏观信息跟微观的东西揉在了一起。
没错，你会因为对宏观的一些悲观情绪影响到你对于产业，甚至是。
没错，你会因为对宏观的一些悲观情绪影响到你对于产业，甚至是。
对，个别公司的这个判断。
对，个别公司的这个判断。
但我们会看到有些公司，它就是可以穿越经济周期的。
但我们会看到有些公司，它就是可以穿越经济周期的。
就算你宏观有了一些变化，我也不受影响。
就算你宏观有了一些变化，我也不受影响。
就算我受影响了，我可能也只是几个月的时间，我就可以恢复过来。
就算我受影响了，我可能也只是几个月的时间，我就可以恢复过来。
这个其实去年的关税战就有些公司是很明显可以看出来的。
这个其实去年的关税战就有些公司是很明显可以看出来的。
但是对于个人投资者，如果你在宏观很悲观的时候你离场了，那你大概率在几个月之后。
但是对于个人投资者，如果你在宏观很悲观的时候你离场了，那你大概率在几个月之后。
你也很难再用同样的价格把这些公司买回来。
你也很难再用同样的价格把这些公司买回来。
就这个是嗯为什么在机构投资者层面要把这个东西拆开的一个原因。
就这个是嗯为什么在机构投资者层面要把这个东西拆开的一个原因。
那对于个人来说，你能做的就是你一定要。
那对于个人来说，你能做的就是你一定要。
思考好，你获得的是一个宏观信息的话，它是用来做什么的？
思考好，你获得的是一个宏观信息的话，它是用来做什么的？
它是用来控制你的仓位比例的，而不是对于个别公司的一些判断的，甚至是对指数或者是风格的判断的。
它是用来控制你的仓位比例的，而不是对于个别公司的一些判断的，甚至是对指数或者是风格的判断的。
你心里，你只有自身把它拆清楚。
你心里，你只有自身把它拆清楚。
明白，是判断宏观的风险来调整不同风险类别的大类资产吗？
明白，是判断宏观的风险来调整不同风险类别的大类资产吗？
嗯，你可以这么理解，因为一个人我可能就是我买一些股票，买一些股票基金。
嗯，你可以这么理解，因为一个人我可能就是我买一些股票，买一些股票基金。
对吧？
对吧？
然后我也会买一些债券基金，甚至配一些余额宝。
然后我也会买一些债券基金，甚至配一些余额宝。
嗯。
嗯。
这个大类的比例，我们可以姑且把它认为是呃机构的这个资产配置团队，他们做的一个事情。
这个大类的比例，我们可以姑且把它认为是呃机构的这个资产配置团队，他们做的一个事情。
嗯。
嗯。
那机构资产配置团队既然更多的关心宏观。
那机构资产配置团队既然更多的关心宏观。
那我做这样的，嗯，在这几种资产之间的选择，或者是比例，我可能就可以去，呃，参考一些宏观的这个因素。
那我做这样的，嗯，在这几种资产之间的选择，或者是比例，我可能就可以去，呃，参考一些宏观的这个因素。
哇，说到这我有点局促，因为我发现他们可以调，是因为有资产配置，但我没有资产配置，我可能只有一个，就是指数基金。
哇，说到这我有点局促，因为我发现他们可以调，是因为有资产配置，但我没有资产配置，我可能只有一个，就是指数基金。
就沪深300，可怎么办？
就沪深300，可怎么办？
所以这个就是大老师为什么第一本书就写这个资产配置。
所以这个就是大老师为什么第一本书就写这个资产配置。
我们讲到这个资产配置，其实像大老师说，它实际上是把这些信息呢，放到更好的去帮你做不同决策的地方。
我们讲到这个资产配置，其实像大老师说，它实际上是把这些信息呢，放到更好的去帮你做不同决策的地方。
在这个过程中呢，每一个环节，它都是有，专门有一个团队去做这个事。
在这个过程中呢，每一个环节，它都是有，专门有一个团队去做这个事。
是。
是。
他分工很细。
他分工很细。
嗯。
嗯。
每一个环节，他都是专家，有数据支持，然后做这个决策。
每一个环节，他都是专家，有数据支持，然后做这个决策。
对。
对。
那就是机构投资人怎么管理自己的情绪呢？
那就是机构投资人怎么管理自己的情绪呢？
因为我觉得对于个人投资者来说，其实有的时候最影响他们的反而是情绪。
因为我觉得对于个人投资者来说，其实有的时候最影响他们的反而是情绪。
就比如说，如果我投的这笔钱我都攒了很久了，他要亏的时候，我的内心是很难承受的。
就比如说，如果我投的这笔钱我都攒了很久了，他要亏的时候，我的内心是很难承受的。
所以陈博士经常提到纪律性，但是我觉得纪律性是很难的，尤其是你要从头的去约束自己的行为，去打造一整个框架。
所以陈博士经常提到纪律性，但是我觉得纪律性是很难的，尤其是你要从头的去约束自己的行为，去打造一整个框架。
其实首先我必须说的是，大家也不要把机构投资者神化，就是里面还是一个一个个人，只要是个人就会有情绪。
其实首先我必须说的是，大家也不要把机构投资者神化，就是里面还是一个一个个人，只要是个人就会有情绪。
如果今天的行情不好，大家一定也是唉声叹气的。
如果今天的行情不好，大家一定也是唉声叹气的。
是的是的是的。
是的是的是的。
就是大家吃饭时候也会看看手机，看看行情，说哎，今天怎么又跌这么多？
就是大家吃饭时候也会看看手机，看看行情，说哎，今天怎么又跌这么多？
OK，这是非常常见的事情。
OK，这是非常常见的事情。
嗯。
嗯。
所以情绪是每个人都有的。
所以情绪是每个人都有的。
但是为什么机构投资者相对来说能比较控制好自己从情绪到决策的这个过程呢？
但是为什么机构投资者相对来说能比较控制好自己从情绪到决策的这个过程呢？
首先，他自己内部会有一系列的流程。
首先，他自己内部会有一系列的流程。
你要大幅的调整你自己的配置比例，你可能都不是你今天跟交易员说我要下这个单可以去做的，你可能要去报告给风控合规，你甚至要上一个投委会。
你要大幅的调整你自己的配置比例，你可能都不是你今天跟交易员说我要下这个单可以去做的，你可能要去报告给风控合规，你甚至要上一个投委会。
来做这样的决策。
来做这样的决策。
那这个时候我了解的很多基金经理或者机构投资者，他们的一种形式方式是，首先大家不会特别在意那个所谓的成本价。
那这个时候我了解的很多基金经理或者机构投资者，他们的一种形式方式是，首先大家不会特别在意那个所谓的成本价。
因为对于个人投资者，我买这个东西成本是多少，是以我心里的一个锚点，然后我就会关注说，诶，今天它赚了多少，明天它亏了多少，它就成为我的一个很重要的。
因为对于个人投资者，我买这个东西成本是多少，是以我心里的一个锚点，然后我就会关注说，诶，今天它赚了多少，明天它亏了多少，它就成为我的一个很重要的。
决定我买卖的基准。
决定我买卖的基准。
嗯。
嗯。
但对于，你想想看，一个基金经理，他可能买这个股票，他买了很多次，在不同的价格，买了卖了，那他后来他只会关心一个。
