本集简介
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哈喽，大家好，欢迎来到我的播客节目《起中联宾客》，我是大卫翁啊。
哈喽，大家好，欢迎来到我的播客节目《起中联宾客》，我是大卫翁啊。
又到了我和RICKY半年一度的市场复盘展望节目。
又到了我和RICKY半年一度的市场复盘展望节目。
不过这一次其实是一个季度，因为我们三月底刚在北京线下聊过一季度的一些情况。
不过这一次其实是一个季度，因为我们三月底刚在北京线下聊过一季度的一些情况。
当然因为二季度其实市场变化又非常的大，所以我们又坐下来啊录了这期节目。
当然因为二季度其实市场变化又非常的大，所以我们又坐下来啊录了这期节目。
那先和一些没有听过我们这个系列的朋友介绍一下RICKY。
那先和一些没有听过我们这个系列的朋友介绍一下RICKY。
他是我的好朋友，也是曾经一起在主权基金奋战过的前同事。
他是我的好朋友，也是曾经一起在主权基金奋战过的前同事。
他现在是思睿投资的创始人，也是首席投资官。
他现在是思睿投资的创始人，也是首席投资官。
那么由于他们公司做很多的FOF投资，所以不光他自己是一个很资深的机构投资者，而且他还会经常跟很多市场上知名的基金经理和研究员进行大量的沟通。
那么由于他们公司做很多的FOF投资，所以不光他自己是一个很资深的机构投资者，而且他还会经常跟很多市场上知名的基金经理和研究员进行大量的沟通。
所以我们每半年就会来录这么一期节目。
所以我们每半年就会来录这么一期节目。
那要说声抱歉的是，这次由于线上录制出现了一些状况，所以不得已启用了备用录音，可能音质会有所欠缺，请大家谅解。
那要说声抱歉的是，这次由于线上录制出现了一些状况，所以不得已启用了备用录音，可能音质会有所欠缺，请大家谅解。
另外，在正式开始之前，要感谢老朋友红色火箭对本期节目的大力支持。
另外，在正式开始之前，要感谢老朋友红色火箭对本期节目的大力支持。
两年前其实我就介绍过这款小程序，可以说是普通人想要进行指数基金投资的好帮手。
两年前其实我就介绍过这款小程序，可以说是普通人想要进行指数基金投资的好帮手。
那我觉得之所以我愿意接这样的合作，一个重要的原因在于红色火箭里面指数才是那个最重要的分析对象，而不是某个具体的指数基金。
那我觉得之所以我愿意接这样的合作，一个重要的原因在于红色火箭里面指数才是那个最重要的分析对象，而不是某个具体的指数基金。
这其中最直观的差别就在于，在红色火箭上查看一个指数的数据的时候，并不依赖于对应ETF的持仓数据，而是可以获得指数公司提供的最真实和详细的数据。
这其中最直观的差别就在于，在红色火箭上查看一个指数的数据的时候，并不依赖于对应ETF的持仓数据，而是可以获得指数公司提供的最真实和详细的数据。
所以呢，我个人比较喜欢的也是用它的指数数据功能，比如说当你想要了解某个宽基指数在行业之间的配比，又或者是某个行业指数在这些年重仓股的变化，都可以在这款小程序里面非常容易地得到很详尽的数据。
所以呢，我个人比较喜欢的也是用它的指数数据功能，比如说当你想要了解某个宽基指数在行业之间的配比，又或者是某个行业指数在这些年重仓股的变化，都可以在这款小程序里面非常容易地得到很详尽的数据。
另外这次要介绍的是红色火箭新上线了伙伴会员体系。
另外这次要介绍的是红色火箭新上线了伙伴会员体系。
那它有点像支付宝和微信理财的会员体系，红色火箭这套会员体系也分成了黄金、铂金和钻石三档。
那它有点像支付宝和微信理财的会员体系，红色火箭这套会员体系也分成了黄金、铂金和钻石三档。
最多的每个月可以拿合计140元的福利。
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另外呢，红色火箭会员体系比较有意思的一点，我觉得是它不仅仅以持有的资产总额作为升级标准，还包括了一些其他的任务，比如说你完成一个知识学习任务或者是分散投资任务。
另外呢，红色火箭会员体系比较有意思的一点，我觉得是它不仅仅以持有的资产总额作为升级标准，还包括了一些其他的任务，比如说你完成一个知识学习任务或者是分散投资任务。
都可以获取相应的积分。
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我觉得这一点很用心的在于，它做到了投资者教育和资产积累的相互融合。
我觉得这一点很用心的在于，它做到了投资者教育和资产积累的相互融合。
那如果你正好在股票账户里面有投资华夏基金出品的ETF产品，又或者是接下来你有投资指数基金的计划，那薅点福利也是顺手的事情。
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感兴趣的朋友可以在我的SHOW NOTES里，或者是在我的公众号文章里点击链接了解详情。
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好，那广告就先做到这里。
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接下来进入正片，祝大家收听愉快啊！
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又到了半年一度和RICKY的复盘展望时间。
又到了半年一度和RICKY的复盘展望时间。
那现在是7月4号上午10点钟啊，现在这个时间非常的关键。
那现在是7月4号上午10点钟啊，现在这个时间非常的关键。
我还记得上次跟RICKY录的时候，就是有当天一天和没有当天一天差别很大，因为那个时候还是这个美伊战争最焦灼的时候，每天市场都在被战争的这个叙事。
我还记得上次跟RICKY录的时候，就是有当天一天和没有当天一天差别很大，因为那个时候还是这个美伊战争最焦灼的时候，每天市场都在被战争的这个叙事。
牵扯着，截止到现在为止，战争已经暂时这个阴霾过去了。
牵扯着，截止到现在为止，战争已经暂时这个阴霾过去了。
现在更多的是AI叙事的相关度。
现在更多的是AI叙事的相关度。
那我们这次本来是这周二录，嗯，结果后来RICKY有点事儿，我们改到临时改到了周六。
那我们这次本来是这周二录，嗯，结果后来RICKY有点事儿，我们改到临时改到了周六。
你会发现，如果我们周二录的话，和今天录好像市场的叙事又有一些不同。
你会发现，如果我们周二录的话，和今天录好像市场的叙事又有一些不同。
当然我们尽可能地去抛开这些每天的。
当然我们尽可能地去抛开这些每天的。
起起伏伏啊，这档节目还是想从更宏观以及更大的视角去看待整个经济基本面，包括资本市场的一些变化。
起起伏伏啊，这档节目还是想从更宏观以及更大的视角去看待整个经济基本面，包括资本市场的一些变化。
所以首先问一句，RICKY，你们二季度的体感怎么样呀？
所以首先问一句，RICKY，你们二季度的体感怎么样呀？
二季度其实从收益来看还是非常不错的，用说比较容易引起一些争议，因为二仇恨的话实在太厉害，拉仇恨是拉仇恨，但呃实话实说，一直在惊恐中赚钱，每天都赚一些钱，但每天都对市场都担心市场会变盘，有点市场的风格会变，所以。
二季度其实从收益来看还是非常不错的，用说比较容易引起一些争议，因为二仇恨的话实在太厉害，拉仇恨是拉仇恨，但呃实话实说，一直在惊恐中赚钱，每天都赚一些钱，但每天都对市场都担心市场会变盘，有点市场的风格会变，所以。
这个钱赚的可以说是欣欣改债。
这个钱赚的可以说是欣欣改债。
嗯，看来你们是。
嗯，看来你们是。
站在光里了。
站在光里了。
呃，我们几个其实都都算拿住了吧？
呃，我们几个其实都都算拿住了吧？
光啊、存储啊，包括一些细分的设备，其实都有，包括宽基的芯片、半导体、双创都有一些。
光啊、存储啊，包括一些细分的设备，其实都有，包括宽基的芯片、半导体、双创都有一些。
而且今年整体来说，我们很早在……诶，我忘了年初咱俩聊没聊，我们很早把微盘的这些头寸都抛了。
而且今年整体来说，我们很早在……诶，我忘了年初咱俩聊没聊，我们很早把微盘的这些头寸都抛了。
然后其实二季度微盘是比较惨的，过程中可能我也会聊到。
然后其实二季度微盘是比较惨的，过程中可能我也会聊到。
嗯。
嗯。
这个在年初的时候聊到，但瑞你这有点不地道啊。
这个在年初的时候聊到，但瑞你这有点不地道啊。
你在这个一季度我们俩做节目的时候可没有提到刚才说的这些内容啊。
你在这个一季度我们俩做节目的时候可没有提到刚才说的这些内容啊。
当时你可说的是左侧布局消费对吧？
当时你可说的是左侧布局消费对吧？
然后科技美股科技二季度可能会出现一些问题，怎么一个季度过去你们这个。
然后科技美股科技二季度可能会出现一些问题，怎么一个季度过去你们这个。
这么抓住了主线行情，在二季度的时候，应该是在4月份的时候，市场有了这么一个大幅的切换吧。
这么抓住了主线行情，在二季度的时候，应该是在4月份的时候，市场有了这么一个大幅的切换吧。
其实这个切换，实话实说，我们也是顺着市场的变化迅速调整的。
其实这个切换，实话实说，我们也是顺着市场的变化迅速调整的。
我们也是受很受伤，年初的时候就像大欧说的，我们其实对于消费那时候还谈到保险。
我们也是受很受伤，年初的时候就像大欧说的，我们其实对于消费那时候还谈到保险。
啊，消费保险甚至互联网大厂。
啊，消费保险甚至互联网大厂。
我们在那个北京那一场录的时候提到互联网大厂，我们头寸都还比较重。
我们在那个北京那一场录的时候提到互联网大厂，我们头寸都还比较重。
现在其实我们也还有头寸，我们依然觉得这个是左侧值得拿的。
现在其实我们也还有头寸，我们依然觉得这个是左侧值得拿的。
但是呃，市场的交易趋势、资金定价都不在这个方面。
但是呃，市场的交易趋势、资金定价都不在这个方面。
那作为一个资管机构的话，一方面是你对于长期的一个判断，一方面呢你只能对资金和热点做解读。
那作为一个资管机构的话，一方面是你对于长期的一个判断，一方面呢你只能对资金和热点做解读。
所以说你只能一手拿价值，一手拿趋势。
所以说你只能一手拿价值，一手拿趋势。
价值没有资金的话，你只能减少对价值的暴露。
价值没有资金的话，你只能减少对价值的暴露。
拿一些、拿一些趋势，没有办法实话实说。
拿一些、拿一些趋势，没有办法实话实说。
其实我们有周边很多做资管的朋友啊，包括在上海的很多朋友，拿了很多互联网大厂。
其实我们有周边很多做资管的朋友啊，包括在上海的很多朋友，拿了很多互联网大厂。
其实在整个二季度受伤非常非常非常的严重。
其实在整个二季度受伤非常非常非常的严重。
那也看看到网络上有很多所谓的什么解释信啊、道歉信啊或解读啊，其实都是这个这个东西。
那也看看到网络上有很多所谓的什么解释信啊、道歉信啊或解读啊，其实都是这个这个东西。
所以你觉得，呃，就你了解的身边的做资管的朋友来说，像你们这样做了非常灵活的切换。
所以你觉得，呃，就你了解的身边的做资管的朋友来说，像你们这样做了非常灵活的切换。
然后二季度我感觉趋势其实某种程度上也是被你们买起来的嘛？
然后二季度我感觉趋势其实某种程度上也是被你们买起来的嘛？
对吧？
对吧？
就是有这么多的资金从原来的一些比较分散的，有看价值的、有看能源啊这些的，然后都呃进入了科技这个赛道，让这个趋势走得更加明显。
就是有这么多的资金从原来的一些比较分散的，有看价值的、有看能源啊这些的，然后都呃进入了科技这个赛道，让这个趋势走得更加明显。
这个比例大概有多少人，还有多少在坚守他们原来的赛道？
这个比例大概有多少人，还有多少在坚守他们原来的赛道？
这个我们这么看哈。
这个我们这么看哈。
就是我们过去的朋友做资管的，特别是做私募基金行业和公募基金行业的，但凡是成名已久，在价值消费中赚到钱成名的人，转身都比较难。
就是我们过去的朋友做资管的，特别是做私募基金行业和公募基金行业的，但凡是成名已久，在价值消费中赚到钱成名的人，转身都比较难。
嗯，唯一、唯一可能少数比较例外的，类似于像付老师、付鹏博老师这种。
嗯，唯一、唯一可能少数比较例外的，类似于像付老师、付鹏博老师这种。
转得比较快的少数中的少数，像我们呢。
转得比较快的少数中的少数，像我们呢。
说句实在话，因为我们没有什么太深的这个根深蒂固的这个这个信仰。
说句实在话，因为我们没有什么太深的这个根深蒂固的这个这个信仰。
历史不能叫包袱，历史的这个信仰。
历史不能叫包袱，历史的这个信仰。
嗯，说句实话，就是我们名气不够嘛，没有因为价值有名气，所以也没有更多的束缚。
嗯，说句实话，就是我们名气不够嘛，没有因为价值有名气，所以也没有更多的束缚。
所以呢，对我们来说，身段就更加灵活一些啊。
所以呢，对我们来说，身段就更加灵活一些啊。
那这个市场就是在不停地去做一些风格的轮换。
那这个市场就是在不停地去做一些风格的轮换。
那有坚守肯定是好事儿，但是如果在某个阶段过于的执拗的话，那肯定还会受到一定冲击啊。
那有坚守肯定是好事儿，但是如果在某个阶段过于的执拗的话，那肯定还会受到一定冲击啊。
对。
对。
对，所以大家看到二季度其实表现比较好的，或者说今年吧，表现比较好的公募基金，特别是公募基金经理，其实基本上都是新生代，对吧？
对，所以大家看到二季度其实表现比较好的，或者说今年吧，表现比较好的公募基金，特别是公募基金经理，其实基本上都是新生代，对吧？
就是老一代能够表现好的，可能都是一些增聘了一个别的基金经理进来，然后帮他去管这个科技仓位啊。
就是老一代能够表现好的，可能都是一些增聘了一个别的基金经理进来，然后帮他去管这个科技仓位啊。
我们知道某位非常著名的价值股基金经理就是这么做的。
我们知道某位非常著名的价值股基金经理就是这么做的。
所以我们今天还是会从几个层面吧，熟悉我们这一档节目的朋友可能都知道，我会先负责来复盘一下市场的表现。
所以我们今天还是会从几个层面吧，熟悉我们这一档节目的朋友可能都知道，我会先负责来复盘一下市场的表现。
那这次可能除了二季度之外，我们再看一下整个上半年。
那这次可能除了二季度之外，我们再看一下整个上半年。
然后第二部分我们来聊一下经济。
然后第二部分我们来聊一下经济。
那我在之前也跟RICKY说了，其实这次我们聊经济可能就会从AI叙事去切入啊，因为这确实是现在市场上所有人争论的焦点，我们也不能免俗，还是想从AI这个角度来看一下它对于中国的经济、对美国的经济，它们的影响到底是什么样子的。
那我在之前也跟RICKY说了，其实这次我们聊经济可能就会从AI叙事去切入啊，因为这确实是现在市场上所有人争论的焦点，我们也不能免俗，还是想从AI这个角度来看一下它对于中国的经济、对美国的经济，它们的影响到底是什么样子的。
然后第三部分，我们再来聊一下资本市场。
然后第三部分，我们再来聊一下资本市场。
那可能也与AI相关，也有一些可能跟AI没有那么大关系的一些呃观点。
那可能也与AI相关，也有一些可能跟AI没有那么大关系的一些呃观点。
我们大概就分成这三部分。
我们大概就分成这三部分。
那先由我来进行一下第一部分的这个市场表现的复盘。
那先由我来进行一下第一部分的这个市场表现的复盘。
呃，我相信很多朋友每天沉浸在市场里，你看到今天涨、明天跌，特别是到了6月份，我觉得波动是进一步加大的。
呃，我相信很多朋友每天沉浸在市场里，你看到今天涨、明天跌，特别是到了6月份，我觉得波动是进一步加大的。
可能很多人已经忘了，如果你抽离出来看整个二季度和上半年大概是个什么情况。
可能很多人已经忘了，如果你抽离出来看整个二季度和上半年大概是个什么情况。
应该说上半年的话，整个A股的表现还是相当不错的。
应该说上半年的话，整个A股的表现还是相当不错的。
但是完全是由二季度来实现的，因为我记得我们在一季度末录这个节目的时候还在说，呃，一季度中A股基本上是冲高然后回落啊，甚至到了我们录制的那天，很多这个收益都已经转负了。
但是完全是由二季度来实现的，因为我记得我们在一季度末录这个节目的时候还在说，呃，一季度中A股基本上是冲高然后回落啊，甚至到了我们录制的那天，很多这个收益都已经转负了。
但是我们现在看到沪深300上半年其实涨了7.5%。
但是我们现在看到沪深300上半年其实涨了7.5%。
二季度单，二季度涨了11.9。
二季度单，二季度涨了11.9。
也就是说它完全是由二季度去实现的这个业绩。
也就是说它完全是由二季度去实现的这个业绩。
那创业板不用说，历史新高啊，二季度涨了36.4，也就是它的一季度也是负的，完全是由二季度这个旱地拔葱拔起来的。
那创业板不用说，历史新高啊，二季度涨了36.4，也就是它的一季度也是负的，完全是由二季度这个旱地拔葱拔起来的。
那另外一个比较有意思的是，我会发现虽然大家都说上半年分化非常的厉害，可能整个呃，如果你不在科技赛道里面的大部分个股是跌的，但如果我们去看万德全A.
那另外一个比较有意思的是，我会发现虽然大家都说上半年分化非常的厉害，可能整个呃，如果你不在科技赛道里面的大部分个股是跌的，但如果我们去看万德全A.