但对于，你想想看，一个基金经理，他可能买这个股票，他买了很多次，在不同的价格，买了卖了，那他后来他只会关心一个。
仓位比例，就比如说这只股票我持有它8%，它占我整个仓位的8%。
仓位比例，就比如说这只股票我持有它8%，它占我整个仓位的8%。
这是它的一个所谓的心理锚点，它要决定的是今天这只股票跌了，我要不要把它加到百同时，明天它涨了，我是不是要把它调下来？
这是它的一个所谓的心理锚点，它要决定的是今天这只股票跌了，我要不要把它加到百同时，明天它涨了，我是不是要把它调下来？
它不会去考虑一个具体的价格。
它不会去考虑一个具体的价格。
具体的价格和这个在仓位当中的占比，中间的细微差别是什么呢？
具体的价格和这个在仓位当中的占比，中间的细微差别是什么呢？
我自己现在其实也会采取这样的方式在考虑我自己的个人组合。
我自己现在其实也会采取这样的方式在考虑我自己的个人组合。
当你把它变成比例的时候。
当你把它变成比例的时候。
首先你的情绪压力就会小很多。
首先你的情绪压力就会小很多。
就是人对赚钱亏钱这件事情会很敏感。
就是人对赚钱亏钱这件事情会很敏感。
对。
对。
但一旦你说到，哦，黄金其实占6%，8%。
但一旦你说到，哦，黄金其实占6%，8%。
你的大脑会没有那么的去有一个感觉说，哦，因为我今天赚了一万块钱，我就想把它卖掉。
你的大脑会没有那么的去有一个感觉说，哦，因为我今天赚了一万块钱，我就想把它卖掉。
诶，我好像落袋为安之后，这个钱我可以去拿去大吃一顿。
诶，我好像落袋为安之后，这个钱我可以去拿去大吃一顿。
嗯。
嗯。
你只考虑的时候，哦，它今天因为涨了，所以在我资产中的比例从6%涨到7%之后。
你只考虑的时候，哦，它今天因为涨了，所以在我资产中的比例从6%涨到7%之后。
你就没有这种冲动了。
你就没有这种冲动了。
就这种冲动，大家如果有机会可以试试看啊。
就这种冲动，大家如果有机会可以试试看啊。
哎，你刚刚说的时候，我也在内心就是品味一下这个细微的差别。
哎，你刚刚说的时候，我也在内心就是品味一下这个细微的差别。
因为它不能转化成一个具体的，比如说我能去吃顿好的，你没有办法做这样的转换了。
因为它不能转化成一个具体的，比如说我能去吃顿好的，你没有办法做这样的转换了。
如果是比例的话。
如果是比例的话。
没有那么直接了。
没有那么直接了。
对，没有那么直接了。
对，没有那么直接了。
我在想是不是因为它那个单位不是钱，就比如说我今天想我能落袋为安一万块钱，然后我头脑里就浮现出我在巴厘岛可以订特别好的 villa 然后买两条裙子。
我在想是不是因为它那个单位不是钱，就比如说我今天想我能落袋为安一万块钱，然后我头脑里就浮现出我在巴厘岛可以订特别好的 villa 然后买两条裙子。
但如果你说比例，因为它这个单位是百分比。
但如果你说比例，因为它这个单位是百分比。
我反而就好像没有觉得想把它消费掉，就只是模糊的感觉。
我反而就好像没有觉得想把它消费掉，就只是模糊的感觉。
去决定我的仓位的变化。
去决定我的仓位的变化。
但是我现在真的会建议我的一些听友们，你去尝试一下，用这样的方式，如果你更舒服。
但是我现在真的会建议我的一些听友们，你去尝试一下，用这样的方式，如果你更舒服。
当然有些人会觉得这样会让我很不安，因为我好像掌控不到那个。
当然有些人会觉得这样会让我很不安，因为我好像掌控不到那个。
具体的价格。
具体的价格。
对，我到底是赚了跌了，因为有一些短期交易的朋友还是很在意这个，比如说要止损，对吧？
对，我到底是赚了跌了，因为有一些短期交易的朋友还是很在意这个，比如说要止损，对吧？
跌到成本价之下，我就要卖。
跌到成本价之下，我就要卖。
但如果你是一个真的就是长期投资的。
但如果你是一个真的就是长期投资的。
是。
是。
嗯，或者刚刚进入这个市场的，也许机构投资者的这种思路是值得去参考的。
嗯，或者刚刚进入这个市场的，也许机构投资者的这种思路是值得去参考的。
嗯。
嗯。
其实这个呢就是作为一个投资专业人士呢，他。
其实这个呢就是作为一个投资专业人士呢，他。
会更多的是前瞻，投资实际上是往前看。
会更多的是前瞻，投资实际上是往前看。
是，而不是往后看。
是，而不是往后看。
那你往前看的时候呢，你就会去呃组织信息啊，去分析。
那你往前看的时候呢，你就会去呃组织信息啊，去分析。
但投资人呢，很多时候呢，他会往后看。
但投资人呢，很多时候呢，他会往后看。
这个也很有意思，就是有时候我不知道大老师有没有这感觉，就是我在工作的时候，在帮着这个其他机构啊，个人管钱的时候呢，我会更专业一点。
这个也很有意思，就是有时候我不知道大老师有没有这感觉，就是我在工作的时候，在帮着这个其他机构啊，个人管钱的时候呢，我会更专业一点。
自己的钱的时候呢，也会受到一点影响。
自己的钱的时候呢，也会受到一点影响。
当然当然。
当然当然。
对，尤其回去跟家里人一谈。
对，尤其回去跟家里人一谈。
他们就会跟我说说的，哎，就你这个钱，你还没有落袋为安，都是纸上的，你不要跟我谈。
他们就会跟我说说的，哎，就你这个钱，你还没有落袋为安，都是纸上的，你不要跟我谈。
是的，你要是把钱拿回来了，那那才才是真的。
是的，你要是把钱拿回来了，那那才才是真的。
哈哈。
哈哈。
对，管自己的钱跟管机构的钱的区别还蛮有意思的。
对，管自己的钱跟管机构的钱的区别还蛮有意思的。
就现在的公募基金经理，其实他们都会要求跟投。
就现在的公募基金经理，其实他们都会要求跟投。
就是要把自己的钱放进去。
就是要把自己的钱放进去。
对。
对。
然后有一些对自己产品非常有信心的，特别是私募基金经理，其实真的是会把自己的身家都放进去的。
然后有一些对自己产品非常有信心的，特别是私募基金经理，其实真的是会把自己的身家都放进去的。
是的。
是的。
因为你这样才能获得投资者的信任。
因为你这样才能获得投资者的信任。
是，Gaisbitter 最近他发了一封信嘛，就说他要。
是，Gaisbitter 最近他发了一封信嘛，就说他要。
清空他的蓝宝石基金，因为他生病了嘛。
清空他的蓝宝石基金，因为他生病了嘛。
然后那封信也很感人，大家也可以去看。
然后那封信也很感人，大家也可以去看。
我发现他是一个非常有受托者责任的人，他到最后就说，当你想要换到另外一个机构的时候，我给你五条建议，其中的一条就是请你看一下这个机构，他的负责人有没有把他的钱放到他自己的产品里面。
我发现他是一个非常有受托者责任的人，他到最后就说，当你想要换到另外一个机构的时候，我给你五条建议，其中的一条就是请你看一下这个机构，他的负责人有没有把他的钱放到他自己的产品里面。
对，纯管别人的钱，可能你会更加客观。
对，纯管别人的钱，可能你会更加客观。
但是你如果这里边夹杂了自己的资金在里面，其实你会，甚至可以说更用心。
但是你如果这里边夹杂了自己的资金在里面，其实你会，甚至可以说更用心。
哎，是的是的，这个是是有数据支持的。
哎，是的是的，这个是是有数据支持的。
晨星公司呢。
晨星公司呢。
他看了全球很多很多的基金。
他看了全球很多很多的基金。
嗯。
嗯。
基金经理有没有跟投，他是起了一个对这个基金的管理的好坏。
基金经理有没有跟投，他是起了一个对这个基金的管理的好坏。
嗯。
嗯。
啊，整体上。
啊，整体上。
是有个非常大的差别的。
是有个非常大的差别的。
嗯。
嗯。
所以呢，现在你看晨星的这个评价里面，就专门把基金经理有没有跟投作为一个很重要的指标，把它列出来。
所以呢，现在你看晨星的这个评价里面，就专门把基金经理有没有跟投作为一个很重要的指标，把它列出来。
对，所以大家。
对，所以大家。
如果要买基金的时候，也可以关注这一条指标。
如果要买基金的时候，也可以关注这一条指标。
当然你要也要考虑这笔钱对于这个基金经理到底。
当然你要也要考虑这笔钱对于这个基金经理到底。
是多少钱？
是多少钱？
对，如果只是凤毛麟角，九牛一毛，那也没有什么特别大的意义。
对，如果只是凤毛麟角，九牛一毛，那也没有什么特别大的意义。
其实最大的一个，艾米也提到了，就是他的受托责任。
其实最大的一个，艾米也提到了，就是他的受托责任。
嗯。
嗯。
自己的钱在里面。
自己的钱在里面。
而且是一个不小的一部分的钱在里面的话，就是显示出来他跟投资者是站在一起的。
而且是一个不小的一部分的钱在里面的话，就是显示出来他跟投资者是站在一起的。
对，就从最理想的状态。
对，就从最理想的状态。
就算里面没放自己的钱，这个基金经理应该也是所谓的受错的责任，就是把这笔钱当成自己的钱一样管。
就算里面没放自己的钱，这个基金经理应该也是所谓的受错的责任，就是把这笔钱当成自己的钱一样管。
嗯，是。
嗯，是。
但是现实中是很难做到这一点，这也是人性的一部分。
但是现实中是很难做到这一点，这也是人性的一部分。
所以对，这可能是值得关注的一个指标。
所以对，这可能是值得关注的一个指标。
对，说回刚刚咱们那个流程，我记得之前录投资大师系列的时候，跑师也说林达拉施克，他在下单之前，他好像要拍三下铃，我觉得这个好像。
对，说回刚刚咱们那个流程，我记得之前录投资大师系列的时候，跑师也说林达拉施克，他在下单之前，他好像要拍三下铃，我觉得这个好像。
就是一个心理的空间，我内心的情绪升起和我到行动之间留出这个空间，这个空间越长，可能你的行动就会越精准。
就是一个心理的空间，我内心的情绪升起和我到行动之间留出这个空间，这个空间越长，可能你的行动就会越精准。
我就想到我去看中网比赛的时候，看那个穆霍娃，她在比分大幅度落后的时候，她就会有一系列的很规整的把自己的拍子一个一个这样摆好，然后把自己的那个小头巾这样叠好。
我就想到我去看中网比赛的时候，看那个穆霍娃，她在比分大幅度落后的时候，她就会有一系列的很规整的把自己的拍子一个一个这样摆好，然后把自己的那个小头巾这样叠好。
我觉得他那个过程就是在重塑自己心理秩序的一个过程。
我觉得他那个过程就是在重塑自己心理秩序的一个过程。
就是我现在大比分落后了。
就是我现在大比分落后了。
But I'm OK 那我怎么样让自己 OK 呢？
But I'm OK 那我怎么样让自己 OK 呢？
就是我通过一系列的行动让自己冷静下来。
就是我通过一系列的行动让自己冷静下来。
机构投资人会在这个过程中有过这样的一些小 sop 吗？
机构投资人会在这个过程中有过这样的一些小 sop 吗？
那大老师和陈博士作为机构投资人。
那大老师和陈博士作为机构投资人。
面对市场波动的时候，有给自己一个这样的小间歇吗？
面对市场波动的时候，有给自己一个这样的小间歇吗？
我不知道陈博士可以补充啊，但是其实很多基金经理都有很多的小怪癖。
我不知道陈博士可以补充啊，但是其实很多基金经理都有很多的小怪癖。
是有很多很多讲究的，就是你走进这些办公室。
是有很多很多讲究的，就是你走进这些办公室。
他的办公室的位置要朝哪摆，然后。
他的办公室的位置要朝哪摆，然后。
啊，这个是风水吗？
啊，这个是风水吗？
就这个你可以说它是风水，但是大家就会因为你在过往的可能有很多投资经历中。
就这个你可以说它是风水，但是大家就会因为你在过往的可能有很多投资经历中。
你取得了一场胜利，其实这是一种心理暗示，我可能更有信心去应对这个不确定性的市场。
你取得了一场胜利，其实这是一种心理暗示，我可能更有信心去应对这个不确定性的市场。
很多时候心理暗示真的很重要，因为投资这件事情本身，你的情绪在里面占了很大的一个比例。
很多时候心理暗示真的很重要，因为投资这件事情本身，你的情绪在里面占了很大的一个比例。
对，所以如果你能有一个更加自信，就像你刚才讲的这种例子。
对，所以如果你能有一个更加自信，就像你刚才讲的这种例子。
我能通过一系列的小步骤。
我能通过一系列的小步骤。
呃，我知道的一些基金经理，甚至就是他睡觉前每一步要做什么是一丝不苟。
呃，我知道的一些基金经理，甚至就是他睡觉前每一步要做什么是一丝不苟。
他出去出差带一个巨大的包，就甚至是穿什么样的睡衣，穿什么样的拖鞋。
他出去出差带一个巨大的包，就甚至是穿什么样的睡衣，穿什么样的拖鞋。
他就觉得走完这一套流程，我明天就一切都会顺。
他就觉得走完这一套流程，我明天就一切都会顺。
令人震撼。
令人震撼。
他很舒服。
他很舒服。
对他很舒服。
对他很舒服。
而舒服这件事情其实很重要。
而舒服这件事情其实很重要。
你有看过生活大爆炸吗？
你有看过生活大爆炸吗？
里面有一个 Sheldon。
里面有一个 Sheldon。
嗯。
嗯。
然后，Sheldon Cooper。
然后，Sheldon Cooper。
他就是，周一周二周三周四有不同的睡衣，他都是固定好的。
他就是，周一周二周三周四有不同的睡衣，他都是固定好的。
否则他就会不安。
否则他就会不安。
否则他就觉得这个世界就充满了混乱。
否则他就觉得这个世界就充满了混乱。
而机构投资者就特别需要这个，因为这个市场本身就是混乱。
而机构投资者就特别需要这个，因为这个市场本身就是混乱。
真的吗？
真的吗？
而不安。
而不安。
对，我原来在那个基金叫德明信基金，它是用量化的一些东西，它就是呢，给自己建了一个体系。
对，我原来在那个基金叫德明信基金，它是用量化的一些东西，它就是呢，给自己建了一个体系。