这样一个覆盖了整个 a 股的指数来说的话，其实上半年还是上涨了11.5的，也创出了历史新高。
这样一个覆盖了整个 a 股的指数来说的话，其实上半年还是上涨了11.5的，也创出了历史新高。
当然也完全是由二季度来涨出来的，二季度涨了12.8。
当然也完全是由二季度来涨出来的，二季度涨了12.8。
所以说，在 a 股一方面来说，我们知道赚钱效应都集中在一些赛道里面。
所以说，在 a 股一方面来说，我们知道赚钱效应都集中在一些赛道里面。
但如果你去看整个大盘，如果你去买了沪深300。
但如果你去看整个大盘，如果你去买了沪深300。
这样的一些指数的话，上半年依然有一个不错的收益。
这样的一些指数的话，上半年依然有一个不错的收益。
但前提是你3月份没有被地缘政治的这个阴霾吓到，跳下车，或者是没有到6月份才追进去，就是如果你从年初就拿的话，其实收益还是不错的。
但前提是你3月份没有被地缘政治的这个阴霾吓到，跳下车，或者是没有到6月份才追进去，就是如果你从年初就拿的话，其实收益还是不错的。
但中国股市的另外一面，就是港股。
但中国股市的另外一面，就是港股。
港股上半年的表现是相当的糟糕，一季度其实跟A股还能够差不多，就是大家都是负一点。
港股上半年的表现是相当的糟糕，一季度其实跟A股还能够差不多，就是大家都是负一点。
但到二季度就只有恒生自己在下跌了，恒生指数上半年是跌了10.7%，其中二季度跌了7.7%，也就是说是在一季度的基础上加速的下跌。
但到二季度就只有恒生自己在下跌了，恒生指数上半年是跌了10.7%，其中二季度跌了7.7%，也就是说是在一季度的基础上加速的下跌。
那我们经常现在被大家吐槽的恒生科技就更不用说了。
那我们经常现在被大家吐槽的恒生科技就更不用说了。
但恒生科技其实到二季度跌幅是呃，减少的。
但恒生科技其实到二季度跌幅是呃，减少的。
二季度大概跌了3.8%，整个上半年跌了18.9%。
二季度大概跌了3.8%，整个上半年跌了18.9%。
也就是说它大部分是由一季度跌出来的。
也就是说它大部分是由一季度跌出来的。
所以二季度香港股市主要跌跌在那些价值股上面，很多的呃银行啊，包括央国企啊，其实二季度跌得比较厉害。
所以二季度香港股市主要跌跌在那些价值股上面，很多的呃银行啊，包括央国企啊，其实二季度跌得比较厉害。
这个也打我自己的一下脸啊。
这个也打我自己的一下脸啊。
我其实在上次节目里面还反复在说香港的央国企的一些。
我其实在上次节目里面还反复在说香港的央国企的一些。
呃，投资机会。
呃，投资机会。
但当然我这主要说的是一个非常长期来看的事情，但确实他们在二季度表现非常的糟糕啊。
但当然我这主要说的是一个非常长期来看的事情，但确实他们在二季度表现非常的糟糕啊。
我到这里先断一下，要不RICKY给我们看一下上半年你们觉得中国的股市有什么让你们比较吃惊或者是你印象比较深刻的回忆吗？
我到这里先断一下，要不RICKY给我们看一下上半年你们觉得中国的股市有什么让你们比较吃惊或者是你印象比较深刻的回忆吗？
呃，上半年最大的一个感觉就是虽然只过了半年，但是好像经历了数个小的周期。
呃，上半年最大的一个感觉就是虽然只过了半年，但是好像经历了数个小的周期。
嗯，因为最早在1月份我们录节目之前，我们在内部给客户和内部的同事去讲今年全年的配置策略里边啊，主要还是一个偏800的一个呃方式。
嗯，因为最早在1月份我们录节目之前，我们在内部给客户和内部的同事去讲今年全年的配置策略里边啊，主要还是一个偏800的一个呃方式。
一手呢是科技，因为科技是我们讲大的历史周期中美做长期的百年未有变局的博弈，那科技肯定是啊两个大国去去做决裂的这个重点。
一手呢是科技，因为科技是我们讲大的历史周期中美做长期的百年未有变局的博弈，那科技肯定是啊两个大国去去做决裂的这个重点。
对另外一个呢，啊，消费呢就是看到了一左侧一些机会，希望在今年看到有个CPI、PPI的拐点。
对另外一个呢，啊，消费呢就是看到了一左侧一些机会，希望在今年看到有个CPI、PPI的拐点。
那消费能够呃自然性的周期复苏，这是我们在做的。
那消费能够呃自然性的周期复苏，这是我们在做的。
那1月份就迎来了一个史诗级的一个行情，包括了贵金属的那一波的上涨，股市的上涨，那迅速的在二三月份，地缘政治占到了整个市场交易博弈的主线，那所有跟油相关的。
那1月份就迎来了一个史诗级的一个行情，包括了贵金属的那一波的上涨，股市的上涨，那迅速的在二三月份，地缘政治占到了整个市场交易博弈的主线，那所有跟油相关的。
以及油化工相关的产品，成为当时市场上唯一能有正收益的少数资产之一。
以及油化工相关的产品，成为当时市场上唯一能有正收益的少数资产之一。
其他大部分风险资产都在回吐。
其他大部分风险资产都在回吐。
那整个3月份和4月份全市场都在博弈战争的走向，那一波人呢就觉得战争一直被拖，油价会过130，会过200，那在这个基础上，那所有的风险资产尤其是科技股都要重新估值，在那个时候4月份你会看到有400多的闪迪啊，类似的这个很好的投资机会，但好与不好呢，其实那时候很难判断，一方面是有地缘政治的影响。
那整个3月份和4月份全市场都在博弈战争的走向，那一波人呢就觉得战争一直被拖，油价会过130，会过200，那在这个基础上，那所有的风险资产尤其是科技股都要重新估值，在那个时候4月份你会看到有400多的闪迪啊，类似的这个很好的投资机会，但好与不好呢，其实那时候很难判断，一方面是有地缘政治的影响。
一方面呢，闪迪啊、美光的长单、三年的长单都没有签。
一方面呢，闪迪啊、美光的长单、三年的长单都没有签。
啊但是其实有很多从GTC回来的大佬已经跟我们回来去讲述在DTC看到的故事，包括产业端的一些订单的排摸就非常斩钉截铁的跟我们说过那时候闪迪和美光一定会有三年以上的长单，而且长单的利润会上升20%到三十啊，那个时候就有一些机会还出现了对，那进到5月份之后特朗普不断的参考然后。
啊但是其实有很多从GTC回来的大佬已经跟我们回来去讲述在DTC看到的故事，包括产业端的一些订单的排摸就非常斩钉截铁的跟我们说过那时候闪迪和美光一定会有三年以上的长单，而且长单的利润会上升20%到三十啊，那个时候就有一些机会还出现了对，那进到5月份之后特朗普不断的参考然后。
整个战争开始走向平滑的局势，那科技股开始迅速地在需求带领下反弹。
整个战争开始走向平滑的局势，那科技股开始迅速地在需求带领下反弹。
这里边有个关键的节点，当然我们提到过，在一呃1月份的复盘里边提到了4月份有可能会看到科技股的回落，是担心年报里面关于大厂开派下降引起的需求端的增速不及预期，带来所有产业链上的订单的影响和利润的未来预期的影响。
这里边有个关键的节点，当然我们提到过，在一呃1月份的复盘里边提到了4月份有可能会看到科技股的回落，是担心年报里面关于大厂开派下降引起的需求端的增速不及预期，带来所有产业链上的订单的影响和利润的未来预期的影响。
呃，这个说的是美股，嗯。
呃，这个说的是美股，嗯。
美股对，但这个恰恰是反向的。
美股对，但这个恰恰是反向的。
4月份大家是加大了capex，只是在原有的火上又浇了一把油，那所有的股票起来，尤其是供需的矛盾最激烈的存储。
4月份大家是加大了capex，只是在原有的火上又浇了一把油，那所有的股票起来，尤其是供需的矛盾最激烈的存储。
迎来了史诗级的上涨，那利润也是史诗级的上涨。
迎来了史诗级的上涨，那利润也是史诗级的上涨。
甚至呃，三星和海力士两家公司就把整个韩国的居民的平均财富值以及韩国的生育率都带动了。
甚至呃，三星和海力士两家公司就把整个韩国的居民的平均财富值以及韩国的生育率都带动了。
这是一个非常夸张的事情。
这是一个非常夸张的事情。
所以所以我这里先插入一下刚才RICKY说的日本、韩国包括美国的股市表现，在上半年啊。
所以所以我这里先插入一下刚才RICKY说的日本、韩国包括美国的股市表现，在上半年啊。
呃，日本、韩国确实我们在一季度末的节目就在说，他们是全市场最亮的仔。
呃，日本、韩国确实我们在一季度末的节目就在说，他们是全市场最亮的仔。
没想到他们的二季度还可以更加的亮，对吧？
没想到他们的二季度还可以更加的亮，对吧？
这个韩国综指上半年是涨了，是翻倍了101%，其中二季度涨了68%。
这个韩国综指上半年是涨了，是翻倍了101%，其中二季度涨了68%。
就一季度它最亮是因为其他人都是跌的，那它是上涨的，大概涨了23%。
就一季度它最亮是因为其他人都是跌的，那它是上涨的，大概涨了23%。
大家觉得很厉害，但到没想到到二季度，在其他的。
大家觉得很厉害，但到没想到到二季度，在其他的。
呃，包括A股、包括美股，其实都在上涨的时候，它还能涨得更高。
呃，包括A股、包括美股，其实都在上涨的时候，它还能涨得更高。
上二季度涨了68%，那日经225就日本股市上半年也是涨了40%，其实是非常亮眼的一个数字。
上二季度涨了68%，那日经225就日本股市上半年也是涨了40%，其实是非常亮眼的一个数字。
其中绝大部分是由二季度贡献的，二季度涨了37.2%。
其中绝大部分是由二季度贡献的，二季度涨了37.2%。
但我必须要说，日本股市是一个非常分裂的股市，这个跟A股有一点像，因为它里面其实还是有很多偏价值的，然后有一些偏科技的。
但我必须要说，日本股市是一个非常分裂的股市，这个跟A股有一点像，因为它里面其实还是有很多偏价值的，然后有一些偏科技的。
你会发现，二季度几乎完全是由凯霞跟软银为代表的这些科技叙事、AI叙事的股票带起来的。
你会发现，二季度几乎完全是由凯霞跟软银为代表的这些科技叙事、AI叙事的股票带起来的。
而那些传统的板块基本上没有怎么动，因为我很知道，是因为我的NISA账户，就是我的日股免税账户里面，基本上都是一些为了贪图它的猪主优待制度买的一些消费股。
而那些传统的板块基本上没有怎么动，因为我很知道，是因为我的NISA账户，就是我的日股免税账户里面，基本上都是一些为了贪图它的猪主优待制度买的一些消费股。
那他们在二季度是毫无表现的，甚至包括像这个五大商社，其实是去年日本股市主要的一个驱动力量。
那他们在二季度是毫无表现的，甚至包括像这个五大商社，其实是去年日本股市主要的一个驱动力量。
那今年其实表现也一般啊，完全转向了科技趋势。
那今年其实表现也一般啊，完全转向了科技趋势。
那其中一个标志性的事件就是凯霞超过了呃丰田，成为了日本的第一大市值股票。
那其中一个标志性的事件就是凯霞超过了呃丰田，成为了日本的第一大市值股票。
这个其实你可以想象是一个对于日本人来说都非常震惊的事情，因为凯霞它不过就是东芝分裂出来的一个半导体部门嘛，它居然可以超过丰田这么一个日本国民级的企业。
这个其实你可以想象是一个对于日本人来说都非常震惊的事情，因为凯霞它不过就是东芝分裂出来的一个半导体部门嘛，它居然可以超过丰田这么一个日本国民级的企业。
那美股也就像刚才RICKY说的，呃，我们当时说要观察它二、4月份的这个业绩情况。
那美股也就像刚才RICKY说的，呃，我们当时说要观察它二、4月份的这个业绩情况。
没想到4月份整个AI大厂，呃，整个互联网巨头们还是在加大CAPS的，然后带动了整个美股的这个科技叙事的重新燃烧。
没想到4月份整个AI大厂，呃，整个互联网巨头们还是在加大CAPS的，然后带动了整个美股的这个科技叙事的重新燃烧。
那么标普500整个上半年是上涨了9.6%，而且当我去看它的那个K线的时候，我会发现太好看了，就是你去看它的。
那么标普500整个上半年是上涨了9.6%，而且当我去看它的那个K线的时候，我会发现太好看了，就是你去看它的。
什么半年线、年线就是一路向上，嗯完全没有回调。
什么半年线、年线就是一路向上，嗯完全没有回调。
当然它的回调都是什么日线或者是周线级别的。
当然它的回调都是什么日线或者是周线级别的。
这其中二季度上涨了14.8，也就是说它完全反包了一季度的一个下跌。
这其中二季度上涨了14.8，也就是说它完全反包了一季度的一个下跌。
嗯然后纳斯达克当然更厉害一些，整个上半年涨了12.8，其中二季度涨了21.4。
嗯然后纳斯达克当然更厉害一些，整个上半年涨了12.8，其中二季度涨了21.4。
但是我看了一下，我会发现很有趣的是七巨头我们经常说去年，其实这特别是去年下半年，呃美股七巨头就是包括英伟达呀、微软、Meta这些股票表现一般，对吧？
但是我看了一下，我会发现很有趣的是七巨头我们经常说去年，其实这特别是去年下半年，呃美股七巨头就是包括英伟达呀、微软、Meta这些股票表现一般，对吧？
呃我们还当时还在说诶好像这个AI趋势出现了一些。
呃我们还当时还在说诶好像这个AI趋势出现了一些。
裂痕，但是其实到了今年上半年，七巨头又重新崛起。
裂痕，但是其实到了今年上半年，七巨头又重新崛起。
整个上半年这个指数涨了19.7%，其中二季度涨了12.4%，也就是说它重新成为了整个美股叙事中的一个中坚力量。
整个上半年这个指数涨了19.7%，其中二季度涨了12.4%，也就是说它重新成为了整个美股叙事中的一个中坚力量。
那就是刚才RICKY讲的，其实整个叙事的反转就是在我们录完一季度复盘节目之后，四月初以美股的年报为代表，呃，来进行的一个反转。
那就是刚才RICKY讲的，其实整个叙事的反转就是在我们录完一季度复盘节目之后，四月初以美股的年报为代表，呃，来进行的一个反转。
但我刚才听RICKY那段，我有一个感触很深的。
但我刚才听RICKY那段，我有一个感触很深的。
还是我们反复在跟普通投资者在说的，就是比如说像从GDC回来的大佬们跟你们说，闪迪、美光他们可以拿到一个长长的订单，然后利润还可以上涨这些事情。
还是我们反复在跟普通投资者在说的，就是比如说像从GDC回来的大佬们跟你们说，闪迪、美光他们可以拿到一个长长的订单，然后利润还可以上涨这些事情。
我不知道就是普通投资者他们什么时候可以得到这样的信息，应该是要晚很多了，可能是等到市场已经上涨了一大波之后才会经由媒体，然后经由他们自己的这个业绩发布。
我不知道就是普通投资者他们什么时候可以得到这样的信息，应该是要晚很多了，可能是等到市场已经上涨了一大波之后才会经由媒体，然后经由他们自己的这个业绩发布。
去告知普通的投资者，就这个之间的这个时间差，其实就是这一波机构投资者为什么能赚到更多钱的一个很重要的原因。
去告知普通的投资者，就这个之间的这个时间差，其实就是这一波机构投资者为什么能赚到更多钱的一个很重要的原因。
对吧？
对吧？
呃，如果我印象中没错的话，我当时看闪迪就是我们跟交流的闪迪的价格大概是在470左右。
呃，如果我印象中没错的话，我当时看闪迪就是我们跟交流的闪迪的价格大概是在470左右。
嗯，在闪迪5月份公布长订单的时候，闪迪价格应该在900到1000，也就是说其实从。
嗯，在闪迪5月份公布长订单的时候，闪迪价格应该在900到1000，也就是说其实从。
呃，真的做深度研究，产业端反馈长单是一个大概率事件，到长单公布这里边的市值上涨应该在一倍左右。
呃，真的做深度研究，产业端反馈长单是一个大概率事件，到长单公布这里边的市值上涨应该在一倍左右。
但是真的900之后又涨了一倍对吧？
但是真的900之后又涨了一倍对吧？
是的是的是的但是你想如果你是在400多买的相当于你已经赚到了4倍但如果你是到1000块钱冲进去的你的能够赚到的利润就相对有限而且在比如说最近出现的回调里面你可能你的利润被吃掉的可能性就会更大一些。
是的是的是的但是你想如果你是在400多买的相当于你已经赚到了4倍但如果你是到1000块钱冲进去的你的能够赚到的利润就相对有限而且在比如说最近出现的回调里面你可能你的利润被吃掉的可能性就会更大一些。
没错，没错。
没错，没错。
对，这个是股票市场。
对，这个是股票市场。
然后再简单回顾一下，除了股票市场之外的，呃，一个是黄金，黄金其实上半年。
然后再简单回顾一下，除了股票市场之外的，呃，一个是黄金，黄金其实上半年。
到现在为止，到六月底为止，已经是负的7.2了。
到现在为止，到六月底为止，已经是负的7.2了。
然后拉出了一个长长的上影线，对吧？
然后拉出了一个长长的上影线，对吧？
主要的跌幅都是由二季度贡献的。
主要的跌幅都是由二季度贡献的。
整个二季度其实跌了有14个点。
整个二季度其实跌了有14个点。
嗯，这个我们在年初的时候我就在担心，我当时在节目最后就在担心，我说如果今年黄金拉出一个很长的上影线，其实从历史来看都不是一件什么好的事情。
嗯，这个我们在年初的时候我就在担心，我当时在节目最后就在担心，我说如果今年黄金拉出一个很长的上影线，其实从历史来看都不是一件什么好的事情。
就这个当然是一个非常DATA MINING，就只是去看历史的一些K线来看到的。
就这个当然是一个非常DATA MINING，就只是去看历史的一些K线来看到的。
它往往的一个阶段的高点，都是有一根很长的上影线。
它往往的一个阶段的高点，都是有一根很长的上影线。
那石油就是刚才RICKY讲的，因为到3月份大家主要讨论的都是能源的问题，所以其实到三月底它也到了一个阶段的高点。
那石油就是刚才RICKY讲的，因为到3月份大家主要讨论的都是能源的问题，所以其实到三月底它也到了一个阶段的高点。
其实二季度整个石油WTI石油跌幅真的非常的厉害，但就算这样，整个上半年WTI石油还是上涨了21.96%，也就是它还是涨了20%的。
其实二季度整个石油WTI石油跌幅真的非常的厉害，但就算这样，整个上半年WTI石油还是上涨了21.96%，也就是它还是涨了20%的。
如果你从年初来看，那这个其实现在被大家会感觉对通胀的影响。
如果你从年初来看，那这个其实现在被大家会感觉对通胀的影响。
你会发现环比它一定是在下降的，包括美国的这个零售的油价，包括呃中国的燃油附加费马上也要下调了。
你会发现环比它一定是在下降的，包括美国的这个零售的油价，包括呃中国的燃油附加费马上也要下调了。
但是如果你去跟去年对比的话，它的石油价格依然是有20%的涨幅。
但是如果你去跟去年对比的话，它的石油价格依然是有20%的涨幅。
虽然现在海峡号称已经基本上是全部开放了，所以这个价格到底能不能回去，我觉得也。
虽然现在海峡号称已经基本上是全部开放了，所以这个价格到底能不能回去，我觉得也。
被观察，然后这个就涉及到我们一季度末在讲的地缘政治的这块。
被观察，然后这个就涉及到我们一季度末在讲的地缘政治的这块。
这个可能已经不是我们这次节目的一个重点了，但是为数不多我们没有被打脸的部分出现在这里，因为当时Ricky就讲说他们的一个最基础的假设是6月份部分的船只开始流动，7、8月份形成一个比较明确的停火协议和解决方案，11月份特朗普在大选之前说伟大胜利取得了呃……我当时回复说他应该不用到那个时候才宣布，他很快就会宣布。
这个可能已经不是我们这次节目的一个重点了，但是为数不多我们没有被打脸的部分出现在这里，因为当时Ricky就讲说他们的一个最基础的假设是6月份部分的船只开始流动，7、8月份形成一个比较明确的停火协议和解决方案，11月份特朗普在大选之前说伟大胜利取得了呃……我当时回复说他应该不用到那个时候才宣布，他很快就会宣布。
那这个。
那这个。
可以说，基本上是按照我们当时说的这个逻辑在走。
可以说，基本上是按照我们当时说的这个逻辑在走。