那在这个体系里面呢，它用大量的这个数据啊、信息啊，去帮着你去做一些实证的东西。
那在这个体系里面呢，它用大量的这个数据啊、信息啊，去帮着你去做一些实证的东西。
所以说当短期的这些事件出现了，一些噪音出现了呢。
所以说当短期的这些事件出现了，一些噪音出现了呢。
他就会大量的用历史的数据去提醒你说的，哎，这个东西其实没有那么重要，再去把你拉回到就是你原来，哎，为什么去做这个组合？
他就会大量的用历史的数据去提醒你说的，哎，这个东西其实没有那么重要，再去把你拉回到就是你原来，哎，为什么去做这个组合？
那个平静的状态。
那个平静的状态。
为什么是这么做的？
为什么是这么做的？
嗯。
嗯。
他把这些再重新给你浮现一次，给你抓回来说的，嘿嘿嘿，等一等。
他把这些再重新给你浮现一次，给你抓回来说的，嘿嘿嘿，等一等。
看看这个这个，你到底到这来是干什么的？
看看这个这个，你到底到这来是干什么的？
别太激动，别太害怕，接着往前走。
别太激动，别太害怕，接着往前走。
我们那个时候是这么一个体系，大家久而久之训练好了呢，也就基本不去看那些东西了。
我们那个时候是这么一个体系，大家久而久之训练好了呢，也就基本不去看那些东西了。
对。
对。
呃，我再说个小八卦，就是，主权基金，我第一次去那里报道的时候，我特别震惊，因为那个楼真的超级破。
呃，我再说个小八卦，就是，主权基金，我第一次去那里报道的时候，我特别震惊，因为那个楼真的超级破。
我不知道陈博士去过没啊？
我不知道陈博士去过没啊？
我去过，那个电梯上也上不去，下也下不来。
我去过，那个电梯上也上不去，下也下不来。
是的是的。
是的是的。
第一，那个楼叫平安大厦。
第一，那个楼叫平安大厦。
哦，OK。
哦，OK。
这个名字很重要。
这个名字很重要。
是。
是。
就对于我们的领导来说，平安这两件事情，就对于主权基金来说，其实赚多少钱不重要，但是他。
就对于我们的领导来说，平安这两件事情，就对于主权基金来说，其实赚多少钱不重要，但是他。
平安稳定是非常重要。
平安稳定是非常重要。
它是一个国家的央行货币的这么一个压舱石。
它是一个国家的央行货币的这么一个压舱石。
对，对。
对，对。
这个名字起的真的很好，我们就一直租的那个房子，当然后来现在搬了。
这个名字起的真的很好，我们就一直租的那个房子，当然后来现在搬了。
ok。
ok。
第二，在我们的交易室门口，真的有一个很神奇的雕像。
第二，在我们的交易室门口，真的有一个很神奇的雕像。
然后那个雕像就好像说寓意非常的好，很多交易员他上班前要去摸一下，然后很多传闻就什么没有摸的，当天就真的这个 portfolio 出了什么问题，就是大家宁可信其有，不可信其无。
然后那个雕像就好像说寓意非常的好，很多交易员他上班前要去摸一下，然后很多传闻就什么没有摸的，当天就真的这个 portfolio 出了什么问题，就是大家宁可信其有，不可信其无。
就这种感觉。
就这种感觉。
这样一个主权基金这么级别的机构，其实都有很多类似这样的一些典故。
这样一个主权基金这么级别的机构，其实都有很多类似这样的一些典故。
心理管理吧。
心理管理吧。
对，所以这一点上，个人跟机构其实是一样的。
对，所以这一点上，个人跟机构其实是一样的。
对，不同的机构呢。
对，不同的机构呢。
他会找到不同的心理管理方式，让基金经理啊、分析员呐、交易员呐，尽量在他最好的状态去发挥。
他会找到不同的心理管理方式，让基金经理啊、分析员呐、交易员呐，尽量在他最好的状态去发挥。
哎呀，谢谢陈博士帮我把这个东西圆回来了，没有显得我的钱东家非常的迷信。
哎呀，谢谢陈博士帮我把这个东西圆回来了，没有显得我的钱东家非常的迷信。
每个都会这样的，就是他把你放在一个状好的状态，你去尽量去发挥。
每个都会这样的，就是他把你放在一个状好的状态，你去尽量去发挥。
对，而不是随着市场，随着其他的东西去起舞。
对，而不是随着市场，随着其他的东西去起舞。
这里我还还有一点就是借着大老师刚才说的，其实机构里边是个人。
这里我还还有一点就是借着大老师刚才说的，其实机构里边是个人。
但是每个人的能力还真的是有很大的差别。
但是每个人的能力还真的是有很大的差别。
嗯。
嗯。
就像咱们做投资大师讲了很多，其实真的是一些，他就特别合适去做这个。
就像咱们做投资大师讲了很多，其实真的是一些，他就特别合适去做这个。
你比如说我接触了一个华尔街，可能一个顶级的这个对冲基金经理啊，90年代还差点把华尔街都搞倒了。
你比如说我接触了一个华尔街，可能一个顶级的这个对冲基金经理啊，90年代还差点把华尔街都搞倒了。
哦。
哦。
真的假的？
真的假的？
可以说他的名字吗？
可以说他的名字吗？
他的名字叫 John 就就就就好了。
他的名字叫 John 就就就就好了。
仗先生。
仗先生。
仗先生他感觉就是很少被任何情绪。
仗先生他感觉就是很少被任何情绪。
影响。
影响。
嗯。
嗯。
哎，然后呢他的天赋呢，就是真的很强。
哎，然后呢他的天赋呢，就是真的很强。
因为他现在已经退休了嘛，去年呃正好有一次我跟他吃早餐，带了一个我的很好的朋友。
因为他现在已经退休了嘛，去年呃正好有一次我跟他吃早餐，带了一个我的很好的朋友。
嗯。
嗯。
因为张很喜欢打高尔夫，这个朋友也很喜欢打高尔夫。
因为张很喜欢打高尔夫，这个朋友也很喜欢打高尔夫。
张当时就讲了一句话，说的啊，我1987年。
张当时就讲了一句话，说的啊，我1987年。
打过新加坡的这个球场。
打过新加坡的这个球场。
然后他就接着讲了一句话，当时把我震惊的下巴差点没掉下来。
然后他就接着讲了一句话，当时把我震惊的下巴差点没掉下来。
他说，我现在还记得，你说87年到现在。
他说，我现在还记得，你说87年到现在。
接近40年，他说我现在还记得我的每一杆，我怎么打的，打到了哪里。
接近40年，他说我现在还记得我的每一杆，我怎么打的，打到了哪里。
这个记忆力真的是，这个真的是，然后我说哇。
这个记忆力真的是，这个真的是，然后我说哇。
是这样吗？
是这样吗？
他他就这样看着我，他说不是这样吗？
他他就这样看着我，他说不是这样吗？
哈哈哈。
哈哈哈。
没有，他对赵先生来说也很震惊，你们这帮凡夫俗子怎么不记对对对。
没有，他对赵先生来说也很震惊，你们这帮凡夫俗子怎么不记对对对。
哇，我一听到哇，这个。
哇，我一听到哇，这个。
就是他天生就是干这个的。
就是他天生就是干这个的。
对，天生就是干这个的。
对，天生就是干这个的。
巴菲特也也也有点这个劲劲劲的，对吧？
巴菲特也也也有点这个劲劲劲的，对吧？
是是是。
是是是。
哎，我最近有一个给自己的心理小实验，就是我发现市场变化了，我要操作的时候，我就会在头脑里想象一下他们是谁。
哎，我最近有一个给自己的心理小实验，就是我发现市场变化了，我要操作的时候，我就会在头脑里想象一下他们是谁。
就你把那个群体的面孔具象化了之后，我就知道我跟他们对抗就是螳臂挡车嘛。
就你把那个群体的面孔具象化了之后，我就知道我跟他们对抗就是螳臂挡车嘛。
比如说你想想是这样站在你对面，PTJ 站在你对面，巴菲特站在你对面，你想说算了啦，何必跟他。
比如说你想想是这样站在你对面，PTJ 站在你对面，巴菲特站在你对面，你想说算了啦，何必跟他。
他们何必这样逼自己呢？
他们何必这样逼自己呢？
何必跟他们一般见识。
何必跟他们一般见识。
是，是，是，把钱给他，拿去投就好了。
是，是，是，把钱给他，拿去投就好了。
对，或者就是拿到贝塔的收益就好了啦，我不要再做其他操作了呀。
对，或者就是拿到贝塔的收益就好了啦，我不要再做其他操作了呀。
是。
是。
好，那我们拉回来说说，因为呃投资 a b c 它有一个公式嘛，就是你的收益是等于市场收益加超额收益。
好，那我们拉回来说说，因为呃投资 a b c 它有一个公式嘛，就是你的收益是等于市场收益加超额收益。
减掉你的成本，再加减你的个人行为。
减掉你的成本，再加减你的个人行为。
其实我们刚刚是聊了机构投资者博取超额收益的手段，还有背后的逻辑，以及是我们的情绪管理是怎么样的。
其实我们刚刚是聊了机构投资者博取超额收益的手段，还有背后的逻辑，以及是我们的情绪管理是怎么样的。
就是我们和机构投资者有一样的情绪波动，这个事情还是非常安慰到我。
就是我们和机构投资者有一样的情绪波动，这个事情还是非常安慰到我。
那我们不免俗的还是要回头来说说看成本端。
那我们不免俗的还是要回头来说说看成本端。
因为陈博士之前有跟我说，机构投资者的投资成本其实是大幅的小于个人投资者的。
因为陈博士之前有跟我说，机构投资者的投资成本其实是大幅的小于个人投资者的。
然后呃在这个公式里面，其实你扣下一分成本，它其实就是免费的阿尔法嘛。
然后呃在这个公式里面，其实你扣下一分成本，它其实就是免费的阿尔法嘛。
关于成本这块，我觉得是一方面大幅小于个人，这个可能陈博士等一下可以来说。
关于成本这块，我觉得是一方面大幅小于个人，这个可能陈博士等一下可以来说。
但我想先说一个，我觉得机构有，而个人其实不太有的成本。
但我想先说一个，我觉得机构有，而个人其实不太有的成本。
OK。
OK。
对，是我觉得很重要的一件事情。
对，是我觉得很重要的一件事情。
先从一个小故事讲起，就是我原来在基金公司的时候，负责销售。
先从一个小故事讲起，就是我原来在基金公司的时候，负责销售。
我们有一个持有期的基金，就是先锁一年，然后才开放，你才可以申购赎回之类的这样的基金。
我们有一个持有期的基金，就是先锁一年，然后才开放，你才可以申购赎回之类的这样的基金。
那只基金。
那只基金。
要到期的时候，大概它的净值是0.9594的样子，相当于亏了6%，5%。
要到期的时候，大概它的净值是0.9594的样子，相当于亏了6%，5%。
对，那那两年市场确实不太好嘛。
对，那那两年市场确实不太好嘛。
我就去跟我们的渠道里面最大的销售经理去聊，然后我关心的是。
我就去跟我们的渠道里面最大的销售经理去聊，然后我关心的是。
他会不会有大额的赎回？
他会不会有大额的赎回？
嗯。
嗯。
当时这个销售经理就瞥了一眼，他看了眼净值说，哦，你们这个在0.9594，不用担心，不会有什么赎回的。
当时这个销售经理就瞥了一眼，他看了眼净值说，哦，你们这个在0.9594，不用担心，不会有什么赎回的。
嗯。
嗯。
因为亏着钱，客户都不愿意出来。
因为亏着钱，客户都不愿意出来。
嗯。
嗯。
但是。
但是。
但凡你们这个基金经理后面把这只产品做到1.021.03，你要特别小心，到时候会有大量的赎回。
但凡你们这个基金经理后面把这只产品做到1.021.03，你要特别小心，到时候会有大量的赎回。
这样的钱之后，嗯，就刚回本，大家还觉得，哎呀，我都持有这么久了，一分钱都没赚，而且势头还不错，我再等等。
这样的钱之后，嗯，就刚回本，大家还觉得，哎呀，我都持有这么久了，一分钱都没赚，而且势头还不错，我再等等。
对，但是你只要给他赚到一个在他心理预期里面的，诶，比如说一年下来，我赚了3%，4%。
对，但是你只要给他赚到一个在他心理预期里面的，诶，比如说一年下来，我赚了3%，4%。
还蛮好的了。
还蛮好的了。
可以，比那个存款好一点。
可以，比那个存款好一点。
我就很可能会赎回。
我就很可能会赎回。
那为什么聊这个故事呢？
那为什么聊这个故事呢？
当然一方面体现出确实个人投资者有这样的一个心理的习惯。
当然一方面体现出确实个人投资者有这样的一个心理的习惯。
对，就是我要等回本。
对，就是我要等回本。
但另外一个你会发现，其实对于我们这些基金公司的人来说，我非常关心赎回、申购这件事情。
但另外一个你会发现，其实对于我们这些基金公司的人来说，我非常关心赎回、申购这件事情。
嗯，是的。
嗯，是的。
特别是对于一个资产规模没有那么大的基金来说。
特别是对于一个资产规模没有那么大的基金来说。
如果有一个大额的赎回或者是申购，会对我的操作有大量的影响。
如果有一个大额的赎回或者是申购，会对我的操作有大量的影响。
我当时为什么要去问这个渠道经理这样的问题，就在于金经理让我去问的，因为他要知道他要留多少钱出来。
我当时为什么要去问这个渠道经理这样的问题，就在于金经理让我去问的，因为他要知道他要留多少钱出来。
预备。
预备。
应对这个。
应对这个。
是的，是的，是的。
是的，是的，是的。
等到这个持有期到期之后，他要做什么样的操作？
等到这个持有期到期之后，他要做什么样的操作？
嗯。
嗯。
我觉得这也是成本很重要的一部分，特别对于一个机构投资来说，因为你的负债端是不稳定的，你不像个人投资者，我的钱就是我的钱，我来决定我什么时候花它。
我觉得这也是成本很重要的一部分，特别对于一个机构投资来说，因为你的负债端是不稳定的，你不像个人投资者，我的钱就是我的钱，我来决定我什么时候花它。
对。
对。
当然大部分时候是这样啊，除了刚才 Amy 也讲过的，你是一个六个月后就要用到的钱，你现在非要去投股票。
当然大部分时候是这样啊，除了刚才 Amy 也讲过的，你是一个六个月后就要用到的钱，你现在非要去投股票。
是。
是。
那是你自己做的一个期限错配。
那是你自己做的一个期限错配。
对。
对。
但如果是一般来说，我拿来投资的钱是不用去担心它的所谓流入流出的。