当然当时我也说了，RICKY他们的假设太理性人了，会不会其实没有这么的理性人？
当然当时我也说了，RICKY他们的假设太理性人了，会不会其实没有这么的理性人？
因为当时看到美国内部还是有非常多的分裂的。
因为当时看到美国内部还是有非常多的分裂的。
但结果来看的话，因为整个油价上涨，包括海峡堵塞，应该对于特朗普在国内的威信、包括呃民生、包括通胀都产生了比较大的影响。
但结果来看的话，因为整个油价上涨，包括海峡堵塞，应该对于特朗普在国内的威信、包括呃民生、包括通胀都产生了比较大的影响。
所以他也就迅速的踏口，而且是在逼迫的以色列一起踏口，对吧把这个事情尽快的解决了。
所以他也就迅速的踏口，而且是在逼迫的以色列一起踏口，对吧把这个事情尽快的解决了。
所以整个大宗大宗商品其实在二季度是一个哀鸿遍野的状态。
所以整个大宗大宗商品其实在二季度是一个哀鸿遍野的状态。
关于这块，ricky 有什么补充吗？
关于这块，ricky 有什么补充吗？
对，首先就是也比较幸运吧，就是我们那次节目对于整个海峡的，就是美伊之间的一个博弈的进展，整体来说判断大的方向还是比较对的。
对，首先就是也比较幸运吧，就是我们那次节目对于整个海峡的，就是美伊之间的一个博弈的进展，整体来说判断大的方向还是比较对的。
这也是为什么我们这个二季度呃相对收益比较好的一个很主要的原因，因为我们仓位在那时候慢慢的底部加起来了。
这也是为什么我们这个二季度呃相对收益比较好的一个很主要的原因，因为我们仓位在那时候慢慢的底部加起来了。
啊还是比较舒服的，但这里边其实是个概率问题，也不是说当时的判断就是一个百分之百的概率分布，只是相对比较大的一个概率，我们也做了很多防御的一些准备。
啊还是比较舒服的，但这里边其实是个概率问题，也不是说当时的判断就是一个百分之百的概率分布，只是相对比较大的一个概率，我们也做了很多防御的一些准备。
那到现在这个时点呢，我反而觉得呃就像刚才大王去提到的油价反应的事情过于的乐观了。
那到现在这个时点呢，我反而觉得呃就像刚才大王去提到的油价反应的事情过于的乐观了。
嗯，现在油价回到了基本上回到了美伊冲突之前的这个位置。
嗯，现在油价回到了基本上回到了美伊冲突之前的这个位置。
但这个位置其实没有蕴含出之后很多的风险。
但这个位置其实没有蕴含出之后很多的风险。
美伊的这个摩擦呢，虽然7月份、8月份会有一些呃船只的通过呀，包括一些规则的设定，但是并不能像之前完全的没有任何阻碍的船只通过的这种流量以及当时的。
美伊的这个摩擦呢，虽然7月份、8月份会有一些呃船只的通过呀，包括一些规则的设定，但是并不能像之前完全的没有任何阻碍的船只通过的这种流量以及当时的。
啊，对于这个船只通过的一些便利性这些都不复存在了。
啊，对于这个船只通过的一些便利性这些都不复存在了。
那如果市场预期迅速地回到战争之前的话，那明显是过于乐观了。
那如果市场预期迅速地回到战争之前的话，那明显是过于乐观了。
所以油价在里边反而我们觉得可能还会有一些反复啊。
所以油价在里边反而我们觉得可能还会有一些反复啊。
那特朗普是为了中期选举，然后为了这个通胀，那做了这次的妥协。
那特朗普是为了中期选举，然后为了这个通胀，那做了这次的妥协。
但本身这次妥协之后，后面可能我和大文也会提到。
但本身这次妥协之后，后面可能我和大文也会提到。
那反映在美联储，那美联储就会显得很尴尬。
那反映在美联储，那美联储就会显得很尴尬。
那美联储、美国中期选举、油价三者之间的关系就有点是一个三角形的这个去相互竞力的关系，最后怎么走啊？
那美联储、美国中期选举、油价三者之间的关系就有点是一个三角形的这个去相互竞力的关系，最后怎么走啊？
也未得而知。
也未得而知。
里边还有一个非常非常大的一个变数，就是以色列。
里边还有一个非常非常大的一个变数，就是以色列。
明显这一次特朗普的决议和内塔尼亚胡为主的以色列的这个领导人的利益是相左的，甚至相反的，甚至是……呃，有巨大利益冲突的。
明显这一次特朗普的决议和内塔尼亚胡为主的以色列的这个领导人的利益是相左的，甚至相反的，甚至是……呃，有巨大利益冲突的。
那作为物理距离更近的实际中东的参与者，以色列在这一次的和平协议和之后美国、伊朗、美国中东、中东不同国家之间的关系和博弈演进会起到一个什么样的作用？
那作为物理距离更近的实际中东的参与者，以色列在这一次的和平协议和之后美国、伊朗、美国中东、中东不同国家之间的关系和博弈演进会起到一个什么样的作用？
这都是值得观察的部分。
这都是值得观察的部分。
所以简单说，我们很幸运猜对了大的走势，但真实情况没有了解，后边还会有一些。
所以简单说，我们很幸运猜对了大的走势，但真实情况没有了解，后边还会有一些。
变数也会间断性的会影响市场。
变数也会间断性的会影响市场。
嗯。
嗯。
明白。
明白。
但估计今天我们的讨论重点已经会从地缘政治挪开了，因为地缘政治这个东西，说实话它不到真正发生了，我们也不是专家，其实很难去做很多的预测或者讨论，可能只能做一些应对。
但估计今天我们的讨论重点已经会从地缘政治挪开了，因为地缘政治这个东西，说实话它不到真正发生了，我们也不是专家，其实很难去做很多的预测或者讨论，可能只能做一些应对。
这是普通投资者真正能做的。
这是普通投资者真正能做的。
那复盘的最后一小部分就是关于汇率，因为我觉得这个也比较的有意思，甚至跟我们刚才讲的黄金是可以联系起来的。
那复盘的最后一小部分就是关于汇率，因为我觉得这个也比较的有意思，甚至跟我们刚才讲的黄金是可以联系起来的。
大家看到上半年其实美元指数是上涨了3%。
大家看到上半年其实美元指数是上涨了3%。
这个已经完全脱离了去年，其实市场很多会说的抛售美元资产，然后美元会进入到一个长期贬值趋势等等的这些叙事里面。
这个已经完全脱离了去年，其实市场很多会说的抛售美元资产，然后美元会进入到一个长期贬值趋势等等的这些叙事里面。
呃，重新出现了一个上涨，甚至应该是突破了一些压力位的。
呃，重新出现了一个上涨，甚至应该是突破了一些压力位的。
呃，在这个基础上，其实人民币对美元又走强了3.1个点，就中间价。
呃，在这个基础上，其实人民币对美元又走强了3.1个点，就中间价。
所以两个叠加起来，人民币其实对于一篮子货币上半年是出现了一个比较明显的升值的。
所以两个叠加起来，人民币其实对于一篮子货币上半年是出现了一个比较明显的升值的。
啊，我看到CFAS的人民币汇率指数是上涨了4.7%。
啊，我看到CFAS的人民币汇率指数是上涨了4.7%。
就这个其实也是比较出乎至少是去年大家的预期吧？
就这个其实也是比较出乎至少是去年大家的预期吧？
直到上半年，其实大家开始对人民币汇率转向乐观之后，也没有人想到这么快就能到六点。
直到上半年，其实大家开始对人民币汇率转向乐观之后，也没有人想到这么快就能到六点。
现在其实已经突破六点八了，六点七九的这个水平，大家都觉得今年可能会稳定在六点8、5、6点九这样的一个水平。
现在其实已经突破六点八了，六点七九的这个水平，大家都觉得今年可能会稳定在六点8、5、6点九这样的一个水平。
但首先，美元的走强带来了一个很重要的结果，就是我们在一季度末在说黄金到底后面会怎么走。
但首先，美元的走强带来了一个很重要的结果，就是我们在一季度末在说黄金到底后面会怎么走。
当时RICKY就讲，如果美元能够稳定在90到100的话，你其实很难看到黄金飞到天上去；但如果美元真的出现了很大幅的下跌，甚至人民币到了6以下的话，呃，可能黄金7000、8000都不是点。
当时RICKY就讲，如果美元能够稳定在90到100的话，你其实很难看到黄金飞到天上去；但如果美元真的出现了很大幅的下跌，甚至人民币到了6以下的话，呃，可能黄金7000、8000都不是点。
当然这个是事后复盘啊，你也不知道这个中间是不是因果关系，但确实。
当然这个是事后复盘啊，你也不知道这个中间是不是因果关系，但确实。
美美元走强的同时，黄金其实并没有一个很好的表现，甚至是把站在高位的很多朋友其实是套住的。
美美元走强的同时，黄金其实并没有一个很好的表现，甚至是把站在高位的很多朋友其实是套住的。
所以汇率这块儿我不知道有没有超出RICKY你们之前的一个预期。
所以汇率这块儿我不知道有没有超出RICKY你们之前的一个预期。
今年年初我们节目其实讲过一个故事，就是去年12月份日元的CARRY去的UNWIND，那时候会担心UNWIND会带来对于市场的影响，但是我们当时的判断是完全没有影响。
今年年初我们节目其实讲过一个故事，就是去年12月份日元的CARRY去的UNWIND，那时候会担心UNWIND会带来对于市场的影响，但是我们当时的判断是完全没有影响。
因为现在其实没有人去看日元的这个I ONE，对对市场会有什么样的一个作用？
因为现在其实没有人去看日元的这个I ONE，对对市场会有什么样的一个作用？
包括这次你可以明显的看出，还有很多人在担心日元的加息会造成日元美元carry区的I ONE会带来日美美元的抛售贬值，日元的这个购买升值。
包括这次你可以明显的看出，还有很多人在担心日元的加息会造成日元美元carry区的I ONE会带来日美美元的抛售贬值，日元的这个购买升值。
但其实完全没有，呃日元还是在贬，美元完全没有受到影响。
但其实完全没有，呃日元还是在贬，美元完全没有受到影响。
啊，那这个其实和大卫刚才讲的美元人民币的走势，还有背后的深逻辑。
啊，那这个其实和大卫刚才讲的美元人民币的走势，还有背后的深逻辑。
深逻辑是现在全球只有两个强势国家，两个强势。
深逻辑是现在全球只有两个强势国家，两个强势。
没有人再会相信日元、欧元是美元的替代。
没有人再会相信日元、欧元是美元的替代。
美元的替代在未来，要么没有，就是在信用货币领域哈；要么没有，要么就是人民币在传统的贵金属领域，就是黄金，在虚拟货币领域，就是比特币。
美元的替代在未来，要么没有，就是在信用货币领域哈；要么没有，要么就是人民币在传统的贵金属领域，就是黄金，在虚拟货币领域，就是比特币。
那在现实领域里，大家可以看得到，那人民币其实对一揽子货币和对美元它的走势，今年都是相对比较稳，甚至在走强的。
那在现实领域里，大家可以看得到，那人民币其实对一揽子货币和对美元它的走势，今年都是相对比较稳，甚至在走强的。
那美元也在走强，核心逻辑其实就是这个。
那美元也在走强，核心逻辑其实就是这个。
背后的深意就是这个东西。
背后的深意就是这个东西。
那这个一直会维持到中美的博弈会出现明显的优劣势，那美元和人民币之间可能会出现啊相对增速的相反或斜率的不同。
那这个一直会维持到中美的博弈会出现明显的优劣势，那美元和人民币之间可能会出现啊相对增速的相反或斜率的不同。
对，就是刚才做了整个市场的一个大致的复盘，我的一个感觉就是我们在过程中说到过的很多叙事啊、很多的概念。
对，就是刚才做了整个市场的一个大致的复盘，我的一个感觉就是我们在过程中说到过的很多叙事啊、很多的概念。
其实都如过眼云烟般，就是消散了。
其实都如过眼云烟般，就是消散了。
比如说你还记得我们在3月份经常说的HALO资产吗？
比如说你还记得我们在3月份经常说的HALO资产吗？
我觉得已经没有人提这个HALO这个东西了。
我觉得已经没有人提这个HALO这个东西了。
然后包括去年底在说的美元资产抛售论啊等等的这些，其实都在现在的强AI叙事冲击下，呃，烟消云散了。
然后包括去年底在说的美元资产抛售论啊等等的这些，其实都在现在的强AI叙事冲击下，呃，烟消云散了。
所以呢，接下来我觉得我们今天的主线还是会围绕着AI叙事展开，虽然我也不知道啊，就是等到我们下次再来复盘的时候。
所以呢，接下来我觉得我们今天的主线还是会围绕着AI叙事展开，虽然我也不知道啊，就是等到我们下次再来复盘的时候。
呃，是不是市场的主线又会有所变化？
呃，是不是市场的主线又会有所变化？
但至少截止到目前为止，这个依然是最强的市场的呃一个关注点。
但至少截止到目前为止，这个依然是最强的市场的呃一个关注点。
但为什么我会把它放到这期节目里面？
但为什么我会把它放到这期节目里面？
其实我一般不是特别喜欢把AI相关的东西作为一个主线的。
其实我一般不是特别喜欢把AI相关的东西作为一个主线的。
但是在我自己做一些这期节目的功课，在看中国经济上半年的运行状况，当然美国经济就更不用说了，我会发现。
但是在我自己做一些这期节目的功课，在看中国经济上半年的运行状况，当然美国经济就更不用说了，我会发现。
它跟AI实在是分不开，就是这个事儿我们不能不提，就更不要说资本市场了。
它跟AI实在是分不开，就是这个事儿我们不能不提，就更不要说资本市场了。
其实我们现在就可以进入到第二部分来聊一聊中国经济跟美国经济上半年的走势，然后我其实有一个基础的假设，就是先抛出来啊，等一下我们可以跟RICKY探讨。
其实我们现在就可以进入到第二部分来聊一聊中国经济跟美国经济上半年的走势，然后我其实有一个基础的假设，就是先抛出来啊，等一下我们可以跟RICKY探讨。
就其实AI趋势这件事情对于美国经济的至少截止到目前为止的正面影响是远远大于中国经济的。
就其实AI趋势这件事情对于美国经济的至少截止到目前为止的正面影响是远远大于中国经济的。
啊，我到我等一下会拆开来说为什么我是这么看的。
啊，我到我等一下会拆开来说为什么我是这么看的。
然后也请RICKY给一些他的一些反馈。
然后也请RICKY给一些他的一些反馈。
但首先说回到中国经济的话，我是看了财新在六月底啊，6月22号有一篇文章叫做《应对AI制造的K型分化》，我觉得这篇文章写的还是非常的不错的。
但首先说回到中国经济的话，我是看了财新在六月底啊，6月22号有一篇文章叫做《应对AI制造的K型分化》，我觉得这篇文章写的还是非常的不错的。
呃，总结了好多东西，比如说我念一小段，他是这么说的：他说AI对当下中国经济的影响既体现在相关行业价格和利润的修复上。
呃，总结了好多东西，比如说我念一小段，他是这么说的：他说AI对当下中国经济的影响既体现在相关行业价格和利润的修复上。
也通过固定资产投资、出口等直接支撑经济增长。
也通过固定资产投资、出口等直接支撑经济增长。
也就是说，我们经常会说AI对美国经济的影响很大，但其实它在上半年体现出来对中国经济的影响也已经非常的明显了。
也就是说，我们经常会说AI对美国经济的影响很大，但其实它在上半年体现出来对中国经济的影响也已经非常的明显了。
我们等一下会拆开来看。
我们等一下会拆开来看。
嗯，我们先说一下通胀这个问题啊。
嗯，我们先说一下通胀这个问题啊。
通胀这个问题其实到了我们现在录节目的当下，已经跟三月底的一个判断，或者说至少是在年初的一个判断有了很大的区别。
通胀这个问题其实到了我们现在录节目的当下，已经跟三月底的一个判断，或者说至少是在年初的一个判断有了很大的区别。
就现在市场机构已经普遍认为二季度。
就现在市场机构已经普遍认为二季度。
中国的这个GDP的平减指数，就是可能会转正了，结束了连续12个季度为负的一个局面。
中国的这个GDP的平减指数，就是可能会转正了，结束了连续12个季度为负的一个局面。
这是不是意味着走出通缩？
这是不是意味着走出通缩？
对于通胀这个问题，特别是中国通胀这个问题，呃。
对于通胀这个问题，特别是中国通胀这个问题，呃。
你怎么看呢？
你怎么看呢？
首先这次PPI的回正啊，包括带动CPI的这个环比上升，是周期性上是远超于我们当时预期一周期的，我们预计的会在三季度、四季度。
首先这次PPI的回正啊，包括带动CPI的这个环比上升，是周期性上是远超于我们当时预期一周期的，我们预计的会在三季度、四季度。
但这个完全是不同的原因。
但这个完全是不同的原因。
我们在三季度、四季度呢，希望看到周期性的恢复，带来本身上游企业需求和终端消费需求的上升，引起PPI和CPI的回正。
我们在三季度、四季度呢，希望看到周期性的恢复，带来本身上游企业需求和终端消费需求的上升，引起PPI和CPI的回正。
那这个预测可能还要往后推了，也就是说经济周期性的复苏比原来预期的更慢啊。
那这个预测可能还要往后推了，也就是说经济周期性的复苏比原来预期的更慢啊。
这里边有比较多的原因啊，包括了政府的整体的。
这里边有比较多的原因啊，包括了政府的整体的。
对于需求端的发力补贴，甚至投入都偏弱。
对于需求端的发力补贴，甚至投入都偏弱。
包括了，其实现在就业机会的减少，大家对于预防性需求的上升，带来了消费整体的增速偏慢和消费占比的偏慢，都有很多影响。
包括了，其实现在就业机会的减少，大家对于预防性需求的上升，带来了消费整体的增速偏慢和消费占比的偏慢，都有很多影响。
那这次主要还是在于终端价格的上涨带来的 ppi 的回升，包括刚才提到了我们对于最有通胀潜质的 ai 相关需求的一些产业链，也包括了这个美伊冲突之后带来了能源化工技术产业链的价格上升。
那这次主要还是在于终端价格的上涨带来的 ppi 的回升，包括刚才提到了我们对于最有通胀潜质的 ai 相关需求的一些产业链，也包括了这个美伊冲突之后带来了能源化工技术产业链的价格上升。
带来的PPI，但这个呢，呃，类似于像美伊战争带来的基础化工的啊、原油的这些东西是一个脉冲式的。
带来的PPI，但这个呢，呃，类似于像美伊战争带来的基础化工的啊、原油的这些东西是一个脉冲式的。
那随着慢慢的六七月份油价回落，那自然的对PPI就是一个负拖累了。
那随着慢慢的六七月份油价回落，那自然的对PPI就是一个负拖累了。
那所以我们可能要看到8月份甚至9月份的PPI的情况，才能去确认这一次的PPI是一个脉冲式的，还是说可以逐渐的稳步的回升。
那所以我们可能要看到8月份甚至9月份的PPI的情况，才能去确认这一次的PPI是一个脉冲式的，还是说可以逐渐的稳步的回升。
那我个人觉得。
那我个人觉得。
卖出的概率可能会更高一些。
卖出的概率可能会更高一些。
那经济内内生性的通胀可能还要往后去延后，那现在会造成一个非常清晰的现象，是只有在AI领域是通胀的，其他领域都是通缩的啊，是一个非常非常清晰的大K型结构。
那经济内内生性的通胀可能还要往后去延后，那现在会造成一个非常清晰的现象，是只有在AI领域是通胀的，其他领域都是通缩的啊，是一个非常非常清晰的大K型结构。
嗯，那这个东西如果我们拉长来看。
嗯，那这个东西如果我们拉长来看。
因为我们之前经常会说，输入性通胀其实不一定是一件好事嘛？
因为我们之前经常会说，输入性通胀其实不一定是一件好事嘛？
虽然它看起来是把中国呃暂时从通缩的一个境地拉出来了，但对经济本身不一定是好事。
虽然它看起来是把中国呃暂时从通缩的一个境地拉出来了，但对经济本身不一定是好事。
那是不是也体现在了就是你说的呃，我们后面会聊到的，包括消费偏弱啊等等的这些情况，其实……是由这一次这种输入性通胀造成的。
那是不是也体现在了就是你说的呃，我们后面会聊到的，包括消费偏弱啊等等的这些情况，其实……是由这一次这种输入性通胀造成的。
首先，很肯定是这种输入性的通胀脉冲式的影响是有一定破坏性的啊，因为它会带来这个阶段性的供需的不匹配，甚至供需的错配、失衡，甚至错误定价啊。
首先，很肯定是这种输入性的通胀脉冲式的影响是有一定破坏性的啊，因为它会带来这个阶段性的供需的不匹配，甚至供需的错配、失衡，甚至错误定价啊。