但如果是一般来说，我拿来投资的钱是不用去担心它的所谓流入流出的。
但对于机构投资者来说，它特别是对于公募基金这样的产品来说，我随时都有可能有钱要出去进来。
但对于机构投资者来说，它特别是对于公募基金这样的产品来说，我随时都有可能有钱要出去进来。
甚至是管机构钱的机构投资者要更担心。
甚至是管机构钱的机构投资者要更担心。
因为机构一旦赎回，它可能是大额赎回，而且是会同向赎回的。
因为机构一旦赎回，它可能是大额赎回，而且是会同向赎回的。
比如说发生金融危机了，可能所有这个机构客户都会，比如养老基金啊，证券基金啊，都要往外面走，都要往外撤。
比如说发生金融危机了，可能所有这个机构客户都会，比如养老基金啊，证券基金啊，都要往外面走，都要往外撤。
那这个时候对于这些管钱的人来说，他会非常紧张。
那这个时候对于这些管钱的人来说，他会非常紧张。
对，那他可能要留大量冗余的钱来应对这样的情况。
对，那他可能要留大量冗余的钱来应对这样的情况。
那就很不有效率了，就你100块钱个人投资者，我就百分百都去投，那你可能只能投80。
那就很不有效率了，就你100块钱个人投资者，我就百分百都去投，那你可能只能投80。
而且你的情绪会受到很大的影响，我要随时考虑明天会不会有新的赎回请求过来。
而且你的情绪会受到很大的影响，我要随时考虑明天会不会有新的赎回请求过来。
这个不可预测性是呃，所有做投资人非常头疼的，所以大家会看到，如果你们去买私募的话，私募往往是按周甚至按月开放。
这个不可预测性是呃，所有做投资人非常头疼的，所以大家会看到，如果你们去买私募的话，私募往往是按周甚至按月开放。
对，就是我规定你要申购赎回，就在每个月的那一天才可以做。
对，就是我规定你要申购赎回，就在每个月的那一天才可以做。
如果做的好的私募机构，往往会提前去打听。
如果做的好的私募机构，往往会提前去打听。
投资者，你有没有申购赎回的需求？
投资者，你有没有申购赎回的需求？
意愿。
意愿。
意愿。
意愿。
嗯。
嗯。
对，而且他的投资的合同里都会说，比如说这个季度只开放一次。
对，而且他的投资的合同里都会说，比如说这个季度只开放一次。
对。
对。
啊，然后呢？
啊，然后呢？
我只提供所有基金的百分之五。
我只提供所有基金的百分之五。
没错。
没错。
啊，因为这样才能够保证我的收益啊等等。
啊，因为这样才能够保证我的收益啊等等。
如果有太多的投资人要钱的话，那就是。
如果有太多的投资人要钱的话，那就是。
按比例。
按比例。
按比例大家分，对。
按比例大家分，对。
对，就是所谓的大额赎回的一个。
对，就是所谓的大额赎回的一个。
规则，公募一般是10%作为限。
规则，公募一般是10%作为限。
这个其实是为了保护投资者，但是反过来也是保护这些投资经理，我在做每天的操作的时候，我不用太受到这些的影响。
这个其实是为了保护投资者，但是反过来也是保护这些投资经理，我在做每天的操作的时候，我不用太受到这些的影响。
但反过来，大家也可以从这样的规则可以看出来，其实这件事情会对他们造成很大的影响。
但反过来，大家也可以从这样的规则可以看出来，其实这件事情会对他们造成很大的影响。
是的，我觉得这个是机构有的一个成本，而可能个人投资者不太有的。
是的，我觉得这个是机构有的一个成本，而可能个人投资者不太有的。
嗯。
嗯。
就虽然我们这一趴在聊成本，但有一个问题在我心里已经好奇很久了。
就虽然我们这一趴在聊成本，但有一个问题在我心里已经好奇很久了。
就比如说李璐，她就说我不想要接外部投资人的钱了，我只想要接那种。
就比如说李璐，她就说我不想要接外部投资人的钱了，我只想要接那种。
和我理念非常非常匹配，然后能跟我走很久很久的钱。
和我理念非常非常匹配，然后能跟我走很久很久的钱。
因为他就觉得，如果说我要接外部投资人的钱，你可能过个两三年你就要赎回了，会对我造成很大的困扰。
因为他就觉得，如果说我要接外部投资人的钱，你可能过个两三年你就要赎回了，会对我造成很大的困扰。
那机构，他其实是有一个这样的机制去保证你的钱的实现和我的投资理念是相符合的嘛。
那机构，他其实是有一个这样的机制去保证你的钱的实现和我的投资理念是相符合的嘛。
这个也只有李璐这个级别，就是真的，真的非常有名的投资者或者投资机构，他会比较有话语权一些。
这个也只有李璐这个级别，就是真的，真的非常有名的投资者或者投资机构，他会比较有话语权一些。
对，如果你是一个初创的私募，或者是一些小机构的话，其实你很难有这样的要求。
对，如果你是一个初创的私募，或者是一些小机构的话，其实你很难有这样的要求。
那机构投资人怎么应对呢？
那机构投资人怎么应对呢？
就比如说我是一个价值投资者，我想要投资更长的时间，但是就是一堆热钱突然来了。
就比如说我是一个价值投资者，我想要投资更长的时间，但是就是一堆热钱突然来了。
然后市场一变动，热情就突然走了。
然后市场一变动，热情就突然走了。
这个我我给你讲一讲我们原来美国那个公募基金的故事吧，还蛮神奇的。
这个我我给你讲一讲我们原来美国那个公募基金的故事吧，还蛮神奇的。
是。
是。
这个公司呢，它就采取了一系列的手段，尽量让跟他们志同道合的投资人走在一起。
这个公司呢，它就采取了一系列的手段，尽量让跟他们志同道合的投资人走在一起。
比如说他做了一件什么事，相对的极致呢？
比如说他做了一件什么事，相对的极致呢？
你要是投我们的策略，你必须先到我们公司里上一个星期的课。
你要是投我们的策略，你必须先到我们公司里上一个星期的课。
嗯。
嗯。
哈哈哈，这个真的是做的很绝。
哈哈哈，这个真的是做的很绝。
然后呢，你还要通过考试。
然后呢，你还要通过考试。
嗯。
嗯。
你考完试通过了，还要再跟他签一个没有法律效益的合约，说的我投资在你这里，我不会有什么什么样的这个快进快出的行为，有了，你就可以有权把我给踢出来。
你考完试通过了，还要再跟他签一个没有法律效益的合约，说的我投资在你这里，我不会有什么什么样的这个快进快出的行为，有了，你就可以有权把我给踢出来。
天呐，还要做一个小声明。
天呐，还要做一个小声明。
所以前前后后在弄这些东西。
所以前前后后在弄这些东西。
可能要几个月，甚至到一年。
可能要几个月，甚至到一年。
那他就用这些方式呢，互相来去选择。
那他就用这些方式呢，互相来去选择。
双向奔赴双向奔赴，就是说这个是我们的理念，这我们要这么做，你愿不愿意来加入？
双向奔赴双向奔赴，就是说这个是我们的理念，这我们要这么做，你愿不愿意来加入？
这样的话呢，就是造成了后来我们的这个基金，最后也是散户投资，平均持有期限大概是8年半。