但是呢，我们仔细在复盘这个东西呢，就是万物都是相通的，在从零走向一或者从这个衰退走向复苏的过程中。
但是呢，我们仔细在复盘这个东西呢，就是万物都是相通的，在从零走向一或者从这个衰退走向复苏的过程中。
它不是一个斜率向上的45度直线，它是一个波浪线。
它不是一个斜率向上的45度直线，它是一个波浪线。
那所以有脉冲比没有脉冲好，嗯，有K型就比纯的L型要好。
那所以有脉冲比没有脉冲好，嗯，有K型就比纯的L型要好。
哼哼，那只是希望呢，这个脉冲式的东西能够啊，就跟我们做心脏起搏器一样啊，脉冲式的心脏起搏，最后我还是希望心脏能够按照它既有的规律去恢复跳动。
哼哼，那只是希望呢，这个脉冲式的东西能够啊，就跟我们做心脏起搏器一样啊，脉冲式的心脏起搏，最后我还是希望心脏能够按照它既有的规律去恢复跳动。
那K型的这个分化呢，希望K型通过各种各样的调节手段，甚至是行业的外延啊去外延性的渗透，能够把K型变成一个相对更均衡的一个状态啊，这是希望的。
那K型的这个分化呢，希望K型通过各种各样的调节手段，甚至是行业的外延啊去外延性的渗透，能够把K型变成一个相对更均衡的一个状态啊，这是希望的。
但是这个周期的时间长度和它的演变程度是又没有办法预测的，所以回到大油温的问题，我们觉得这是个脉冲，第二呢脉冲有好有坏但。
但是这个周期的时间长度和它的演变程度是又没有办法预测的，所以回到大油温的问题，我们觉得这是个脉冲，第二呢脉冲有好有坏但。
从长远周期，它是个必须。
从长远周期，它是个必须。
嗯，不是以我们的意志为转移的。
嗯，不是以我们的意志为转移的。
那一定是有好有坏的。
那一定是有好有坏的。
诶，我觉得你这个说法很有意思啊。
诶，我觉得你这个说法很有意思啊。
就是它总比一滩死水好，是吧？
就是它总比一滩死水好，是吧？
总比所有东西都在通缩，至少有一些产业是在呃积极向上的，有一些价格都在上涨的。
总比所有东西都在通缩，至少有一些产业是在呃积极向上的，有一些价格都在上涨的。
那我们希望的是它能够带动其他的产业，包括整个呃经济的大家对它的预期的上涨。
那我们希望的是它能够带动其他的产业，包括整个呃经济的大家对它的预期的上涨。
当然，另外一个有可能造成的负面影响就是他反而把所有的资金都吸过去了，然后把所有的这种通胀的能量都吸过去了，导致其他地方其实会更加的糟糕。
当然，另外一个有可能造成的负面影响就是他反而把所有的资金都吸过去了，然后把所有的这种通胀的能量都吸过去了，导致其他地方其实会更加的糟糕。
其实我们至少在目前为止吧，我觉得到五六月份看到的更多的是有一点像后者，就我们等下会聊到，像消费其实在五六月份是出现了很久未见的一个社零总额的下降等等的这一些数据的情况，至少到目前为止。
其实我们至少在目前为止吧，我觉得到五六月份看到的更多的是有一点像后者，就我们等下会聊到，像消费其实在五六月份是出现了很久未见的一个社零总额的下降等等的这一些数据的情况，至少到目前为止。
其实我们还处在一个被AI裹挟着，就是AI的东西都是好的。
其实我们还处在一个被AI裹挟着，就是AI的东西都是好的。
那其他东西其实相对的反而是在往下走的，因为其实我们在上一期节目里面还在讲说，中国的一二月份的宏观经济数据其实是好于预期的，对吧？
那其他东西其实相对的反而是在往下走的，因为其实我们在上一期节目里面还在讲说，中国的一二月份的宏观经济数据其实是好于预期的，对吧？
当时看到了很多的一些迹象，但到现在为止我们看到的就是出口依然是好的啊，出口增速持续攀升，五月以美元计价的同比增速达到了19.4%。
当时看到了很多的一些迹象，但到现在为止我们看到的就是出口依然是好的啊，出口增速持续攀升，五月以美元计价的同比增速达到了19.4%。
呃，这个是在去年的一个高基数的基础上依然在上涨。
呃，这个是在去年的一个高基数的基础上依然在上涨。
那这个背后当然也是大大量的都是AI相关产业的一个出口。
那这个背后当然也是大大量的都是AI相关产业的一个出口。
但是呢，与此同时，消费、投资增速持续放缓，除了AI和能源，其他领域的数据都偏弱。
但是呢，与此同时，消费、投资增速持续放缓，除了AI和能源，其他领域的数据都偏弱。
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也就是这个K型、K型分化确实是在加大的。
也就是这个K型、K型分化确实是在加大的。
所以这也就是延伸到我今天想跟RICKY讨论的，呃，就是刚才说的AI叙事截止目前。
所以这也就是延伸到我今天想跟RICKY讨论的，呃，就是刚才说的AI叙事截止目前。
对美国经济帮助大于中国经济的第一个理由，就是是不是因为我当当这个也是一些比较个人的体感啊？
对美国经济帮助大于中国经济的第一个理由，就是是不是因为我当当这个也是一些比较个人的体感啊？
然后包括看了一些数据，就是美国的这种基建它的缺口比较大，包括电力、数据中心，甚至是道路等等的这些东西，嗯，缺口都比较大。
然后包括看了一些数据，就是美国的这种基建它的缺口比较大，包括电力、数据中心，甚至是道路等等的这些东西，嗯，缺口都比较大。
所以呢，AI叙事拉动的这个投资，我们先讲投资这一块儿，它是远远大于我们现在讲，包括电力也好，包括基建也好，都比较完善的中国的。
所以呢，AI叙事拉动的这个投资，我们先讲投资这一块儿，它是远远大于我们现在讲，包括电力也好，包括基建也好，都比较完善的中国的。
就因为经济就分3块嘛，对吧？
就因为经济就分3块嘛，对吧？
投资、出口跟消费。
投资、出口跟消费。
我们一个一个来看，至少从投资这端，我们现在看到的是美国现在刚才我们最早聊到的各个大厂的资本开支，它拉动了整个AI产业上下游的整个投资的狂潮，现在依然在进行，而且相对中国来说，它是高了一个数量级的啊。
我们一个一个来看，至少从投资这端，我们现在看到的是美国现在刚才我们最早聊到的各个大厂的资本开支，它拉动了整个AI产业上下游的整个投资的狂潮，现在依然在进行，而且相对中国来说，它是高了一个数量级的啊。
我看到一个数据，摩根大通是测算。
我看到一个数据，摩根大通是测算。
整个2026年一季度，数据中心的相关投资占到了美国GDP的1.4个百分点，较之前是翻倍的。
整个2026年一季度，数据中心的相关投资占到了美国GDP的1.4个百分点，较之前是翻倍的。
就类似这样的一种投资，在中国好像没有看到这么猛烈。
就类似这样的一种投资，在中国好像没有看到这么猛烈。
中国现在的数据是说，窄窄口径的，就是包括像半导体啊、数据中心等等的这种算力基础设施的投资，2026年可能会达到5000亿人民币。
中国现在的数据是说，窄窄口径的，就是包括像半导体啊、数据中心等等的这种算力基础设施的投资，2026年可能会达到5000亿人民币。
啊如果叠加AI相关电网投资也是5000亿人民币的话，那么整个2026年宽口径的AI资本支出大概是占了GDP的0.8%，感觉跟美国相比还是差距比较大的。
啊如果叠加AI相关电网投资也是5000亿人民币的话，那么整个2026年宽口径的AI资本支出大概是占了GDP的0.8%，感觉跟美国相比还是差距比较大的。
呃你觉得是这样的吗？
呃你觉得是这样的吗？
首先那个数据大欧都已经给到了，你更宽口的去看这次整个美国AI的全部的这个资本开支占GDP的比例应该接近6%，所以对应的30万亿的话大概有2万亿美元左右。
首先那个数据大欧都已经给到了，你更宽口的去看这次整个美国AI的全部的这个资本开支占GDP的比例应该接近6%，所以对应的30万亿的话大概有2万亿美元左右。
什么概念呢？
什么概念呢？
在人类200多年的工业革命里边，唯有18801890年铁路电气化革命。
在人类200多年的工业革命里边，唯有18801890年铁路电气化革命。
那个时候，美国的这个资本开支、铁路资本开支是接近GDP6%的。
那个时候，美国的这个资本开支、铁路资本开支是接近GDP6%的。
互联网时代都没有达到啊，所以它是史诗级的一个水平。
互联网时代都没有达到啊，所以它是史诗级的一个水平。
那回到中国呢？
那回到中国呢？
确实像中国，像这个大王说的，我们可能还没有达到量级。
确实像中国，像这个大王说的，我们可能还没有达到量级。
那前一段网传的明年是以华为的呃产业链加DEEPSEEK的整体投入，国家规划是20000亿人民币。
那前一段网传的明年是以华为的呃产业链加DEEPSEEK的整体投入，国家规划是20000亿人民币。
那如果按照中国130万亿人民币投入6%的话，理论上它应该是10万亿大量的规模。
那如果按照中国130万亿人民币投入6%的话，理论上它应该是10万亿大量的规模。
啊所以它数量级上差一个很大的差别，那这个大家怎么理解呢？
啊所以它数量级上差一个很大的差别，那这个大家怎么理解呢？
首先时间段上不一样，美国基本上是N+3三年的AI的基建投入和建设，中国是N+1啊，所以时间段上我们是滞后的。
首先时间段上不一样，美国基本上是N+3三年的AI的基建投入和建设，中国是N+1啊，所以时间段上我们是滞后的。
还有一个东西呢，中国和美国有点像大家炒股的老老登和小登，那小登其实无所谓可以ALL IN，那老登呢我只能去慢慢的加，那中国其实有出口的支撑，制造业还能稳定，虽然房地产是显著的在拖累经济。
还有一个东西呢，中国和美国有点像大家炒股的老老登和小登，那小登其实无所谓可以ALL IN，那老登呢我只能去慢慢的加，那中国其实有出口的支撑，制造业还能稳定，虽然房地产是显著的在拖累经济。
那这两段其实还是我们现在看起来，国家觉得是基本盘。
那这两段其实还是我们现在看起来，国家觉得是基本盘。
尤其我们后面会讲到，还是希望在先进的制造、投制造业投资的这个当量能够弥补房地产这个大量下降。
尤其我们后面会讲到，还是希望在先进的制造、投制造业投资的这个当量能够弥补房地产这个大量下降。
虽然这个数据没有办法一一匹配，但是我们明显可以感觉到，我们从整个的房地产三道红线开始做调整。
虽然这个数据没有办法一一匹配，但是我们明显可以感觉到，我们从整个的房地产三道红线开始做调整。
那政府的三本账，尤其是土地的这个收入下降之后，我们GDP还能稳住。
那政府的三本账，尤其是土地的这个收入下降之后，我们GDP还能稳住。
有一些增长啊这个经济结构转型又经过了疫情啊又经过了这个各种各样的这个周期性的东西还是做的不错的嗯啊所以呢我们目前来看确实跟美国相比中国在于AI投资的资金时间阶段都不足那自然的AI对经济的拉动就没有美国那么大啊所以这也比较好理解。
有一些增长啊这个经济结构转型又经过了疫情啊又经过了这个各种各样的这个周期性的东西还是做的不错的嗯啊所以呢我们目前来看确实跟美国相比中国在于AI投资的资金时间阶段都不足那自然的AI对经济的拉动就没有美国那么大啊所以这也比较好理解。
中国不是老登了是吗在AI投资。
中国不是老登了是吗在AI投资。
上就中国政府呢它是它是其实是有有底气的相对比较有底气啊当然这个呃见见仁见智哈我们大家可能不同理解但是我们可以看到。
上就中国政府呢它是它是其实是有有底气的相对比较有底气啊当然这个呃见见仁见智哈我们大家可能不同理解但是我们可以看到。
出口好不是好了一年了，出口好应该好了三年、三年多了。
出口好不是好了一年了，出口好应该好了三年、三年多了。
嗯啊，然后这个其实对我们经济转型带来了很大很大的一块缓冲。
嗯啊，然后这个其实对我们经济转型带来了很大很大的一块缓冲。
那同时呢，制造业投资一直还是一个属于中坚力量，那阶段性的有调，那阶段性的有升，整体还不错。
那同时呢，制造业投资一直还是一个属于中坚力量，那阶段性的有调，那阶段性的有升，整体还不错。
那国家其实对于AI的这个投资里边，它就没有那么迫切和有赌徒心态。
那国家其实对于AI的这个投资里边，它就没有那么迫切和有赌徒心态。
美国其实大概我们在美国待了一年，可能见识会更加的这个透彻。
美国其实大概我们在美国待了一年，可能见识会更加的这个透彻。
美国全国其实对AI是有强烈的一个博弈吧的心态的啊，我们是防守一波，他是防守一搏。
美国全国其实对AI是有强烈的一个博弈吧的心态的啊，我们是防守一波，他是防守一搏。
仅限于科技产业跟金融产业，就是其他的什么社会、文化、教育这些产业的人对AI是没有这样这种观念的。
仅限于科技产业跟金融产业，就是其他的什么社会、文化、教育这些产业的人对AI是没有这样这种观念的。
你继续说对。
你继续说对。
那这种状况下呢其实双方的心态也会不一样，但是呢我们从各方面了解的心态开始，那AI这个东西它从一个大规模的实验室验证向商业应用的过程中，在今年有了重大突破，特别是在AI coding端办办公端都有了重大突破。
那这种状况下呢其实双方的心态也会不一样，但是呢我们从各方面了解的心态开始，那AI这个东西它从一个大规模的实验室验证向商业应用的过程中，在今年有了重大突破，特别是在AI coding端办办公端都有了重大突破。
那这个事情其实不是一个伪命题，它是一个真命题。
那这个事情其实不是一个伪命题，它是一个真命题。
你是真命题的量级有多大？
你是真命题的量级有多大？
那国家对于这个真命题呢，现在来说是肯定是100%相信的。
那国家对于这个真命题呢，现在来说是肯定是100%相信的。
而且100%要把这个真命题变成一个国家安全级别的真命题，既能在这个真命题上有跟美国去抗衡的科技实力，同时呢也有完全的科技自主权和数据安全，那就意味着我们以华为的芯片GPU为核心加DeepSeek为大模型的核心啊，包括制图这些啊为核心的这一套逻辑。
而且100%要把这个真命题变成一个国家安全级别的真命题，既能在这个真命题上有跟美国去抗衡的科技实力，同时呢也有完全的科技自主权和数据安全，那就意味着我们以华为的芯片GPU为核心加DeepSeek为大模型的核心啊，包括制图这些啊为核心的这一套逻辑。
有可能会复刻以英伟达加这个OpenAI这种类似的这个模型的复刻的延伸，也就意味着从明年开始，国家对于AI的整个产业链的投入，民间对于整个AI产业链的投入，它的数量级会持续的上升，上升到什么阶段呢？
有可能会复刻以英伟达加这个OpenAI这种类似的这个模型的复刻的延伸，也就意味着从明年开始，国家对于AI的整个产业链的投入，民间对于整个AI产业链的投入，它的数量级会持续的上升，上升到什么阶段呢？
大概算一算哈呃毛算的话，现在先进制造制造业的投投入呃在GDP的比重啊，在投资比重大概是160000亿，占整个投资板块大概是30%多。
大概算一算哈呃毛算的话，现在先进制造制造业的投投入呃在GDP的比重啊，在投资比重大概是160000亿，占整个投资板块大概是30%多。
那地产呢，大概是8万亿啊。
那地产呢，大概是8万亿啊。
所以呢，这个先进制造的固定资产投资是地产的两倍。
所以呢，这个先进制造的固定资产投资是地产的两倍。
如果这块儿增速能够起来了，就能够比较好的弥补GDP里边地产的拖累。
如果这块儿增速能够起来了，就能够比较好的弥补GDP里边地产的拖累。
那这就是一个比较完美的产业结构的转型和GDP的结构转型。
那这就是一个比较完美的产业结构的转型和GDP的结构转型。
那我觉得国家应该是在这个方向去想去发力的。
那我觉得国家应该是在这个方向去想去发力的。
这也是为什么我们和大龙已经喊了两年、三年了，国家向C端去发钱。
这也是为什么我们和大龙已经喊了两年、三年了，国家向C端去发钱。
这个刺激消费，实时看不到有任何动作。
这个刺激消费，实时看不到有任何动作。
我们现在已经完全放弃了你。
我们现在已经完全放弃了你。
你会发现我们过去几年讲的一些东西，就是各个国家还是会有一些路径依赖的。
你会发现我们过去几年讲的一些东西，就是各个国家还是会有一些路径依赖的。
就当你发现投资这件事情，其实是我们最最能够自上而下，然后现在也能看到它能够调动一些地方政府的积极性了，因为已经有一些企业进入到上市的环节，然后有一些地方政府因此。
就当你发现投资这件事情，其实是我们最最能够自上而下，然后现在也能看到它能够调动一些地方政府的积极性了，因为已经有一些企业进入到上市的环节，然后有一些地方政府因此。
至少在账面上赚到了大钱，那对于其他地方政府来说就会非常愿意去在这方面发力，对吧？
至少在账面上赚到了大钱，那对于其他地方政府来说就会非常愿意去在这方面发力，对吧？
这是一个非常顺畅的路径。
这是一个非常顺畅的路径。
所以现在反而从国家层面要开始抑制，说：‘哎，你不许再多建基金了，你们你不能再这种大干快上了，我们要控制一下这个投资的节奏’。
所以现在反而从国家层面要开始抑制，说：‘哎，你不许再多建基金了，你们你不能再这种大干快上了，我们要控制一下这个投资的节奏’。
但不管怎么说，我觉得刚才RICKY说的有两个点我非常的感兴趣啊，我觉得很有意思。
但不管怎么说，我觉得刚才RICKY说的有两个点我非常的感兴趣啊，我觉得很有意思。
但是我首先我还是要强调一下就是。
但是我首先我还是要强调一下就是。
加大投资并不意味着股价，或者说是资本，二级市场，资本市场的一个机会。
加大投资并不意味着股价，或者说是资本，二级市场，资本市场的一个机会。
因为很多东西可能是提前反应的，就是从今年整个半导体设备行业的股价的上涨已经可以看出来这种国产替代的威力，其实已经慢慢的反映在了股价上面。
因为很多东西可能是提前反应的，就是从今年整个半导体设备行业的股价的上涨已经可以看出来这种国产替代的威力，其实已经慢慢的反映在了股价上面。
当然反映的多少另说。
当然反映的多少另说。
另外一个就是你刚才一直在强调明年是华为加 deepseek 我觉得这个非常的有价值的点在于，当我进一步的去看为什么中国现在在 ai 方面的投资没有赶上美国，除了刚才你说到的。
另外一个就是你刚才一直在强调明年是华为加 deepseek 我觉得这个非常的有价值的点在于，当我进一步的去看为什么中国现在在 ai 方面的投资没有赶上美国，除了刚才你说到的。
就是美国那边在ALL IN，然后中国其实还有一些别的东西要去顾虑之外，还有一个很重要的点就是美中国不是不需要减，但确实在这方面还是在部分被卡脖子的，就是这种芯片的管制以及相关这个产业链上的一些嗯被美国的约束，其实导致了我们没有办法去做这么大规模的投资。
就是美国那边在ALL IN，然后中国其实还有一些别的东西要去顾虑之外，还有一个很重要的点就是美中国不是不需要减，但确实在这方面还是在部分被卡脖子的，就是这种芯片的管制以及相关这个产业链上的一些嗯被美国的约束，其实导致了我们没有办法去做这么大规模的投资。
那如果真的中国自己的整套国产替代的。
那如果真的中国自己的整套国产替代的。
这种半导体相关的东西都能起来的话，确实中国我觉得想在投资上上一个强度，这并不是做不到的，对吧？
这种半导体相关的东西都能起来的话，确实中国我觉得想在投资上上一个强度，这并不是做不到的，对吧？
这个也是比起美国还要去拉动私人资本来说更容易做到的。
这个也是比起美国还要去拉动私人资本来说更容易做到的。
所以或许从投资对GDP的这个呃拉动角度来看，可能明后年是一个更好的观察的时间点。
所以或许从投资对GDP的这个呃拉动角度来看，可能明后年是一个更好的观察的时间点。
但是在今年至少在今年来说，呃，美国确实AI.
但是在今年至少在今年来说，呃，美国确实AI.
对他投资的拉动，是就像刚才RICKY讲的，我觉得很重要的一点就是N加三。
对他投资的拉动，是就像刚才RICKY讲的，我觉得很重要的一点就是N加三。
它其实从3年前，从2023年，我记得当时我看数据就在讲说诶，有一些这种相关的，当时是厂房的建设已经占比已经开始往上走了。
它其实从3年前，从2023年，我记得当时我看数据就在讲说诶，有一些这种相关的，当时是厂房的建设已经占比已经开始往上走了。
然后你现在会看到，现在联动到了整个的呃半导体啊相关的产业链，其实在美国都在往上走。
然后你现在会看到，现在联动到了整个的呃半导体啊相关的产业链，其实在美国都在往上走。
但就这一点，我还有最后一个小点想跟RICKY探讨的，就是你会发现。
但就这一点，我还有最后一个小点想跟RICKY探讨的，就是你会发现。
虽然说，就像你讲的，今年我们看到了AGENT，看到了CODING这块儿。
虽然说，就像你讲的，今年我们看到了AGENT，看到了CODING这块儿。
对于整个呃美国，确实它已经有了一些生产效率上的提升。
对于整个呃美国，确实它已经有了一些生产效率上的提升。
但是你会发现，我就我自己的感觉，我感觉它的乘数还是很薄的。
但是你会发现，我就我自己的感觉，我感觉它的乘数还是很薄的。
你比如说从用工人数，因为美国毕竟还是个消费型的市场嘛，就是说你最终怎么能够拉动经济，需要需要有更多的人赚到更多的钱。
你比如说从用工人数，因为美国毕竟还是个消费型的市场嘛，就是说你最终怎么能够拉动经济，需要需要有更多的人赚到更多的钱。
这个比较能拉动整个美国经济。
这个比较能拉动整个美国经济。
但是你像数据中心也好，整个半导体行业也好，它其实用工是很少的，比起之前的工厂，甚至比起互联网这个产业来说，它的用工都是少的。
但是你像数据中心也好，整个半导体行业也好，它其实用工是很少的，比起之前的工厂，甚至比起互联网这个产业来说，它的用工都是少的。
那么你可以想象，再往后走，他通过工资能够带动消费的这个乘数是很受限的。
那么你可以想象，再往后走，他通过工资能够带动消费的这个乘数是很受限的。
而我们看到，至少在美国，现在针对数据中心，针对 ai 大模型的一些反对的浪潮，其实是在。
而我们看到，至少在美国，现在针对数据中心，针对 ai 大模型的一些反对的浪潮，其实是在。
愈演愈烈的，就这个事情再往后走对于美国经济它到底会成会产生一个什么样的影响？
愈演愈烈的，就这个事情再往后走对于美国经济它到底会成会产生一个什么样的影响？
首先不单是对美国经济吧，我觉得对整个全球的经济结构甚至是人文生态社会结构都有很重重新定义的一个概念。
首先不单是对美国经济吧，我觉得对整个全球的经济结构甚至是人文生态社会结构都有很重重新定义的一个概念。
刚才大王讲那个路径就是通过技术的演进提高效率从而提升工资工资在速动消费这个在这次的AI革命里边可能是一个不是不是这样的路径。
刚才大王讲那个路径就是通过技术的演进提高效率从而提升工资工资在速动消费这个在这次的AI革命里边可能是一个不是不是这样的路径。
嗯，不是这样路径。
嗯，不是这样路径。
我们没有想过终局啊，终局就是科幻片的终局。
我们没有想过终局啊，终局就是科幻片的终局。
我也不知道终局是这样，但现在呢单从AI自己这个小的领域啊，我们不看泛生态的领域和泛社会领域。
我也不知道终局是这样，但现在呢单从AI自己这个小的领域啊，我们不看泛生态的领域和泛社会领域。
小的领域呢，目前是AI是替代的是码农CODING的码农啊，然后泛办公就是替代了原来微软的ADOBE这些办公的领域。
小的领域呢，目前是AI是替代的是码农CODING的码农啊，然后泛办公就是替代了原来微软的ADOBE这些办公的领域。
这两块儿已经是很清晰的了，然后市场的定价也很充分。
这两块儿已经是很清晰的了，然后市场的定价也很充分。
下一个定义的就是广义的白领和狭义白领的工资，你愿意给一个白领花10万美金一个一年，你愿不愿意拿出5万美金来来投入到你相应的agent里边，同时把这个白领辞掉？
下一个定义的就是广义的白领和狭义白领的工资，你愿意给一个白领花10万美金一个一年，你愿不愿意拿出5万美金来来投入到你相应的agent里边，同时把这个白领辞掉？
如果是这个概念的话，狭义的白领大概是20万亿美金的市场，如果广义白领大概50万亿美金的市场，那不就不是工资增加的问题，是你被裁员的问题。
如果是这个概念的话，狭义的白领大概是20万亿美金的市场，如果广义白领大概50万亿美金的市场，那不就不是工资增加的问题，是你被裁员的问题。
对啊，嘿，猜完最后带来什么呢？
对啊，嘿，猜完最后带来什么呢？
那最后的终极梦想就是所有东西都是通过AI来取代全部的生产者和生产效率，实现共产主义。
那最后的终极梦想就是所有东西都是通过AI来取代全部的生产者和生产效率，实现共产主义。
人出生开始到终老都不需要工作，对吧？
人出生开始到终老都不需要工作，对吧？
这是终极。
这是终极。
从AI的应用来看，如果是这种目标的话，它只能去替代泛办公，没有办法去替代泛白领。
从AI的应用来看，如果是这种目标的话，它只能去替代泛办公，没有办法去替代泛白领。
如果是这个是。
如果是这个是。
社会的规则制定者，也就是政府决定诶AI发展到泛办公就结束了，不能去替代泛白领甚至泛蓝领。
社会的规则制定者，也就是政府决定诶AI发展到泛办公就结束了，不能去替代泛白领甚至泛蓝领。
那就意味着AI目前的价格已经全部开始C了。
那就意味着AI目前的价格已经全部开始C了。
嗯嗯，我觉得首先我觉得这条路径不会停留在这里啊。
嗯嗯，我觉得首先我觉得这条路径不会停留在这里啊。
我我最新看的MORGAN STANLEY的一份报告，它将AI对劳动力市场的中期影响，我理解它这里说说的中期。
我我最新看的MORGAN STANLEY的一份报告，它将AI对劳动力市场的中期影响，我理解它这里说说的中期。
是三到五年，分成了三类。
是三到五年，分成了三类。
其实就是刚才RICKY讲的第一个生成式AI，就是现在大家经常说的大模型，加剧的是青年的就业压力；然后代理式AI，也就是AGENT，是降低了中等收入群体的收入稳定性；然后物理AI，也就是我们未来会看到的机器人啊，我相信语数上市了，可能又会带动一波大家对这个的呃未来的一些预期啊。
其实就是刚才RICKY讲的第一个生成式AI，就是现在大家经常说的大模型，加剧的是青年的就业压力；然后代理式AI，也就是AGENT，是降低了中等收入群体的收入稳定性；然后物理AI，也就是我们未来会看到的机器人啊，我相信语数上市了，可能又会带动一波大家对这个的呃未来的一些预期啊。
物理AI是对蓝领服务业带来结构性的岗位替代风险，所以所以你会发现没有人能够幸免。
物理AI是对蓝领服务业带来结构性的岗位替代风险，所以所以你会发现没有人能够幸免。
呃，这个事情是一定会发生的，我不觉得它会停留在某个阶段就终止了。
呃，这个事情是一定会发生的，我不觉得它会停留在某个阶段就终止了。
那最终当然就像RICKY讲的，它可能会依靠比如说全社会的一个福利发放，把你从生产中解放出来，然后通过发钱等等的方式来保证你的生活无忧。
那最终当然就像RICKY讲的，它可能会依靠比如说全社会的一个福利发放，把你从生产中解放出来，然后通过发钱等等的方式来保证你的生活无忧。
但是我总觉得这个中间有一个断层，就从时间上来讲。
但是我总觉得这个中间有一个断层，就从时间上来讲。
我们跨到那一步，跟发生一个比较大的刚才在讲的各个领域的就业上的一些问题之间，是存在一个巨大的断裂的。
我们跨到那一步，跟发生一个比较大的刚才在讲的各个领域的就业上的一些问题之间，是存在一个巨大的断裂的。
它是不会非常丝滑地就往那个方面去嗯过度的。
它是不会非常丝滑地就往那个方面去嗯过度的。
所以这个中间到底会发生什么？
所以这个中间到底会发生什么？
是我现在对整个市场的预期也好，对整个经济相对比较。
是我现在对整个市场的预期也好，对整个经济相对比较。
担忧的地方，所以这个也就说到了第二点。
担忧的地方，所以这个也就说到了第二点。
就刚才我们在讲AI对于呃经济的影响，第二点其实就说到了消费。
就刚才我们在讲AI对于呃经济的影响，第二点其实就说到了消费。
至少截止到目前为止啊，我们不说往后看，就这些就业啊相关的一些影响，它是慢慢体现的。
至少截止到目前为止啊，我们不说往后看，就这些就业啊相关的一些影响，它是慢慢体现的。
就到目前为止，其实AI叙事拉动的这个牛市里面，美国由资本市场带来的财富效应是明显强于中国的。
就到目前为止，其实AI叙事拉动的这个牛市里面，美国由资本市场带来的财富效应是明显强于中国的。
所以消费方面对美国的正面效应显然也是比较大的。
所以消费方面对美国的正面效应显然也是比较大的。
我依然看了一些数据啊，就是美国截止到2025年底，股票占美国家庭总财富达到了33%，也就是1/3，创造了历史记录。
我依然看了一些数据啊，就是美国截止到2025年底，股票占美国家庭总财富达到了33%，也就是1/3，创造了历史记录。
因为2000年互联网的顶峰的时候是27%，在2024到2025年这两年间，美国家庭的持股市值整体上涨了18%，增加了10万亿美元。
因为2000年互联网的顶峰的时候是27%，在2024到2025年这两年间，美国家庭的持股市值整体上涨了18%，增加了10万亿美元。
达到了67.77万亿美元。
达到了67.77万亿美元。
就你可以想象，美国人至少是有401k的，然后有股票账户的人，大家真的在这两年里面是感觉到钱袋子厚了，对吧？
就你可以想象，美国人至少是有401k的，然后有股票账户的人，大家真的在这两年里面是感觉到钱袋子厚了，对吧？
愿意出去吃饭，然后愿意去各种各样的消费了。
愿意出去吃饭，然后愿意去各种各样的消费了。
这个是非常，当然这中间存在 k 型，这我们依然是不能否认的，就是大部分指的是这些偏金领啊，或者是这种，至少是你得有股票账户的吧。
这个是非常，当然这中间存在 k 型，这我们依然是不能否认的，就是大部分指的是这些偏金领啊，或者是这种，至少是你得有股票账户的吧。
但是因为它对应的是什么？
但是因为它对应的是什么？
对应的是中国。
对应的是中国。
中国家庭财富到现在为止，依然有接近2/3是在房产上面的。
中国家庭财富到现在为止，依然有接近2/3是在房产上面的。
大概只有50%配在了股票上面。
大概只有50%配在了股票上面。
所以就算A股的牛市已经持续了一年多，但是因为过去几年房地产市场依然在呃价格在下滑，然后大家的资产依然是压在了一个价格在不断下滑的资产上面。
所以就算A股的牛市已经持续了一年多，但是因为过去几年房地产市场依然在呃价格在下滑，然后大家的资产依然是压在了一个价格在不断下滑的资产上面。
所以我们不会有这样的由于股票带来的财富效应，所以少花多存依然是一个主流的现象。
所以我们不会有这样的由于股票带来的财富效应，所以少花多存依然是一个主流的现象。
那从这个这样方面讲，我们就看到至少上半年的很多消费数据上面导致的结果就是美国呃，虽然大家现在也经常说只有富人的消费比较旺盛，但是富人占比就是富人占整个消费的比例是比较高的，在美国来说。
那从这个这样方面讲，我们就看到至少上半年的很多消费数据上面导致的结果就是美国呃，虽然大家现在也经常说只有富人的消费比较旺盛，但是富人占比就是富人占整个消费的比例是比较高的，在美国来说。
所以，确实从消费这个角度来讲，我觉得美国也是比呃中国要强的。
所以，确实从消费这个角度来讲，我觉得美国也是比呃中国要强的。
中国消费现在的一个情况就是，嗯，2026年5月份社会消费品零售总额，就是我们经常说的社零，同比下滑了0.6%，这个是2023年以来的首次下滑。
中国消费现在的一个情况就是，嗯，2026年5月份社会消费品零售总额，就是我们经常说的社零，同比下滑了0.6%，这个是2023年以来的首次下滑。
而且与此同时，个人的短期消费贷款同比萎缩了是10%。
而且与此同时，个人的短期消费贷款同比萎缩了是10%。
减少了1.1万亿。
减少了1.1万亿。
当然，这个背后的原因啊，我觉得也很多样。
当然，这个背后的原因啊，我觉得也很多样。
比如说我们可以想到的是，因为过去两年以旧换新是非常大力度的，但是到今年呃，整个因为基数效应，包括绝对的呃金额也在收缩。
比如说我们可以想到的是，因为过去两年以旧换新是非常大力度的，但是到今年呃，整个因为基数效应，包括绝对的呃金额也在收缩。
然后大家可以感觉到，你现在想去买国补啊这些东西，它的力度是不如前两年大了。
然后大家可以感觉到，你现在想去买国补啊这些东西，它的力度是不如前两年大了。
这方面对消费是一个负向的贡献。
这方面对消费是一个负向的贡献。
另外呢。
另外呢。
一个想不到的就是在年初，可能想不到就是油价上涨的影响嘛。
一个想不到的就是在年初，可能想不到就是油价上涨的影响嘛。
呃，那3月份这个战争导致油价上涨，其实对于汽车、对于航空等等的消费都是一个负向的贡献。
呃，那3月份这个战争导致油价上涨，其实对于汽车、对于航空等等的消费都是一个负向的贡献。
当然这一点我觉得整个是可逆的，就是呃我们刚才讲的，随着油价的回落，可能这块的影响会慢慢的减弱。
当然这一点我觉得整个是可逆的，就是呃我们刚才讲的，随着油价的回落，可能这块的影响会慢慢的减弱。
但还有一个我觉得很关键，对于中国消费的影响，就是劳动力市场的这个。
但还有一个我觉得很关键，对于中国消费的影响，就是劳动力市场的这个。
疲软是非常明显的，虽然制造业表现依然是还可以。
疲软是非常明显的，虽然制造业表现依然是还可以。
但是因为制造业的这个就业人数在中国只占整个非农就业的1/5，那么我们去看服务业、去看建筑业，其实它的招聘势头都是在继续减弱的，而且所有行业的工资增长都是受到了比较明显的抑制的。
但是因为制造业的这个就业人数在中国只占整个非农就业的1/5，那么我们去看服务业、去看建筑业，其实它的招聘势头都是在继续减弱的，而且所有行业的工资增长都是受到了比较明显的抑制的。
我不知道RICKY还记不记得，就是去年其实有过一个新闻就是。
我不知道RICKY还记不记得，就是去年其实有过一个新闻就是。
呃，政府开始讨论农民工返乡问题。
呃，政府开始讨论农民工返乡问题。
就是很多农业人口要回到这个村里去。
就是很多农业人口要回到这个村里去。
那现在其实就在数据上有所体现了，就是2025年农业人口占劳动力的比例，其实是在2022年以来的第二次上升。
那现在其实就在数据上有所体现了，就是2025年农业人口占劳动力的比例，其实是在2022年以来的第二次上升。
就我们这个国家，从90年代以后，农业人口占劳动力比例就是在不断下降的，直到2022年。
就我们这个国家，从90年代以后，农业人口占劳动力比例就是在不断下降的，直到2022年。
2022年是因为疫情的原因，那2025年是什么原因呢？
2022年是因为疫情的原因，那2025年是什么原因呢？
现在普遍的归因是说，城市没有办法再提供足够的就业岗位。
现在普遍的归因是说，城市没有办法再提供足够的就业岗位。
2025年城镇就业人口总量只增加了190万，而之前疫情前每年基本上会增加1000多万。
2025年城镇就业人口总量只增加了190万，而之前疫情前每年基本上会增加1000多万。
所以很多的农村人口不得已返乡、返村去考虑那边的一些工作，呃，就是说白了就是种地嘛。
所以很多的农村人口不得已返乡、返村去考虑那边的一些工作，呃，就是说白了就是种地嘛。
所以就是从消费这个角度来讲，我也觉得现在在美国跟中国AI带来的影响是比较两重天的。
所以就是从消费这个角度来讲，我也觉得现在在美国跟中国AI带来的影响是比较两重天的。
这个Ricky你怎么看？
这个Ricky你怎么看？
呃，我们先说消费的实际的问题，就是消费确实是在降低的，而且政府明显发现政府补贴对于消费脉冲式的影响的延续性很差。
呃，我们先说消费的实际的问题，就是消费确实是在降低的，而且政府明显发现政府补贴对于消费脉冲式的影响的延续性很差。
刚才我们其实一直在举一个例子，所有的脉冲式的事情，最好的结果就是演变成心脏的自然复苏。
刚才我们其实一直在举一个例子，所有的脉冲式的事情，最好的结果就是演变成心脏的自然复苏。
但是我们在消费端试过几次的脉冲，家电补贴、汽车补贴都是脉冲之后就开始下降啊，延续性很差，那就造成这个资金投入的效率比较低。
但是我们在消费端试过几次的脉冲，家电补贴、汽车补贴都是脉冲之后就开始下降啊，延续性很差，那就造成这个资金投入的效率比较低。
这也是今年国家降低补贴的核心原因。
这也是今年国家降低补贴的核心原因。
这第一个，第二我们提到就业，我们感受一下这个就业哈，我们就业有个乘数，乘数什么意思呢？
这第一个，第二我们提到就业，我们感受一下这个就业哈，我们就业有个乘数，乘数什么意思呢？
你每投资1个亿可以带动多少人就业？
你每投资1个亿可以带动多少人就业？
最高的成数是批发零售，1个亿可以带动900个人。
最高的成数是批发零售，1个亿可以带动900个人。
然后其次往下走呢，基本上就跟建筑相关的1个亿大概是在四五百人。
然后其次往下走呢，基本上就跟建筑相关的1个亿大概是在四五百人。
回到AI信息软件技术，1个亿200人，金融1个亿150人。
回到AI信息软件技术，1个亿200人，金融1个亿150人。