这样的话呢，就是造成了后来我们的这个基金，最后也是散户投资，平均持有期限大概是8年半。
啊，所以说这样的话呢，它就相对就把成本降下来了。
啊，所以说这样的话呢，它就相对就把成本降下来了。
嗯，但这样也证明了，首先这个公募基金的投资能力还是非常强。
嗯，但这样也证明了，首先这个公募基金的投资能力还是非常强。
非常强的。
非常强的。
对，然后有这样的话语权，也有这样的耐心跟冗余。
对，然后有这样的话语权，也有这样的耐心跟冗余。
你说的对，他有这个耐心去做这个事。
你说的对，他有这个耐心去做这个事。
是。
是。
他就是。
他就是。
抗拒住了，拿短期，但是跟他不合适的客户的钱。
抗拒住了，拿短期，但是跟他不合适的客户的钱。
这个很难得。
这个很难得。
非常非常难得。
非常非常难得。
那刚才讲了很多成本呢，大老师提的非常好，这个机构其实也不一定完全是成本非常低的。
那刚才讲了很多成本呢，大老师提的非常好，这个机构其实也不一定完全是成本非常低的。
我这里呢，从另外一个角度给大家讲讲机构投资人的成本。
我这里呢，从另外一个角度给大家讲讲机构投资人的成本。
我想的更多的呢，是这种机械性的，比如说，哎，我要去交易一个东西，机构的这些成本，相对来讲呢，会低一点。
我想的更多的呢，是这种机械性的，比如说，哎，我要去交易一个东西，机构的这些成本，相对来讲呢，会低一点。
但是如果你机构的体量太大，成本又会增加。
但是如果你机构的体量太大，成本又会增加。
比如说我要到市场上，每天市场交易量就是这么大，但是我的机构体量很大，我要去卖或者买很多的时候。
比如说我要到市场上，每天市场交易量就是这么大，但是我的机构体量很大，我要去卖或者买很多的时候。
就会提高我的这个执行的这个成本。
就会提高我的这个执行的这个成本。
这个叫 move the market 就是你会把市场影响到你的行为。
这个叫 move the market 就是你会把市场影响到你的行为。
原来在主权基金，我天天考虑就这个问题。
原来在主权基金，我天天考虑就这个问题。
你生怕碰到市场，你生怕影响到它了。
你生怕碰到市场，你生怕影响到它了。
就一定会影响，如果我想把我买的量在，比如说在一天就买到的话，因为主权基金的量实在太大了。
就一定会影响，如果我想把我买的量在，比如说在一天就买到的话，因为主权基金的量实在太大了。
所以我每天都要去问交易员，哎，今天市场的流动性怎么样？
所以我每天都要去问交易员，哎，今天市场的流动性怎么样？
我再决定我今天要下多少单。
我再决定我今天要下多少单。
对。
对。
因为比如说我只能下今天流动性百分之一，或者是百分之零点五的这个量，交易员认为不会影响到市场。
因为比如说我只能下今天流动性百分之一，或者是百分之零点五的这个量，交易员认为不会影响到市场。
我会把，我想最终。
我会把，我想最终。
配置的一个量，切割成足够多的份，然后去发给他。
配置的一个量，切割成足够多的份，然后去发给他。
因为作为一家大机构，最怕的就是影响市场。
因为作为一家大机构，最怕的就是影响市场。
倒不是说他会让我买的贵，或者是卖的便宜，这只是一方面，另一方面是你怕市场上其他的人知道你的意向。
倒不是说他会让我买的贵，或者是卖的便宜，这只是一方面，另一方面是你怕市场上其他的人知道你的意向。
对，就他会有一些谣言说，诶，你看某个国家的主权基金，他在买这个行业了。
对，就他会有一些谣言说，诶，你看某个国家的主权基金，他在买这个行业了。
我要跟。
我要跟。
对，或者是我要去利用他的这个信息去做反向的一些一些行为。
对，或者是我要去利用他的这个信息去做反向的一些一些行为。
其实这个是所谓的聚鲸效应嘛，就是你一个聚鲸在里边，其实有很多小鱼会在旁边。
其实这个是所谓的聚鲸效应嘛，就是你一个聚鲸在里边，其实有很多小鱼会在旁边。
嗯。
嗯。
想要去，你掉头很难嘛。
想要去，你掉头很难嘛。
所以从各种原因来讲的话，如果机构太大了，也会有这样的一个烦恼。
所以从各种原因来讲的话，如果机构太大了，也会有这样的一个烦恼。
甜蜜的烦恼了。
甜蜜的烦恼了。
对，然后再讲到这个具体的交易，比如说我作为一个机构，每一笔交易付的这个手续费啊，等等，这些会相对要低的很多。
对，然后再讲到这个具体的交易，比如说我作为一个机构，每一笔交易付的这个手续费啊，等等，这些会相对要低的很多。
比如说我们原来的基金，我们交易商呢，主要是有三家。
比如说我们原来的基金，我们交易商呢，主要是有三家。
嗯。
嗯。
会有两家备选，每个季度呢，我们都会跟他去做一个回顾。
会有两家备选，每个季度呢，我们都会跟他去做一个回顾。
哎，你给我交易的怎么样？
哎，你给我交易的怎么样？
是不是把我的成本降低了？
是不是把我的成本降低了？
你如果做的好，哎，我多给你加点量，你做的不好，我慢慢量就下来了。
你如果做的好，哎，我多给你加点量，你做的不好，我慢慢量就下来了。
啊，所以说他用这个来去引聚一些竞争的机制。把这个价格降到最低。
啊，所以说他用这个来去引聚一些竞争的机制。把这个价格降到最低。
是个人投资者百分之几。
是个人投资者百分之几。
明白，那其实我们刚刚在上面的一些论述里面，就把从呃超额收益，从成本和行为模式，都和大家分析了个人投资者和
明白，那其实我们刚刚在上面的一些论述里面，就把从呃超额收益，从成本和行为模式，都和大家分析了个人投资者和
机构投资者的一些不同。
机构投资者的一些不同。
但是刚刚我捕捉到一个点，我觉得很有趣，就是呃大老师说机构它是一个巨鲸，所以它要掉头比较难，但是个人投资者它是小鱼，它会比较灵活。
但是刚刚我捕捉到一个点，我觉得很有趣，就是呃大老师说机构它是一个巨鲸，所以它要掉头比较难，但是个人投资者它是小鱼，它会比较灵活。
其实这个点我们在录制解码巴菲特的时候也有提到过，巴菲特说如果我要去捕捉一只猎物，因为我的猎物太大了，我必须用大炮去打。
其实这个点我们在录制解码巴菲特的时候也有提到过，巴菲特说如果我要去捕捉一只猎物，因为我的猎物太大了，我必须用大炮去打。
但是个人投资者，他可以有更灵活的小猎场。
但是个人投资者，他可以有更灵活的小猎场。
所以就是咱们聊了这么多，聊到这，看起来就是个人投资者博弈能力真的是全方位被碾压了。
所以就是咱们聊了这么多，聊到这，看起来就是个人投资者博弈能力真的是全方位被碾压了。
但是在这个基础上，有没有哪一些事情是个人投资者可以比机构投资者做得更好的？
但是在这个基础上，有没有哪一些事情是个人投资者可以比机构投资者做得更好的？
嗯，我觉得其实我们刚才说的有几个点都是能证明个人投资者是相对机构投资者能有优势的。