所以你可以想象过去这些年对于金融段的供给的改革也好呀，金融的限制也好，是什么原因？
所以你可以想象过去这些年对于金融段的供给的改革也好呀，金融的限制也好，是什么原因？
那AI代表了未来的技术的经营技术，那值得去投入。
那AI代表了未来的技术的经营技术，那值得去投入。
那哪怕是对就业的触动没有这么高，但是它对未来整个国家的经济结构甚至国力是有影响。
那哪怕是对就业的触动没有这么高，但是它对未来整个国家的经济结构甚至国力是有影响。
那对就业最有影响的这些行业呢，没有办法的，自然而然的在做一个周期性的衰减。
那对就业最有影响的这些行业呢，没有办法的，自然而然的在做一个周期性的衰减。
那消费就是因为对于就业预期的下降，从而整体的消费的系数下降。
那消费就是因为对于就业预期的下降，从而整体的消费的系数下降。
那刚才大王提的推行社会里边，那财富会更加的去向少数人体力集中。
那刚才大王提的推行社会里边，那财富会更加的去向少数人体力集中。
嗯，但是呢，高净值的个人的消费系数是低的。
嗯，但是呢，高净值的个人的消费系数是低的。
我一天只能吃三顿饭，我最多一个人只能有三辆车、五辆车，有十辆车我也没有用，对吧？
我一天只能吃三顿饭，我最多一个人只能有三辆车、五辆车，有十辆车我也没有用，对吧？
我手机一个人拿两部已经不错了，拿三部我就装不下了。
我手机一个人拿两部已经不错了，拿三部我就装不下了。
所以它这个消费是自然下降的。
所以它这个消费是自然下降的。
那OK，问题来了，由于经济结构的转型，带来了原有高就业行业的投入投资持续下降，对于新就业，包括原有的农民工经济进程都产生了很大的一个影响，包括现有的已就业人种在未来工作岗位去丢失的预期都会加大。
那OK，问题来了，由于经济结构的转型，带来了原有高就业行业的投入投资持续下降，对于新就业，包括原有的农民工经济进程都产生了很大的一个影响，包括现有的已就业人种在未来工作岗位去丢失的预期都会加大。
这个传达的第2层就是预防式的需求上升，传达的第3层是消费系数进一步下降，整个消费就产生了现在的问题。
这个传达的第2层就是预防式的需求上升，传达的第3层是消费系数进一步下降，整个消费就产生了现在的问题。
这个问题没有办法。
这个问题没有办法。
大家再回想，消费最好、最好的时段，恰恰是茅台股票一直在往上走的时段，就是在中国4万亿开始搞基建，无论是地产、基建、铁公鸡基建开始往上走投入的时候。
大家再回想，消费最好、最好的时段，恰恰是茅台股票一直在往上走的时段，就是在中国4万亿开始搞基建，无论是地产、基建、铁公鸡基建开始往上走投入的时候。
而基建本身就是拉动就业系数最高的行业，所有人都有就业的预期，甚至是。
而基建本身就是拉动就业系数最高的行业，所有人都有就业的预期，甚至是。
每年收入增长那么期，每人都觉得明天会比今天更好，消费自然就被比例高。
每年收入增长那么期，每人都觉得明天会比今天更好，消费自然就被比例高。
那这个东西我觉得暂时是不可逆了。
那这个东西我觉得暂时是不可逆了。
那对美国那边呢？
那对美国那边呢？
哎，其实我觉得一样，就是美国呢，好处是确实像这个大公司说的，大家对于股票市场的整体的财富占比比较高。
哎，其实我觉得一样，就是美国呢，好处是确实像这个大公司说的，大家对于股票市场的整体的财富占比比较高。
同时呢，这个专业化的机构大家比较认可。
同时呢，这个专业化的机构大家比较认可。
所以无论是你买公募基金的、买ETF的、买40K的，在这一波的上涨里边产生了财富效应，所以多多少少会有一点好处。
所以无论是你买公募基金的、买ETF的、买40K的，在这一波的上涨里边产生了财富效应，所以多多少少会有一点好处。
另外呢，其实政府这边那个大无可以纠正或者说看错哈，就美国政府其实对于低端人口的补贴力度是比较大的啊，这个有各方面各样的需求造成了，其实美国的消费呢，财富效应的刺激下，美国的消费。
另外呢，其实政府这边那个大无可以纠正或者说看错哈，就美国政府其实对于低端人口的补贴力度是比较大的啊，这个有各方面各样的需求造成了，其实美国的消费呢，财富效应的刺激下，美国的消费。
适当的稳住了，而且美国的这个整体底层的这个消费呢也没有形成很大的拖累。
适当的稳住了，而且美国的这个整体底层的这个消费呢也没有形成很大的拖累。
这是第一个点。
这是第一个点。
第二呢，其实美国和中国有个很大的不同，美国自始至终都是一个消费驱动型的GDP，对对，消费是他很看、很看重的一个领域。
第二呢，其实美国和中国有个很大的不同，美国自始至终都是一个消费驱动型的GDP，对对，消费是他很看、很看重的一个领域。
而中国这么多年了，其实一直是投资为主的GDP的增长模式，投资拉动消费。
而中国这么多年了，其实一直是投资为主的GDP的增长模式，投资拉动消费。
投资拉动就业，就业拉动工资，工资拉动消费。
投资拉动就业，就业拉动工资，工资拉动消费。
这种模式在走的，所以经济结构的不同造成了国家其实对于消费的重视程度不同，居民财富的分布不同，造成大家财富体感的不同啊。
这种模式在走的，所以经济结构的不同造成了国家其实对于消费的重视程度不同，居民财富的分布不同，造成大家财富体感的不同啊。
这一系列原因可能造成两个国家其实在消费的增速，包括消费的整体的景气度上面都还是有些差异的。
这一系列原因可能造成两个国家其实在消费的增速，包括消费的整体的景气度上面都还是有些差异的。
对，我这次因为现在已经从美国回来了嘛，其实有一个原来一直没有意识到的就是我们当时那几年可能都困在疫情里面，也没有太关注海外到底在发生什么。
对，我这次因为现在已经从美国回来了嘛，其实有一个原来一直没有意识到的就是我们当时那几年可能都困在疫情里面，也没有太关注海外到底在发生什么。
就他们在2020到2022年的两年，真的发了好多钱。
就他们在2020到2022年的两年，真的发了好多钱。
就是所有人，而且他的这种发钱是普惠式的发嘛，就是每个人往你的账户里打钱，然后这些小的餐厅、一些小的公司都会给你各种各样的补助。
就是所有人，而且他的这种发钱是普惠式的发嘛，就是每个人往你的账户里打钱，然后这些小的餐厅、一些小的公司都会给你各种各样的补助。
所以那几年美国人真的是口袋里是很鼓的，包括底层人民也是相对比较鼓的。
所以那几年美国人真的是口袋里是很鼓的，包括底层人民也是相对比较鼓的。
那到这两年，特别是到2025、2026年的一个表现，就是原来那些发的钱基本上已经花完了。
那到这两年，特别是到2025、2026年的一个表现，就是原来那些发的钱基本上已经花完了。
那么对于底层的这些就业的人口来说，感受到了通胀，但同时收入又没有去增加了。
那么对于底层的这些就业的人口来说，感受到了通胀，但同时收入又没有去增加了。
所以他们是相对来说嗯比较挣扎的一个阶层。
所以他们是相对来说嗯比较挣扎的一个阶层。
那现在我们看到2026年也带来了很多社会问题，但是同与此同时，对于白领阶层甚至再往上的经理以及富豪阶层来说，他们有一个东西完美衔接上了过去几年，就是在2020到2022年发钱的这个阶段，那就是。
那现在我们看到2026年也带来了很多社会问题，但是同与此同时，对于白领阶层甚至再往上的经理以及富豪阶层来说，他们有一个东西完美衔接上了过去几年，就是在2020到2022年发钱的这个阶段，那就是。
刚才一直在说的股市的这个财富效应，那么对他们来说，他们的消费就一直没有受到很大的影响。
刚才一直在说的股市的这个财富效应，那么对他们来说，他们的消费就一直没有受到很大的影响。
当然还是得说这是一个宏观现象，如果在听这期节目的一些美国的听友觉得其实还是有很大的影响的，也是有可能的。
当然还是得说这是一个宏观现象，如果在听这期节目的一些美国的听友觉得其实还是有很大的影响的，也是有可能的。
但你从宏观数据来看的话，二年收入最高的美国啊，收入最高的10%人群，其实贡献了接近一半的消费支出。
但你从宏观数据来看的话，二年收入最高的美国啊，收入最高的10%人群，其实贡献了接近一半的消费支出。
所以，它是真的可以依靠少数人就可以拉动整个社会的消费支出的。
所以，它是真的可以依靠少数人就可以拉动整个社会的消费支出的。
它不像中国，其实你只靠前10%的人是拉不动的啊，因为我们的前10%的人也没有那么富，对吧？
它不像中国，其实你只靠前10%的人是拉不动的啊，因为我们的前10%的人也没有那么富，对吧？
而且大家的消费意愿也没有那么强。
而且大家的消费意愿也没有那么强。
你就最简单的一个例子，你知道美国现在我听的很多播客的播客主，当然他们都是一些很有名的一些教授或者说企业家，都是有私人飞机的。
你就最简单的一个例子，你知道美国现在我听的很多播客的播客主，当然他们都是一些很有名的一些教授或者说企业家，都是有私人飞机的。
都是自己有自己的飞机，然后有自己的一整套去维护这个飞机的人员。
都是自己有自己的飞机，然后有自己的一整套去维护这个飞机的人员。
然后一些公司，你中国有有几个企业家现在敢买私人飞机？
然后一些公司，你中国有有几个企业家现在敢买私人飞机？
呵呵，对吧？
呵呵，对吧？
更不要说是政要了，对吧？
更不要说是政要了，对吧？
所以就从这么一个小的点就可以看出来，富人有没有消费的地方是有的。
所以就从这么一个小的点就可以看出来，富人有没有消费的地方是有的。
刚才RICKY说了，你可能不需要买十辆车，但是你可以再买两个游艇啊，你可以再买一辆飞机啊。
刚才RICKY说了，你可能不需要买十辆车，但是你可以再买两个游艇啊，你可以再买一辆飞机啊。
但是现在在中国，这个事情不管因为种种原因，不管因为什么原因，你能发生吗？
但是现在在中国，这个事情不管因为种种原因，不管因为什么原因，你能发生吗？
你其实很难发生。
你其实很难发生。
但这个事情在美国就是可以发生的。
但这个事情在美国就是可以发生的。
然后到了这两年，因为嗯股市，然后包括期权等等的这些财富效应，这些富人真的是愿意去花很多的钱。
然后到了这两年，因为嗯股市，然后包括期权等等的这些财富效应，这些富人真的是愿意去花很多的钱。
与此同时，他们也做很多的捐赠，对吧？
与此同时，他们也做很多的捐赠，对吧？
也做很多的这个。
也做很多的这个。
去反哺社会的事情，所以他们的财富效应的这种呃传导的消费，比起中国的路径，我觉得是更加的通畅的。
去反哺社会的事情，所以他们的财富效应的这种呃传导的消费，比起中国的路径，我觉得是更加的通畅的。
再加上中国现在刚才在讲的房产，它是居民的资产的大头，它又没有带来所谓的财富效应，所以我觉得两相夹击导致的结果就是消费这一项确实是很弱的。
再加上中国现在刚才在讲的房产，它是居民的资产的大头，它又没有带来所谓的财富效应，所以我觉得两相夹击导致的结果就是消费这一项确实是很弱的。
那如果对应到资本市场的话，就是我们年初的所有关于消费的。
那如果对应到资本市场的话，就是我们年初的所有关于消费的。
观点都是打脸的，就是所谓的什么好。
观点都是打脸的，就是所谓的什么好。
看到了一些内生性的消费复苏什么的，其实至少到了二季度末来说，基本上没有了。
看到了一些内生性的消费复苏什么的，其实至少到了二季度末来说，基本上没有了。
那第三个，其实我觉得有一个关于经济的三个点来说，有一个是中国有美国可能没有那么明显的就是出口，就出口这一项确实是呃中国经济很重要的一个支柱，与此同时也是这次AI叙事对于中国最大的帮助。
那第三个，其实我觉得有一个关于经济的三个点来说，有一个是中国有美国可能没有那么明显的就是出口，就出口这一项确实是呃中国经济很重要的一个支柱，与此同时也是这次AI叙事对于中国最大的帮助。
我觉得直到现在为止啊，没有之一。
我觉得直到现在为止啊，没有之一。
呃，一些数据就是我都不用念了，就是大家都知道今年上半年其实AI产业链的商品出口有多么的好，同比都是34%十的一个增长。
呃，一些数据就是我都不用念了，就是大家都知道今年上半年其实AI产业链的商品出口有多么的好，同比都是34%十的一个增长。
整它甚至对于出口增量的贡献率达到了一半儿，就对于中国整体的出口增增量。
整它甚至对于出口增量的贡献率达到了一半儿，就对于中国整体的出口增增量。
你想想看，AI才占了多少一点儿啊？
你想想看，AI才占了多少一点儿啊？
它整个中国的出口那么多的产品，但是AI已经贡献率可以占到49%了。
它整个中国的出口那么多的产品，但是AI已经贡献率可以占到49%了。
当然同时很多的研究机构也都提醒说这里面主要是由价格上涨驱动的。
当然同时很多的研究机构也都提醒说这里面主要是由价格上涨驱动的。
就以集成电路为例五月出口额同比增长了110.9%。
就以集成电路为例五月出口额同比增长了110.9%。
但是同时出口数量其实只增长了2.1%而出口价格增长了106.6%。
但是同时出口数量其实只增长了2.1%而出口价格增长了106.6%。
也就是说大家看到的为什么这些半导体相关的企业的股票涨得好就是他们的利润率真的提升的非常的快相当于供给虽然紧缺但需求涨得更快所以导致价格上涨的特别的快。
也就是说大家看到的为什么这些半导体相关的企业的股票涨得好就是他们的利润率真的提升的非常的快相当于供给虽然紧缺但需求涨得更快所以导致价格上涨的特别的快。
那这个对于中国造成的另外一个相对不太好的结影响就是说你想想看如果出口主要是由数量来贡献的。
那这个对于中国造成的另外一个相对不太好的结影响就是说你想想看如果出口主要是由数量来贡献的。
那你就需要更多的就业人口，对吧？
那你就需要更多的就业人口，对吧？
对外贸啊，对于出口的这个制造业都需要更多的人口。
对外贸啊，对于出口的这个制造业都需要更多的人口。
但如果主要是由价格带来的，那它对于就业的贡献，甚至对于GDP的贡献，可能就不会像过去几轮出口高增的时代那么的明显了。
但如果主要是由价格带来的，那它对于就业的贡献，甚至对于GDP的贡献，可能就不会像过去几轮出口高增的时代那么的明显了。
所以这个我觉得也是这一轮中国出口热潮很不一样的一个点。
所以这个我觉得也是这一轮中国出口热潮很不一样的一个点。
就大家会感觉诶，出口这么热，为什么感觉对我的工作没有什么帮助？
就大家会感觉诶，出口这么热，为什么感觉对我的工作没有什么帮助？
因为钱都被那些呃出口的企业，他们的利润率赚到了。
因为钱都被那些呃出口的企业，他们的利润率赚到了。
他们不需要去呃雇更多的人，就可以赚到这个相相应的利润。
他们不需要去呃雇更多的人，就可以赚到这个相相应的利润。
RICKY对于出口这块儿有什么样要补充的吗？
RICKY对于出口这块儿有什么样要补充的吗？
我觉得三个方面嘛，就是刚才大欧描述得比较详细了。
我觉得三个方面嘛，就是刚才大欧描述得比较详细了。
出口是现在GDP三大项里边其实是最亮眼的那一个项，而且这个亮眼的项呢，还会持续带来一些惊喜。
出口是现在GDP三大项里边其实是最亮眼的那一个项，而且这个亮眼的项呢，还会持续带来一些惊喜。
你过去其实我们对5月份的出口数据。
你过去其实我们对5月份的出口数据。
包括之前去年有几次对于出口数据的预期都不高，但最后的增幅特别好啊。
包括之前去年有几次对于出口数据的预期都不高，但最后的增幅特别好啊。
这个确实是对我们来说是个意外惊喜，而且给国家带来了一些缓冲和一些空间吧。
这个确实是对我们来说是个意外惊喜，而且给国家带来了一些缓冲和一些空间吧。
啊，这个非常重要。
啊，这个非常重要。
二呢，就像大欧说的，现在出口的这个出口的差商品里边，从原来的劳动和资金密集型、密密集型商品开始转向了技术的密集型商品。
二呢，就像大欧说的，现在出口的这个出口的差商品里边，从原来的劳动和资金密集型、密密集型商品开始转向了技术的密集型商品。
那对于就业的拉动来说，并没有那么明显。
那对于就业的拉动来说，并没有那么明显。
那一方面呢，也是我们出口结构改造、呃改转型和出口利用率上升的一个核心原因。
那一方面呢，也是我们出口结构改造、呃改转型和出口利用率上升的一个核心原因。
而且出口的区域来说，其实最好的一点是，呃非美化的、非美化的区域大幅的在上升。
而且出口的区域来说，其实最好的一点是，呃非美化的、非美化的区域大幅的在上升。
呃美国的对美的出口虽然大幅的下降，但是整体的上升来自于什么？
呃美国的对美的出口虽然大幅的下降，但是整体的上升来自于什么？
非洲呀、东南亚呀、俄罗斯这些国家的上升。
非洲呀、东南亚呀、俄罗斯这些国家的上升。
结构上有了极大的改善，对美国的依赖程度有了很大的一个降低。
结构上有了极大的改善，对美国的依赖程度有了很大的一个降低。
那第三个也是最重要一点，国家对于出口的态度，出口增长永远是意外惊喜，并不是我们核心想抓的，也不是GDP最核心、最牢靠的一部分。
那第三个也是最重要一点，国家对于出口的态度，出口增长永远是意外惊喜，并不是我们核心想抓的，也不是GDP最核心、最牢靠的一部分。
中国不再想做一个是出口拉动的国家，我们希望所有对于GDP、经济的贡献、就业的贡献，全部能够。
中国不再想做一个是出口拉动的国家，我们希望所有对于GDP、经济的贡献、就业的贡献，全部能够。
掌握在自己手里，而出口外在需求的变化特别大，特别是在于这种大的地缘政治摩擦、博弈的时期，不同国家以后只会对出口和进口增加更多的门槛，中国的出口市场以后面临的问题会越来越多，而且都非我们可控的。
掌握在自己手里，而出口外在需求的变化特别大，特别是在于这种大的地缘政治摩擦、博弈的时期，不同国家以后只会对出口和进口增加更多的门槛，中国的出口市场以后面临的问题会越来越多，而且都非我们可控的。
嗯嗯，也就是说出口呢，过去这些年为我们争取了很多战略的空间和时间。
嗯嗯，也就是说出口呢，过去这些年为我们争取了很多战略的空间和时间。
但它最终是为我们更大的一个经济结构转型的战略服务的。
但它最终是为我们更大的一个经济结构转型的战略服务的。
就像RICKY说的，这个后面会造成很多的问题。
就像RICKY说的，这个后面会造成很多的问题。
现在包括跟欧洲的一些贸易上的一些争执，然后美国就更不用说了，这个关税啊等等的这些问题，其实都是由出口带来的。
现在包括跟欧洲的一些贸易上的一些争执，然后美国就更不用说了，这个关税啊等等的这些问题，其实都是由出口带来的。
当然现在我觉得中国一方面它从企业层面走的路就是我进行出海，就是我不是一个简单的。
当然现在我觉得中国一方面它从企业层面走的路就是我进行出海，就是我不是一个简单的。
商品出口，我是把自己整体都搬到海外去，然后在那边去做制造、去做生产。
商品出口，我是把自己整体都搬到海外去，然后在那边去做制造、去做生产。
当然与此同时，我的很多原材料或者说半成品还是从中国去拿到的。
当然与此同时，我的很多原材料或者说半成品还是从中国去拿到的。
所以这个一方面对出口也有帮助，另外一方面未来来看，是想要缓解这些目的地对于中国出口这件事情的一些担忧，或者说一些焦虑吧。
所以这个一方面对出口也有帮助，另外一方面未来来看，是想要缓解这些目的地对于中国出口这件事情的一些担忧，或者说一些焦虑吧。
所以从出口来讲的话，我觉得是AI叙事对于呃中国到目前为止最大的一个帮助。
所以从出口来讲的话，我觉得是AI叙事对于呃中国到目前为止最大的一个帮助。
当然这也体现在我们的资本市场上面，其实上半年我们看到涨得最好的这些企业，除了国产替代之外，就是这些跟海外的AI企业有一些大的订单啊，然后有一些更好的呃一些商品往来的这些企业，他们一个是。
当然这也体现在我们的资本市场上面，其实上半年我们看到涨得最好的这些企业，除了国产替代之外，就是这些跟海外的AI企业有一些大的订单啊，然后有一些更好的呃一些商品往来的这些企业，他们一个是。
出口量在增加，第二个是利润率在大幅的提升啊，带来的一个结果。
出口量在增加，第二个是利润率在大幅的提升啊，带来的一个结果。
所以简单总结一下，我们刚才聊了很多关于经济这块AI叙事的影响。
所以简单总结一下，我们刚才聊了很多关于经济这块AI叙事的影响。
其实我今天在这一块是有一个比较明确的我自己的一个假设的，听下来RICKY好像也没有反驳这个假设，是吧？
其实我今天在这一块是有一个比较明确的我自己的一个假设的，听下来RICKY好像也没有反驳这个假设，是吧？
确实AI叙事现在对于美国经济的拉动作用是更大的，比起中国经济来说。
确实AI叙事现在对于美国经济的拉动作用是更大的，比起中国经济来说。
那如果让我总结一下的话，我的一个感觉是美国现在是一个因为处在一个相对通胀型的经济阶段，所以AI的把它火上浇油，其实对于整个经济来说都是一个利好。
那如果让我总结一下的话，我的一个感觉是美国现在是一个因为处在一个相对通胀型的经济阶段，所以AI的把它火上浇油，其实对于整个经济来说都是一个利好。
但是中国的呃，现在AI主要汇集的是一个是出口，第二个是一些相关的先进制造业的投资，它是一个供给端的，是一个产能驱动的。
但是中国的呃，现在AI主要汇集的是一个是出口，第二个是一些相关的先进制造业的投资，它是一个供给端的，是一个产能驱动的。
所以，中国它会持续地扩张它的制造供给。
所以，中国它会持续地扩张它的制造供给。
哪怕家庭的需求疲软，因为我现在主要面对的也不是中国的家庭，哪怕地产拖累仍在，但是因为现在地产产业链已经萎缩成这个样子了，我的制造业也不是为你在服务的了。
哪怕家庭的需求疲软，因为我现在主要面对的也不是中国的家庭，哪怕地产拖累仍在，但是因为现在地产产业链已经萎缩成这个样子了，我的制造业也不是为你在服务的了。
所以结果就是更多的出口，然后更多的呃集中在这些AI相关的产业链上面。
所以结果就是更多的出口，然后更多的呃集中在这些AI相关的产业链上面。
但是在美国不一样，美国其实它的整个从基建投资。
但是在美国不一样，美国其实它的整个从基建投资。
再到它的呃，这个消费其实带来的都是整个美国呃，物价的上升、经济的加温。
再到它的呃，这个消费其实带来的都是整个美国呃，物价的上升、经济的加温。
就是它有一种通胀的一个循环效应。
就是它有一种通胀的一个循环效应。
呃，我感觉当然对于对于美国来说，这种火上浇油它一定是一个双刃剑，对吧？
呃，我感觉当然对于对于美国来说，这种火上浇油它一定是一个双刃剑，对吧？
我们现在看到大家比较关心的美联储，当然这个也是接下来要跟RICKY讨论的一个问题，就是。
我们现在看到大家比较关心的美联储，当然这个也是接下来要跟RICKY讨论的一个问题，就是。
他到底要怎么办？
他到底要怎么办？
现在看起来，利率是我觉得他加也不是减也不是。
现在看起来，利率是我觉得他加也不是减也不是。
其实我依然不认为今年他会加息，因为不管是kevin wash的他的呃任务也好，还是说对于美国这个国家他能够承担的利率水平也来说，他都不应该再出现一个比较明显的加息周期。
其实我依然不认为今年他会加息，因为不管是kevin wash的他的呃任务也好，还是说对于美国这个国家他能够承担的利率水平也来说，他都不应该再出现一个比较明显的加息周期。
特别是在现在美伊战争已经阶段性的得到了一个解决，油价其实是在慢慢的回降的过程中，我觉得市场给他过高的加息预期其实是。
特别是在现在美伊战争已经阶段性的得到了一个解决，油价其实是在慢慢的回降的过程中，我觉得市场给他过高的加息预期其实是。
不太合理的，但是同时它也降不下去。
不太合理的，但是同时它也降不下去。
因为确实经济处在一个热度比较高，甚至你可以叫它是一个可能我们回头看啊，看现在这个历史阶段，它是有一些过热的状态的。
因为确实经济处在一个热度比较高，甚至你可以叫它是一个可能我们回头看啊，看现在这个历史阶段，它是有一些过热的状态的。
那导致的结果是什么呢？
那导致的结果是什么呢？
就是我们，我至少是我吧，一直在说的就是你的这个资本开支。
就是我们，我至少是我吧，一直在说的就是你的这个资本开支。
你现在越来越依靠的是发债，那这个债的利率其实一直在一个高利率。
你现在越来越依靠的是发债，那这个债的利率其实一直在一个高利率。
大家原来指望你能够利率降下去，降息周期能够继续，那我可以用一些比较低息的债去替代那些高息的债。
大家原来指望你能够利率降下去，降息周期能够继续，那我可以用一些比较低息的债去替代那些高息的债。
但现在看起来是反过来的，就是在2020年那段时间比较低利率借来的债，现在要用比较高的利率去。
但现在看起来是反过来的，就是在2020年那段时间比较低利率借来的债，现在要用比较高的利率去。
呃，去进行一个ROLL OVER。
呃，去进行一个ROLL OVER。
那这个造成的结果是什么？
那这个造成的结果是什么？
结果就是整个嗯，这个资本开支机器它的脆弱性是在越来越强的。
结果就是整个嗯，这个资本开支机器它的脆弱性是在越来越强的。
这也是为什么我们在七月初这几天看到，其实一旦出现一些什么META要卖算力啊，然后呃这种SOP要自己造芯片啊等等的这些新闻出来之后，其实市场又开始要怀疑你的资本开支的。
这也是为什么我们在七月初这几天看到，其实一旦出现一些什么META要卖算力啊，然后呃这种SOP要自己造芯片啊等等的这些新闻出来之后，其实市场又开始要怀疑你的资本开支的。
可持续性到底有多高？
可持续性到底有多高？
所以我感觉就是，虽然AI趋势现在对于美国经济是更大的利好，但它绝对是一个双刃剑。
所以我感觉就是，虽然AI趋势现在对于美国经济是更大的利好，但它绝对是一个双刃剑。
从长远来看，到底是一个好事儿还是坏事儿，其实是很难讲的。
从长远来看，到底是一个好事儿还是坏事儿，其实是很难讲的。
而中国现在看起来它可能没有那么大的一个帮助，但是如果未来两年像RICKY刚才讲的，能够把国产替代的这一套投资力度。
而中国现在看起来它可能没有那么大的一个帮助，但是如果未来两年像RICKY刚才讲的，能够把国产替代的这一套投资力度。
加上去的话，或许会有一些不同的变化。
加上去的话，或许会有一些不同的变化。
毕竟我们现在经济的这个动能的切换已经比较明显了，就是切换的方向，然后切换的进程都是比较呃明显的。
毕竟我们现在经济的这个动能的切换已经比较明显了，就是切换的方向，然后切换的进程都是比较呃明显的。
只是说它最后的结果会到什么程度而已。
只是说它最后的结果会到什么程度而已。
那关于美联储这一块儿，RICKY，你现你们现在最新的看法是什么样的？
那关于美联储这一块儿，RICKY，你现你们现在最新的看法是什么样的？
就是美国的利率水平它到底还会不会有一个大的变化？
就是美国的利率水平它到底还会不会有一个大的变化？
我记得咱们俩在北京录节目时候，当时我们说WASH上台有可能是个鹰派，然后我其实当时……我看有些听众的反应还是觉得呃有点过于的担心了。
我记得咱们俩在北京录节目时候，当时我们说WASH上台有可能是个鹰派，然后我其实当时……我看有些听众的反应还是觉得呃有点过于的担心了。
我自己的感觉也是我以为他会是一个偏鸽派的嗯。
我自己的感觉也是我以为他会是一个偏鸽派的嗯。
那先说那上来之后其实大家迅速的市场对于降息的预期开始扭成扭转成不降息甚至现在开始博弈加一次息。
那先说那上来之后其实大家迅速的市场对于降息的预期开始扭成扭转成不降息甚至现在开始博弈加一次息。
所以按这个整个6月份科技市场的每一次对于加息的反应都是有巨幅的调整。
所以按这个整个6月份科技市场的每一次对于加息的反应都是有巨幅的调整。
我们现在开始慢慢觉得呢是这样子的，就是今年我个人觉得加息的概率比较低。
我们现在开始慢慢觉得呢是这样子的，就是今年我个人觉得加息的概率比较低。
那嗯美联储和这个特朗普呢会用双簧式的预期管理来推进美联储的这个货币政策，那它会降低像原来这个美联储惯用的我们透明式的跟市场的前瞻性预期管理，通过降低跟市场沟通的频率让市场加大对于联储政策的猜测程度和它的谨慎程度，这是第一层，第2层呢。
那嗯美联储和这个特朗普呢会用双簧式的预期管理来推进美联储的这个货币政策，那它会降低像原来这个美联储惯用的我们透明式的跟市场的前瞻性预期管理，通过降低跟市场沟通的频率让市场加大对于联储政策的猜测程度和它的谨慎程度，这是第一层，第2层呢。
同时呢向外去不断的释放一些鹰派和鸽派来回转换的信号，让市场对于鸽和鹰之间的方向开始变得模糊。
同时呢向外去不断的释放一些鹰派和鸽派来回转换的信号，让市场对于鸽和鹰之间的方向开始变得模糊。
最后实现的目的是什么呢？
最后实现的目的是什么呢？
在自己想加息的时候，通过释放预息降息的预期差不降息来实现加息。
在自己想加息的时候，通过释放预息降息的预期差不降息来实现加息。
那自己想降息的时候，通过释放加息的预期差不加息来实现降息。
那自己想降息的时候，通过释放加息的预期差不加息来实现降息。
这个可能比较绕口啊，我我再试一遍，就是嗯，我我明明想上左，但是呢我现在跟大家说我想往右，我最后不往右了，其实就是往左了。
这个可能比较绕口啊，我我再试一遍，就是嗯，我我明明想上左，但是呢我现在跟大家说我想往右，我最后不往右了，其实就是往左了。
嗯，我大概能明白你的意思，他这么做的目的是什么？
嗯，我大概能明白你的意思，他这么做的目的是什么？
他搞得这么优秀模糊。
他搞得这么优秀模糊。
的目的是什么？
的目的是什么？
目的是没有加息的政策空间，没有加息的政策保护，但是有加息的必要，只能通过预期的管理来实现加息一定的。
目的是没有加息的政策空间，没有加息的政策保护，但是有加息的必要，只能通过预期的管理来实现加息一定的。
效果啊。
效果啊。
我大概能理解你的意思，就是我刚才讲了，如果加息可能会带来利息负担的进一步加大，包括呃债务的可续性问题，那我不想这个东西实际发生。
我大概能理解你的意思，就是我刚才讲了，如果加息可能会带来利息负担的进一步加大，包括呃债务的可续性问题，那我不想这个东西实际发生。
但是呢，通胀情况呃，包括大家对通胀的预期，又要求我给市场提供一个加息的这么一种效应。
但是呢，通胀情况呃，包括大家对通胀的预期，又要求我给市场提供一个加息的这么一种效应。
那我通过这样的方式来提供这样的一种效应，是这么一个意思吧？
那我通过这样的方式来提供这样的一种效应，是这么一个意思吧？
对，因为现在杰林最大问题就是如果不加息的话，通胀有可能会持续地往上走，对于经济是一个比较大的负担。
对，因为现在杰林最大问题就是如果不加息的话，通胀有可能会持续地往上走，对于经济是一个比较大的负担。
但是加息对于经济的冲击，优惠对中期选举等一系列问题带来比较大的影响。
但是加息对于经济的冲击，优惠对中期选举等一系列问题带来比较大的影响。
对，那这时候其实作为一个货币政策完全独立性的央行，假设没有受政治干扰的话，肯定要加息的。
对，那这时候其实作为一个货币政策完全独立性的央行，假设没有受政治干扰的话，肯定要加息的。
这是为什么？
这是为什么？
欧洲、日本都加息的原因。
欧洲、日本都加息的原因。
对，那既然你在现在这个位置上，你的位置的决策使命让你加息，但是政策环境和政治环境不允许加息，你只能做动作来加，你来引导市场预期。
对，那既然你在现在这个位置上，你的位置的决策使命让你加息，但是政策环境和政治环境不允许加息，你只能做动作来加，你来引导市场预期。
那来管理这个市场吧，我觉得他这是他唯一能够选择的路径。
那来管理这个市场吧，我觉得他这是他唯一能够选择的路径。
那我觉得这个太有趣了，这就是说一方面沃师又反复在讲说不希望呃给市场提供很明晰的前瞻指引，包括不想让市场有太多的预期，但另外一方面他又想通过操控市场的预期来。
那我觉得这个太有趣了，这就是说一方面沃师又反复在讲说不希望呃给市场提供很明晰的前瞻指引，包括不想让市场有太多的预期，但另外一方面他又想通过操控市场的预期来。
嗯，实现加息的一个效果。
嗯，实现加息的一个效果。
也就是说，我不加息，但是我想实现加息的效果。
也就是说，我不加息，但是我想实现加息的效果。
那这个的方式只能是我去操控市场的一个呃情绪跟预期嘛。
那这个的方式只能是我去操控市场的一个呃情绪跟预期嘛。
哎呀，这也太难了吧！
哎呀，这也太难了吧！
辛苦卧室了。
辛苦卧室了。
这我我觉得卧室这个位置就是一个火山口的位置。
这我我觉得卧室这个位置就是一个火山口的位置。
类似中国的证监会主席是吧？
类似中国的证监会主席是吧？
那句话我本来想说，我没敢说。
那句话我本来想说，我没敢说。
你知道嗯，对，是这个，是这个真的很难。
你知道嗯，对，是这个，是这个真的很难。
对，其实我觉得如果它的效果真的能达到像RICKY这样讲的，我个人认为造成的一个结果可能会是市场下半年对于美联储的关注度会下降，就是因为它其实最终的结果都是不动，就是不管它怎么去操控大家的一个情绪跟预期。
对，其实我觉得如果它的效果真的能达到像RICKY这样讲的，我个人认为造成的一个结果可能会是市场下半年对于美联储的关注度会下降，就是因为它其实最终的结果都是不动，就是不管它怎么去操控大家的一个情绪跟预期。
但其实我是以不变应万变的。
但其实我是以不变应万变的。
那这样的情况下，嗯，其实市场会不如以前这么紧盯着美联储的一举一动来决定自己的头寸。
那这样的情况下，嗯，其实市场会不如以前这么紧盯着美联储的一举一动来决定自己的头寸。
可以这么理解吗？
可以这么理解吗？
不是，还是会盯，还是会盯。
不是，还是会盯，还是会盯。
我们不说中国啊，因为中国是我们跟美国是不一样的这个国体和政治环境。
我们不说中国啊，因为中国是我们跟美国是不一样的这个国体和政治环境。
但说是美国，美国是全球自由经济的发源地。
但说是美国，美国是全球自由经济的发源地。
那你就能清晰的认知，你永远不可能去play市场，你永远不可能去愚弄市场。
那你就能清晰的认知，你永远不可能去play市场，你永远不可能去愚弄市场。
你但凡是有play市场和愚弄市场的这个想法，最后一定会被市场反噬。
你但凡是有play市场和愚弄市场的这个想法，最后一定会被市场反噬。
所以美联储简单说他这么做就是在玩火。
所以美联储简单说他这么做就是在玩火。
那么多年美联储建立的最好的东西，其实就是对于市场的前瞻性的预期，对让市场可以根据前瞻性的预期去做一致性的行为，造成了美国市场和。
那么多年美联储建立的最好的东西，其实就是对于市场的前瞻性的预期，对让市场可以根据前瞻性的预期去做一致性的行为，造成了美国市场和。
美国的这个整体会有一个比较好的表现，甚至波动率会比较低。
美国的这个整体会有一个比较好的表现，甚至波动率会比较低。
假设你放弃了你原有建设这么好的对市场调节的一个预期作用，那市场的波动率自然会上升。
假设你放弃了你原有建设这么好的对市场调节的一个预期作用，那市场的波动率自然会上升。
没有人在美国可以忽略美联储，但是如果美联储不能释放稳定的。
没有人在美国可以忽略美联储，但是如果美联储不能释放稳定的。
潜在性的信号，那就意味着大家对于美联储的解读会产生巨幅的方差、方差加大式的博弈。
潜在性的信号，那就意味着大家对于美联储的解读会产生巨幅的方差、方差加大式的博弈。
那波动性一定会上来。
那波动性一定会上来。
明白？