嗯，我觉得其实我们刚才说的有几个点都是能证明个人投资者是相对机构投资者能有优势的。
嗯。
嗯。
举个例子来说，我们说资金的来源和久期，嗯。
举个例子来说，我们说资金的来源和久期，嗯。
机构投资者会受到很多的申购赎回，或者是我要去嗯怎么样应对这样的一些持有期限的烦恼。
机构投资者会受到很多的申购赎回，或者是我要去嗯怎么样应对这样的一些持有期限的烦恼。
对，那这个对于个人来说是不太有的。
对，那这个对于个人来说是不太有的。
嗯，第二个就是我们不用担心影响市场，当然我们也很想有这个担心啊，就是你的资金足够大的话。
嗯，第二个就是我们不用担心影响市场，当然我们也很想有这个担心啊，就是你的资金足够大的话。
ok，其实大家会发现，如果你们去做港股市场的话，因为港股很多的个股。
ok，其实大家会发现，如果你们去做港股市场的话，因为港股很多的个股。
它的流动性其实非常差。
它的流动性其实非常差。
是的。
是的。
就算你的资金量，比如说几十万什么的，有可能啊，你也会真的影响到市场。
就算你的资金量，比如说几十万什么的，有可能啊，你也会真的影响到市场。
嗯。
嗯。
就你能够体验一把。
就你能够体验一把。
这个巨鲸的感觉，就是真的因为你买了一一笔之后，啪那个价格就抬了几个点，然后你发现你想卖的时候卖不出去，他根本就没有挂单。
这个巨鲸的感觉，就是真的因为你买了一一笔之后，啪那个价格就抬了几个点，然后你发现你想卖的时候卖不出去，他根本就没有挂单。
是，就比如说在中国，你看我们很多的基金经理，他有些一些小盘股他是不碰的。
是，就比如说在中国，你看我们很多的基金经理，他有些一些小盘股他是不碰的。
是的。
是的。
就是对于公募基金来说，如果一个基金经理想买股票，不是你想买什么就买什么的，你必须要先进一个股票池。
就是对于公募基金来说，如果一个基金经理想买股票，不是你想买什么就买什么的，你必须要先进一个股票池。
嗯。
嗯。
那怎么进这个股票池呢？
那怎么进这个股票池呢？
是需要研究团队先去覆盖它。
是需要研究团队先去覆盖它。
嗯。
嗯。
同时它的市值每个公司不一样。
同时它的市值每个公司不一样。
有个要求，甚至还会看他的一些黑历史，就这家公司原来有没有一些损害中小股东的一些事情，全部列一个标准之后，只有在股票池里的公司才能够去做交易。
有个要求，甚至还会看他的一些黑历史，就这家公司原来有没有一些损害中小股东的一些事情，全部列一个标准之后，只有在股票池里的公司才能够去做交易。
那么如果你有这个经济能力想买一个新的股票，它不在池子里，那他先要去请研究员去做覆盖，然后做所谓的入池报告，通过投委会才能把它纳进去，之后才能去买。
那么如果你有这个经济能力想买一个新的股票，它不在池子里，那他先要去请研究员去做覆盖，然后做所谓的入池报告，通过投委会才能把它纳进去，之后才能去买。
刚才说完这两个，相当于是个人投资者的优势之外，还有一个很重要的就是对于机构来说，很多时候你有一个风控线。
刚才说完这两个，相当于是个人投资者的优势之外，还有一个很重要的就是对于机构来说，很多时候你有一个风控线。
比如说你一个基金，一个产品跌破了0.8，可能你就已经碰到了风控的一个。
比如说你一个基金，一个产品跌破了0.8，可能你就已经碰到了风控的一个。
不能做很多事。
不能做很多事。
对你很多事就不能做了。
对你很多事就不能做了。
到0.7你可能就根本就完全不能做，0.6你可能就要彻底清盘了。
到0.7你可能就根本就完全不能做，0.6你可能就要彻底清盘了。
就它会有一条一条的线给你约束下来，那么在这样的约束之下，很多时候动作会变形。
就它会有一条一条的线给你约束下来，那么在这样的约束之下，很多时候动作会变形。
我印象特别深，就是当时在2016年，我还在那家私募的时候，因为年初股灾熔断，那几天其实是无差别供给，所有的股票都在跌。
我印象特别深，就是当时在2016年，我还在那家私募的时候，因为年初股灾熔断，那几天其实是无差别供给，所有的股票都在跌。
所以那个时候就大量的产品就已经触及到了风控线，甚至到了清盘。
所以那个时候就大量的产品就已经触及到了风控线，甚至到了清盘。
盘线。
盘线。
那那个时候机构投资者没有心思做研究的，大家都在忙着考虑怎么去应对赎回，应对清盘，然后我要去做很多的持有者的路演，去稳定军心。
那那个时候机构投资者没有心思做研究的，大家都在忙着考虑怎么去应对赎回，应对清盘，然后我要去做很多的持有者的路演，去稳定军心。
你很多的精力都要花在这个上面。
你很多的精力都要花在这个上面。
投资者陪伴上面。
投资者陪伴上面。
对。
对。
情绪的安抚。
情绪的安抚。
对。
对。
嗯。
嗯。
呃，以及一些实际的操作的控制上面。
呃，以及一些实际的操作的控制上面。
嗯。
嗯。
那这个时候你就没有时间，本来那是一个非常好的抄底的时间。
那这个时候你就没有时间，本来那是一个非常好的抄底的时间。
对。
对。
对吧？
对吧？
那是一个。
那是一个。
对，没有时间去研究市场。
对，没有时间去研究市场。
是的。
是的。
去做投资决策。
去做投资决策。
就是带血的筹码，往往都是在发生流动性危机，或者是类似。
就是带血的筹码，往往都是在发生流动性危机，或者是类似。
这样的一些机构投资者，他被迫清仓的时候发生的。
这样的一些机构投资者，他被迫清仓的时候发生的。
而这个时候往往就是个人投资者的一个机会。
而这个时候往往就是个人投资者的一个机会。
大家看到的很多一些就是做的很好的个人投资者，他什么时候去拿筹码？
大家看到的很多一些就是做的很好的个人投资者，他什么时候去拿筹码？
他都会去挑你机构投资者被迫卖出的时候。
他都会去挑你机构投资者被迫卖出的时候。
因为那些机构投资者是不管估值，也不管前景，我必须得卖。
因为那些机构投资者是不管估值，也不管前景，我必须得卖。
这时候是个人投资者一个非常好的时间点。
这时候是个人投资者一个非常好的时间点。
那最怕的就是你去。
那最怕的就是你去。
扬短避长，你非要去在信息上去跟机构投资者去决一胜负，对吧？
扬短避长，你非要去在信息上去跟机构投资者去决一胜负，对吧？
短期的信息上面，那你其实是不占优势的。
短期的信息上面，那你其实是不占优势的。
我觉得那个是一群我们的用户画像，就是你有这个识别的能力，说啊，这个是带血的筹码，我能看得出来。
我觉得那个是一群我们的用户画像，就是你有这个识别的能力，说啊，这个是带血的筹码，我能看得出来。
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