明白？
我感觉美国这些年放弃的东西也已经够多了，也不少，不少这一点了，是吧？
我感觉美国这些年放弃的东西也已经够多了，也不少，不少这一点了，是吧？
好呀，我觉得上半场其实我聊得比较多一点啊，因为呃也确实是我很想聊关于AI叙事对于经济，至少截止到目前为止，呃中美的一些影响。
好呀，我觉得上半场其实我聊得比较多一点啊，因为呃也确实是我很想聊关于AI叙事对于经济，至少截止到目前为止，呃中美的一些影响。
也顺便把中美的情况都进行了一个复盘。
也顺便把中美的情况都进行了一个复盘。
但是接下来这部分要请RICKY为主了，因为不是我的擅长的地方。
但是接下来这部分要请RICKY为主了，因为不是我的擅长的地方。
就是接下来这半年AI叙事还会怎么发展？
就是接下来这半年AI叙事还会怎么发展？
然后它对于经济、对于产业以及对于资本市场到底都会造成什么样的一些进一步的影响？
然后它对于经济、对于产业以及对于资本市场到底都会造成什么样的一些进一步的影响？
当然这些都只能是一些推测和目前的一些想法。
当然这些都只能是一些推测和目前的一些想法。
这块其实我做了一些准备，但是我不想用了，就是因为我觉得嗯我自己是有一些立场的，我并不希望在这里表现太多的我的立场。
这块其实我做了一些准备，但是我不想用了，就是因为我觉得嗯我自己是有一些立场的，我并不希望在这里表现太多的我的立场。
来 Ricky 你怎么看这个问题？
来 Ricky 你怎么看这个问题？
啊这个问题很容易被打脸啊，也很容易影响，所以就交给你了。
啊这个问题很容易被打脸啊，也很容易影响，所以就交给你了。
我们对所以打脸行业交给我了，这是嘉宾的作用。
我们对所以打脸行业交给我了，这是嘉宾的作用。
毕竟你上半年这个赚这么多是不是你也应该承担一点相应的责任。
毕竟你上半年这个赚这么多是不是你也应该承担一点相应的责任。
对他来风险对。
对他来风险对。
OK，我们从数据和逻辑来判断。
OK，我们从数据和逻辑来判断。
例如我们在3月份的时候去判断美伊战争一样，我们来判断这个事情。
例如我们在3月份的时候去判断美伊战争一样，我们来判断这个事情。
首先你要看AI的货币化创说的速度和空间，这个是市场博弈的核心。
首先你要看AI的货币化创说的速度和空间，这个是市场博弈的核心。
那我们刚才讲到了，美国是N加三，中国是N加一。
那我们刚才讲到了，美国是N加三，中国是N加一。
美国到了N加三，我们当时担心的4月份资本开支的下降，因为你不知道中局怎么来实现收入。
美国到了N加三，我们当时担心的4月份资本开支的下降，因为你不知道中局怎么来实现收入。
那今年呃，ANTHROPIC的这个出现呢，让AI的这个收入和利润变成了一种可能性。
那今年呃，ANTHROPIC的这个出现呢，让AI的这个收入和利润变成了一种可能性。
那我们今天可以看到，在AGENT领域实现AGENT百分百的渗透是有可能的，也就是所有TOKEN都被AGENT调用是可行的，它的渗透率是有可能达到百分之百的。
那我们今天可以看到，在AGENT领域实现AGENT百分百的渗透是有可能的，也就是所有TOKEN都被AGENT调用是可行的，它的渗透率是有可能达到百分之百的。
假设达到百分之百，我来倒推。
假设达到百分之百，我来倒推。
在AI的Coding领域是多大的一块市场？
在AI的Coding领域是多大的一块市场？
那也比较好倒推，你假设在GitHub里边都是专业化的人员。
那也比较好倒推，你假设在GitHub里边都是专业化的人员。
那这部分人全部是这个呃高端的或者说偏好者的一些开发者，他可以调用所有的token的能力，那20%是高付费，剩下的低付费。
那这部分人全部是这个呃高端的或者说偏好者的一些开发者，他可以调用所有的token的能力，那20%是高付费，剩下的低付费。
用这个逻辑去倒推，每年在coding领域AI的利润空间大概是1000亿。
用这个逻辑去倒推，每年在coding领域AI的利润空间大概是1000亿。
那我们再看泛办公，泛办公的话你假设按照这个Microsoft的这个领域就是大概每人每年360美金，大概全部的白领贡献在广义12亿，就12亿用户在用微软，每人的付费是360美金一年，再加上企业付费翻译这样倒推。
那我们再看泛办公，泛办公的话你假设按照这个Microsoft的这个领域就是大概每人每年360美金，大概全部的白领贡献在广义12亿，就12亿用户在用微软，每人的付费是360美金一年，再加上企业付费翻译这样倒推。
如果AI泛办公可以全部替代Adobe，替代Microsoft等等等等，大概是1000到2000亿美金的总体的一个市场规模。
如果AI泛办公可以全部替代Adobe，替代Microsoft等等等等，大概是1000到2000亿美金的总体的一个市场规模。
加上之前对于Coding的就是码农的替代和码农的付费，这是一个2000亿到3000亿市场的一个容量，这个容量已经全部被现在Price in了。
加上之前对于Coding的就是码农的替代和码农的付费，这是一个2000亿到3000亿市场的一个容量，这个容量已经全部被现在Price in了。
嗯。
嗯。
全部price in了，所以对应着现在所有AI的估值，无论是美股还是A股，都是对于这个3000亿场景完全实现之后终极的估值，它已经估值到估值到end of the day了。
全部price in了，所以对应着现在所有AI的估值，无论是美股还是A股，都是对于这个3000亿场景完全实现之后终极的估值，它已经估值到估值到end of the day了。
你说它贵不贵？
你说它贵不贵？
一定是贵的，对吧？
一定是贵的，对吧？
OK。
OK。
好问题来了，那这个呢？
好问题来了，那这个呢？
再往后怎么演进？
再往后怎么演进？
就是我们说的再往后演进AI的应用要替代工资。
就是我们说的再往后演进AI的应用要替代工资。
那我们刚才讲讲到了这个广义的白领是十二零，这些人的工资加上新市场大概一共有50万亿美金。
那我们刚才讲讲到了这个广义的白领是十二零，这些人的工资加上新市场大概一共有50万亿美金。
那我最后AI可以取代多少人的工资？
那我最后AI可以取代多少人的工资？
就取代了这个市场规模有多大？
就取代了这个市场规模有多大？
假设N多DAY，所有的白灵都有取代。
假设N多DAY，所有的白灵都有取代。
那它就是一个50万亿美金的市场的收入的空间。
那它就是一个50万亿美金的市场的收入的空间。
那现在的东西太便宜了，便宜是白菜OK。
那现在的东西太便宜了，便宜是白菜OK。
好，那我们分析了两个场景：现有场景下很容易算的强现实的部分，就是AI的CODING取代和办办公取代。
好，那我们分析了两个场景：现有场景下很容易算的强现实的部分，就是AI的CODING取代和办办公取代。
这个东西已经算完了，很清晰。
这个东西已经算完了，很清晰。
你怎么算账都OK啊？
你怎么算账都OK啊？
这它是很贵的，如果算AI对于劳动力的取代，它是很便宜的。
这它是很贵的，如果算AI对于劳动力的取代，它是很便宜的。
关键是时间和演进。
关键是时间和演进。
那从办办公向白领公司替代呢？
那从办办公向白领公司替代呢？
需要很长时间的产品演进和完善，需要组织结构的调整、社会关系的变化，这个东西会来回反复。
需要很长时间的产品演进和完善，需要组织结构的调整、社会关系的变化，这个东西会来回反复。
来回摩擦，而且肯定不是一蹴而就的。
来回摩擦，而且肯定不是一蹴而就的。
对，也就意味着整个AI和科技在现在的时间点上进入了一个变盘和调整的倒计时。
对，也就意味着整个AI和科技在现在的时间点上进入了一个变盘和调整的倒计时。
之前所有基于CODING和泛办公来定价博弈的人，现在已经赚到了很多的钱，但下一个阶段现在完全没有一个明晰的现象。
之前所有基于CODING和泛办公来定价博弈的人，现在已经赚到了很多的钱，但下一个阶段现在完全没有一个明晰的现象。
就相当于什么呢？
就相当于什么呢？
我们在讲4月份，在那个闪迪460块钱的时候，你能看到5月份的订单。
我们在讲4月份，在那个闪迪460块钱的时候，你能看到5月份的订单。
你可以去博弈它到1000，但是现在你看不到。
你可以去博弈它到1000，但是现在你看不到。
对于白领工资替代的订单和它的确定性，你就是在一个很左侧、很左侧、很左侧的布局。
对于白领工资替代的订单和它的确定性，你就是在一个很左侧、很左侧、很左侧的布局。
你在左侧布局，就意味着你有一个巨大的一个回撤调整波动的承受能力。
你在左侧布局，就意味着你有一个巨大的一个回撤调整波动的承受能力。
嗯，好，这个逻辑讲完了，回到我们的观点。
嗯，好，这个逻辑讲完了，回到我们的观点。
我们的观点是，第一个AI的故事没有讲完。
我们的观点是，第一个AI的故事没有讲完。
这一次AI对于AI这个技术进步，我们看到越来越清晰，我们觉得这是一个绝大概率可以实现的一个技术领域。
这一次AI对于AI这个技术进步，我们看到越来越清晰，我们觉得这是一个绝大概率可以实现的一个技术领域。
但是这个技术领域的它是分阶段来完成的。
但是这个技术领域的它是分阶段来完成的。
第一个阶段，从由理念、从实验室的技术转成可以商业化的技术的验证，这个阶段完成了。
第一个阶段，从由理念、从实验室的技术转成可以商业化的技术的验证，这个阶段完成了。
商业化的第一单阶段，取代coding和取代泛办公正在完成。
商业化的第一单阶段，取代coding和取代泛办公正在完成。
这两块儿是非常缺人化的东西。
这两块儿是非常缺人化的东西。
第3块儿就是对于劳动力的取代，就是硅基去替代碳基的部分。
第3块儿就是对于劳动力的取代，就是硅基去替代碳基的部分。
不知道大概率是能替代的，替代多少部分？
不知道大概率是能替代的，替代多少部分？
什么形式替代？
什么形式替代？
不知道。
不知道。
这就是之前我们和大龙讨论的，在国内无人驾驶可以走多远的核心原因，因为你没有办法去替代所有滴滴司机的就业。
这就是之前我们和大龙讨论的，在国内无人驾驶可以走多远的核心原因，因为你没有办法去替代所有滴滴司机的就业。
和滴滴司机带来的社会稳定性问。
和滴滴司机带来的社会稳定性问。
这个不是，那不是一个技术问题嘛。
这个不是，那不是一个技术问题嘛。
不是一个技术问题，ok 啊，那这是我们的一个判断，第二判断呢，就是那如果基于这两呃所有数据的测算，第一个阶段和第二阶段市场已经完全 price in 了。
不是一个技术问题，ok 啊，那这是我们的一个判断，第二判断呢，就是那如果基于这两呃所有数据的测算，第一个阶段和第二阶段市场已经完全 price in 了。
所以基本上的估值都已经达到终极了。
所以基本上的估值都已经达到终极了。
第三个阶段怎么来演进没有人知道，那在第2和3阶段一定会出现变盘的可能性，阶段性的会有一些波动回撤甚至是风格的转换，这都是最大概率可能发生的事情。
第三个阶段怎么来演进没有人知道，那在第2和3阶段一定会出现变盘的可能性，阶段性的会有一些波动回撤甚至是风格的转换，这都是最大概率可能发生的事情。
其实发生的时间点不知道是在二三季度四季度或者东西它一定会发生啊，然后这时候你能干什么呢？
其实发生的时间点不知道是在二三季度四季度或者东西它一定会发生啊，然后这时候你能干什么呢？
第一个太热的地方比如说。
第一个太热的地方比如说。
啊，现在大家可能觉得存储还是有空间。
啊，现在大家可能觉得存储还是有空间。
我承认存储肯定还是有空间，因为存储的产能，哪怕是三星、海力士，国内的长兴、长存去上，还是有很大的这个空间去供需的差距。
我承认存储肯定还是有空间，因为存储的产能，哪怕是三星、海力士，国内的长兴、长存去上，还是有很大的这个空间去供需的差距。
但是这时候如果你在重仓或满仓去做存储，那你就一定要想，你也会面临很大的一个技术性的变盘和调整。
但是这时候如果你在重仓或满仓去做存储，那你就一定要想，你也会面临很大的一个技术性的变盘和调整。
那你你是不是可以怎么走呢？
那你你是不是可以怎么走呢？
你只有两个路径可以走。
你只有两个路径可以走。
第一个完全清仓等等第三阶段的明确。
第一个完全清仓等等第三阶段的明确。
第二呢不等在第二阶段里边找一些偏左侧的机会。
第二呢不等在第二阶段里边找一些偏左侧的机会。
比如说我们在你远离上半年不散光你下半年就不再不要再光光模块PCB这东西就走了。
比如说我们在你远离上半年不散光你下半年就不再不要再光光模块PCB这东西就走了。
你开始往一些细分领域走啊但我们不去推荐主题和行业哈就类似这种没有订单偏左侧但是呢肯定是供需会起来的一些东西找一些细分。
你开始往一些细分领域走啊但我们不去推荐主题和行业哈就类似这种没有订单偏左侧但是呢肯定是供需会起来的一些东西找一些细分。
往外边找，核心已经很热了。
往外边找，核心已经很热了。
往外面找啊，这是一个路径。
往外面找啊，这是一个路径。
第二路径呢，就是找这个国内和国外的这个时间差。
第二路径呢，就是找这个国内和国外的这个时间差。
我们说美国是N加3，中国是N加1。
我们说美国是N加3，中国是N加1。
那美国所有的估值已经实现了，但是华为产业链和DEEP产业的部分是不是已经预期打满了？
那美国所有的估值已经实现了，但是华为产业链和DEEP产业的部分是不是已经预期打满了？
我们也不知道。
我们也不知道。
目前看应该没打满，还有一些部分可以去挖掘的啊。
目前看应该没打满，还有一些部分可以去挖掘的啊。
这些部分对于普通投资人就已经很难、很难。
这些部分对于普通投资人就已经很难、很难。
甚至对一些专业的投资人，一些专业的机构投资人都已经变成一个很难的事情啊。
甚至对一些专业的投资人，一些专业的机构投资人都已经变成一个很难的事情啊。
因为它的它的从强现实就开始变成了弱现实，加强预期就比较难啊。
因为它的它的从强现实就开始变成了弱现实，加强预期就比较难啊。
这是整个AI产业链的一个大的路径和大的远景吧。
这是整个AI产业链的一个大的路径和大的远景吧。
所以总结成一句话啊，我们对AI的前景、对AI的前途充满了信心。
所以总结成一句话啊，我们对AI的前景、对AI的前途充满了信心。
但是从数据上来看，AI的现阶段是存在变盘很大可能性的。
但是从数据上来看，AI的现阶段是存在变盘很大可能性的。
所以下半年我们对AI的投资一定会有。
所以下半年我们对AI的投资一定会有。
但是都是偏外围的核心的领域。
但是都是偏外围的核心的领域。
我们会逐渐退出啊。
我们会逐渐退出啊。
我觉得RICKY刚才这一番已经讲得很清晰了，虽然里面的这些逻辑其实跟我之前想讲的逻辑并不是特别的一样，但是思路是一样的，以及最后的结论也是比较一样的。
我觉得RICKY刚才这一番已经讲得很清晰了，虽然里面的这些逻辑其实跟我之前想讲的逻辑并不是特别的一样，但是思路是一样的，以及最后的结论也是比较一样的。
那比如说最简单的，其实我还是更加微观的在看这类这件事情的，就是啊，收入这条线确实在加速，对吧？
那比如说最简单的，其实我还是更加微观的在看这类这件事情的，就是啊，收入这条线确实在加速，对吧？
这个毫无疑问的，但是股票的定价肯定是出了问题。
这个毫无疑问的，但是股票的定价肯定是出了问题。
就是不管是从集中度来讲，就现在你像韩国刚才在讲三星、海力士已经占到整个指数的50%了，台湾台积电一家公司占到了指数的44%，日本东京电子、爱德万、凯霞几个芯片股占到了日经的25%，这个很可怕的。
就是不管是从集中度来讲，就现在你像韩国刚才在讲三星、海力士已经占到整个指数的50%了，台湾台积电一家公司占到了指数的44%，日本东京电子、爱德万、凯霞几个芯片股占到了日经的25%，这个很可怕的。
中国虽然现在在市值上来说还没有占到很多，但是从。
中国虽然现在在市值上来说还没有占到很多，但是从。
交易量来说，已经就是整个半导体AI相关的股票的交易量占到了整个A股交易量的。
交易量来说，已经就是整个半导体AI相关的股票的交易量占到了整个A股交易量的。
我看过数据，大概达到了八成、七成到八成，所以这都是非常惊人的集中度的水平。
我看过数据，大概达到了八成、七成到八成，所以这都是非常惊人的集中度的水平。
然后现在我们也看到了一些说法，说啊这个AI已经终结了内存行业的周期性，对吧？
然后现在我们也看到了一些说法，说啊这个AI已经终结了内存行业的周期性，对吧？
就是周期已死这个话又出现了，内存已经变成了一个成长性的行业等等的这些。
就是周期已死这个话又出现了，内存已经变成了一个成长性的行业等等的这些。
嗯，这些微观的指标我们就不说了。
嗯，这些微观的指标我们就不说了。
但是我觉得刚才RICKY讲的一个点是很关键的，就是呃，现阶段我们能看到的一些AI产业发展的预期都已经打满了。
但是我觉得刚才RICKY讲的一个点是很关键的，就是呃，现阶段我们能看到的一些AI产业发展的预期都已经打满了。
这些是仅从技术上，不管是对于CODING的一个替代，甚至对于泛办公的一个替代，那无非就是ADOBE对吧？
这些是仅从技术上，不管是对于CODING的一个替代，甚至对于泛办公的一个替代，那无非就是ADOBE对吧？
微软自己的某一些部门可能出现问题。
微软自己的某一些部门可能出现问题。
但它不会还不会造成一个很大的社会问题。
但它不会还不会造成一个很大的社会问题。
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